專訪川發(fā)資管蒙宇：紓困資本市場要“扶傷不救死”、“救急不救窮”

每經(jīng)記者 唐如鈺    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2019年，資本市場波動加劇，上市公司股權質押風險不斷暴露、企業(yè)債務違約壓力上升、部分民營企業(yè)陷入流動性困境。如此背景之下，“紓困”成為資本市場中的高頻詞。而近年來，憑借省級政府的支持和扎根本土等先天優(yōu)勢，地方資產(chǎn)管理機構（以下簡稱地方AMC）在化解區(qū)域金融風險、盤活存量問題資產(chǎn)、為企業(yè)注入流動性等方面發(fā)揮了突出的作用，已然成為我國金融市場中一支不可或缺的“紓困”生力軍。

11月6日，在“2019中國企業(yè)創(chuàng)新風投高峰論壇”前夕，圍繞地方AMC在紓困資本市場中的比較優(yōu)勢、如何踐行市場化的紓困準則以及亟待明確的“身份認識”等問題，四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱川發(fā)資管）總經(jīng)理蒙宇接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者的專訪。

蒙宇指出，一方面，地方AMC肩負著“化解區(qū)域金融風險”的使命，要圍繞“為金融機構解難”、“為地方政府解圍”、“為地方企業(yè)解困”這幾大目標開展業(yè)務；另一方面，作為國有資產(chǎn)，地方AMC又必須實現(xiàn)自身的保值增值。因此，市場化紓困是一個基本原則，“總體而言，我們愿意和可以出手救助的項目，一定是可以救活的。我們‘救急不救窮’；我們‘扶傷不救死’。”

圖片來源：受訪者供圖

本土優(yōu)勢，化解區(qū)域金融風險

2012年，監(jiān)管部門印發(fā)了《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉讓管理辦法》，明確各省可成立一家地區(qū)性資產(chǎn)管理公司，允許資產(chǎn)管理公司對一定規(guī)模的不良資產(chǎn)進行批量轉讓。由此，地方AMC應運而生。2016年，管理層進一步下發(fā)了《關于適當調整地方資產(chǎn)管理公司有關政策的函》，放寬了此前“一省只設一家地方資產(chǎn)管理公司”的限制，并允許地方資產(chǎn)管理公司“以債務重組、對外轉讓等方式處置不良資產(chǎn)”。此后，地方AMC迎來了發(fā)展的窗口期，不良資產(chǎn)處置行業(yè)格局亦出現(xiàn)變化，由過去的國有四大AMC主導的狀態(tài)，逐漸演變?yōu)槭袌鰠⑴c主體多元、市場化競爭加大的局面。據(jù)《中國地方資產(chǎn)管理行業(yè)白皮書2018》，截至2018年底，獲銀保監(jiān)會批復開展不良資產(chǎn)業(yè)務的地方AMC已有53家，目前總資產(chǎn)超5600億元，2018年批量收購不良資產(chǎn)的業(yè)務規(guī)模超4000億元。

蒙宇就向記者表示，地方AMC成立以來，圍繞“為金融機構解難”、“為地方政府解圍”和“為地方企業(yè)解困”使命任務，在化解區(qū)域性金融風險、助力實體經(jīng)濟發(fā)展、推進供給側結構性改革等領域取得了積極進展。以川發(fā)展資管為例，在幫助地方法人金融機構化解不良資產(chǎn)，幫助地區(qū)化解區(qū)域債務風險，幫助企業(yè)化解流動性風險，維護地區(qū)金融安全、經(jīng)濟穩(wěn)定、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)等方面發(fā)揮了積極的作用。

雖然和四大AMC相比，地方資管機構在融資能力、金融業(yè)務多元化、處置經(jīng)驗等方面仍處于弱勢。但蒙宇也指出，由于地方AMC有著扎根本土、熟悉地方的先天條件，因此其在處置不良資產(chǎn)的手段、定價、資源整合等方面則有著明顯的優(yōu)勢。

具體而言，一是地方AMC的手段更靈活，針對潛在風險項目風險的化解，其在通過結構化方案、投行化手段化解問題項目的風險方面，比其他資產(chǎn)管理公司優(yōu)勢更為突出。二是地方AMC更了解地方經(jīng)濟狀況和本地債務企業(yè)經(jīng)營情況，對零散化、碎片化的不良資產(chǎn)在一定程度上具備更強的盡職調查能力和定價能力。三是地方AMC由政府設立或授權，在處置不良資產(chǎn)時具備較多的便利條件和溝通優(yōu)勢。同時，地方AMC植根地方、服務地方，以盤活問題資產(chǎn)并持續(xù)提供市場化的服務為主要發(fā)展方向，與地方政府利益訴求更為趨同。四是地方AMC多為省級政府國有資產(chǎn)經(jīng)營平臺的參股公司，在實施債務重組時可以發(fā)揮母公司的經(jīng)營能力和主營業(yè)務優(yōu)勢，有效提升不良資產(chǎn)價值。地方AMC可以更多地通過重組等相對溫和的方式對金融機構或問題企業(yè)的債務進行剝離與整合，避免強力清收、破產(chǎn)清算等簡單粗暴的手段，在化解風險的同時實現(xiàn)地方資源的優(yōu)化配置與深度整合。

市場化紓困，“扶傷不救死”

值得注意的是，在本土有著顯著優(yōu)勢僅是一方面，在紓困資本市場的道路上困難不會因優(yōu)勢而示弱。相反，對AMC而言，無論是收購、處置不良資產(chǎn)還是及時向企業(yè)注入流動性均是充滿挑戰(zhàn)的選擇題，只有在對的時候出手才能既紓困機構、企業(yè)，同時也成就自己。

蒙宇向《每日經(jīng)濟新聞》記者強調，地方AMC一方面肩負為地區(qū)金融風險化解的使命，但另一方面，作為國有資產(chǎn)必須保值增值。因此，市場化紓困是一個基本原則。“我們愿意和可以出手救助的項目，一定是可以救活的。我們‘救急不救窮’；我們‘扶傷不救死’。”事實上，地方AMC自誕生之日起，就在做著“紓困”，更多的“紓困”是非上市公司。在考慮救助時，川發(fā)資管會更看重底層的資產(chǎn)，“因為找到我們救助的對象，要么是已經(jīng)違約或出現(xiàn)重大流動性問題的企業(yè)，按照很多正常金融機構的規(guī)定是無法為其提供正常服務了。即使主體沒有出現(xiàn)重大問題，但其融資主體資質、還款來源等，一定都是存在或多或少問題的”。因此，地方AMC與正常金融體系的評價標準是有差異的。“從資產(chǎn)端來看，底層資產(chǎn)好、我們能有相應控制力、安全邊際足夠，是我們選擇的基本要求。”

被問到可能出現(xiàn)到期無法還款的客戶，蒙宇表示其則可通過以資抵債、債轉股等方式緩釋，將該項目風險嚴格控制在小范圍，避免風險擴散。“我們是有優(yōu)勢的，是少數(shù)可以將‘窗戶紙捅破’優(yōu)勢的企業(yè)，這是我們的定位與主業(yè)相關的。”

他向記者介紹，為資本市場“紓困”，川發(fā)資管會選擇產(chǎn)業(yè)有前景、公司實際控制人有誠信和專業(yè)能力、暫時面臨流動性風險的企業(yè)，施以援手。紓，是紓緩、緩解，而不是解除，所以也需要上市公司自身在風險緩釋后，具備再生長能力。而對于一些大股東抽逃資金、違規(guī)擔保等“爛掉”的上市公司，地方AMC也可協(xié)助當?shù)卣謇砀蓛?ldquo;殼”，引入新的產(chǎn)業(yè)。“當然，這種方式已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上講的資本市場‘紓困’了。”

談及哪些行業(yè)、領域會是其優(yōu)先的選擇，他透露，除落后產(chǎn)能過剩等與國家發(fā)展政策相悖的行業(yè)及僵尸企業(yè)外，川發(fā)資管可介入的領域仍十分寬泛，“每個產(chǎn)業(yè)里邊都是有機會的”。準確講，資產(chǎn)沒有“良”與“不良”的區(qū)分，只是部分被錯配了（配置到不需要它的地方）或是受限了（比如由于持有人債務問題，被查封，無法發(fā)揮其有效性）。地方AMC在受讓上述債權后，可以根據(jù)企業(yè)的實際情況，制定更靈活更個性化的資產(chǎn)重組和債務重組方案，助其走出困境。

“身份認識”，亟待配套政策扶持

聊到地方AMC近年來在資本市場的紓困對象，蒙宇表示，地方資管機構服務的主體亦是多元的，主要可分為三類：一是為股東紓困，針對股東股票質押后流動性出現(xiàn)的問題；二是為企業(yè)紓困，針對企業(yè)出現(xiàn)的流動性困境；三是為金融機構，針對其發(fā)放股票質押貸款逾期等。

雖然，地方AMC整體發(fā)展已近七年有余，其在服務實體經(jīng)濟、防范化解低于金融風險、緩解企業(yè)流動性危機等方面均發(fā)揮了積極作用，已是我國金融市場一支不可或缺的生力軍。但由于并無金融牌照、不良資產(chǎn)業(yè)務資質地域限制等原因，地方AMC的發(fā)展也在一定程度上受到掣肘。

蒙宇就向記者表示，近年來地方資管行業(yè)雖然取得了長足的發(fā)展，但由于地方AMC成立時間不長，從行業(yè)內部來講，存在整體戰(zhàn)略定位不明確、關鍵業(yè)務能力待提升等問題。從外部環(huán)境而言，當前不良資產(chǎn)市場競爭加劇、利潤空間壓縮、相關政策保障不足、資源分布不均衡，地方AMC的高質量發(fā)展亟需上級相關部門給予政策支持和配套扶持，需要有針對性地出臺適用地方AMC的法規(guī)體系、監(jiān)管政策等。

他舉例稱，比如地方AMC兼具功能性和市場化兩種屬性，在化解區(qū)域金融風險、維護區(qū)域金融穩(wěn)定、支持實體經(jīng)濟發(fā)展方面作出了重要作用，但是由于暫無金融牌照，實際又從事金融業(yè)務，其則面臨著究竟是一般工商企業(yè)還是金融類企業(yè)的身份難題，如此，其在銀行授信、財務指標、稅收政策等方面受到一定的影響。不解決身份認識問題，將嚴重制約地方AMC的不良資產(chǎn)處置能力和效果。與此同時，多數(shù)地方AMC屬于國有或國有控股企業(yè)，收購的資產(chǎn)屬于流水式的業(yè)務資產(chǎn)，但是由于缺乏明確屬性，其在大多數(shù)地區(qū)被認為是一般國有資產(chǎn)遵循國資交易程序，導致地方AMC在收購處置不良資產(chǎn)的效率、方式、出清效果上受到較大制約，若不通過政策予以明確，國有地方AMC聚焦主業(yè)動力和功能發(fā)揮可能會下降，將直接影響了地方AMC化解金融風險的時效。

封面圖片來源：受訪者供圖