142億市值解禁天風(fēng)證券“一字”跌停！華泰證券也跌近6%，券商股何去何從？

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 吳永久    

截至今日收盤，天風(fēng)證券一字跌停，華泰證券跌幅達(dá)5.70%，帶領(lǐng)券商股走弱。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，天風(fēng)證券今日解禁18.35億股，均為首次公開發(fā)行限售股，占總股本比例35.42%。按照上周五收盤價計算，解禁市值達(dá)142.17億元。

另外，華泰證券公告稱GDR兌回限制期屆滿，GDR可以轉(zhuǎn)換為A股股票，GDR存續(xù)期內(nèi)對應(yīng)A股股票數(shù)量占公司目前總股本比例9.09%。不過，今日有非銀分析師向記者表示，華泰證券GDR價格與A股股價的差價跌到5%以內(nèi)了，除去其他成本后，套利空間接近于0，所以后面應(yīng)該是兩地估值一起提升。

解禁+高估值天風(fēng)證券跌停

天風(fēng)證券今日開盤便一字跌停，當(dāng)然這與天風(fēng)證券限售股解禁不無關(guān)系。根據(jù)天風(fēng)證券披露，本次限售股上市流通數(shù)量約為18.35億股，均為首次公開發(fā)行限售股，上市流通日期為2019年10月21日。根據(jù)上周五收盤價計算，解禁市值高達(dá)142.17億元。即使以今日跌停價計算，解禁市值也高達(dá)128.08億元。

這也意味著，在解禁前，天風(fēng)證券流通股本為5.18億股，流通市值為40.15億元。而在今日解禁后，天風(fēng)證券流通股本增至23.53億股，按今日跌停價計算，流通市值暴增4倍至164.2億元。

“天風(fēng)證券跌停與限售股解禁關(guān)系緊密之外，還有在跌停情況下PB（市凈率）仍然有3倍水平，高于行業(yè)平均情況，相比之下，天風(fēng)證券估值就沒有那么便宜”，有券商分析師說道。另外，根據(jù)華金證券測算，截至2019年10月18日上市券商平均PB1.6倍，主要頭部券商PB處于1.5倍以下的歷史較低位。

《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，歷史上限售股解禁上市當(dāng)日以跌停收盤的還有廣發(fā)證券、國金證券、西部證券、海通證券和第一創(chuàng)業(yè)等。其中以海通證券更為知名，2008年11月21日，海通證券12.89億股限售股解禁，這一解禁規(guī)模相當(dāng)于當(dāng)時海通證券已流通股的5.6倍，巨大的擴容壓力導(dǎo)致了資金瘋狂出逃，并在隨后的兩個交易日繼續(xù)跌停。

彼時有券商分析稱，巨大的解禁壓力顯然亦打擊了投資者對于海通證券后市的期待，除了解禁壓力之外海通證券原本相對于其他上市券商較高的估值也是投資者大幅拋售的重要原因。而這與目前的天風(fēng)證券頗為相似。

不過，也有接近天風(fēng)證券人士向記者分析稱，限售股解禁造成股價異動在市場上也比較常見。雖然說目前天風(fēng)證券PB較高，但下跌也是機會，天風(fēng)證券還在推進與恒泰證券的整合，順利的話，應(yīng)該還有很大的進步空間。最重要的是，目前天風(fēng)證券經(jīng)營情況比較穩(wěn)健。

華泰證券GDR兌回限制期屆滿拖累股價

除了天風(fēng)證券外，今日華泰證券表現(xiàn)也頗為異常，今日收盤跌幅5.70%，盤中一度跌幅超過7%，市場一度認(rèn)為這與華泰證券GDR兌回限制期屆滿有關(guān)。

近日華泰證券公告稱，公司本次發(fā)行的GDR將于2019年10月17日（倫敦時間）兌回限制期屆滿。兌回限制期屆滿后，GDR可以轉(zhuǎn)換為A股股票，將導(dǎo)致存托人Citibank,N.A.作為名義持有人持有的A股股票數(shù)量根據(jù)GDR注銷指令相應(yīng)減少并進入境內(nèi)市場流通交易。不過，興業(yè)證券也表示，根據(jù) GDR 跨境轉(zhuǎn)換安排，GDR跨境轉(zhuǎn)換不會導(dǎo)致公司新發(fā)行A 股股份或流通A股股票數(shù)量發(fā)生變化，對公司股本無影響。

具體來看，本次兌回限制期屆滿的GDR數(shù)量為8251.15萬份，對應(yīng)A股股票8.2515億股，占公司總股本的9.09%。同時，華泰證券也表示，境外GDR交易價格與境內(nèi)基礎(chǔ)A股股票交易價格不同，敬請廣大投資者注意投資風(fēng)險。因此市場有分析稱，華泰證券GDR估值低于A股，部分投資者手中GDR兌回A股后可能賣出以獲利，因此對股價構(gòu)成壓力。

安信證券策略分析師夏凡捷表示，由于上周收盤時華泰證券GDR價格相較A股股價存在著約8%的折價，可以預(yù)計兌回機制的啟動將在未來兩天內(nèi)拉低A股股價并抬升GDR價格，并使得兩者價差趨于收斂。考慮到包括換匯成本、兌換成本、資金成本在內(nèi)的各項套利成本約為5%，這意味著未來華泰證券的A股和GDR間的價差或?qū)㈤L期維持在5%以內(nèi)。另外，由于初始配售的GDR發(fā)行價格較低，如果通過兌回機制兌現(xiàn)收益，也可能對A股價格產(chǎn)生持續(xù)拖累。事實上，華泰證券近期走勢弱于板塊，提前消化兌回效應(yīng)是一個重要的原因。

另外，天風(fēng)證券此前也有撰寫報告稱，兌回限制期滿后，上海和倫敦兩個市場的價差和匯率成本，將決定資金套利的方向。從GDR上市以來，A股和GDR的價格差逐步縮小，我 們認(rèn)為現(xiàn)有的套利空間有限，兌回限制期屆滿后出現(xiàn)跨境轉(zhuǎn)換的概率較低。

今日，某券商非銀分析師向記者表示，華泰證券GDR價格與A股股價的差價跌到5%以內(nèi)了，除去其他成本后，套利空間接近于0，所以后面應(yīng)該是兩地估值一起提升。

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）