突發(fā)！央行降準(zhǔn)，釋放資金9000億，股市、樓市、匯率將如何變化

每經(jīng)編輯 何小桃 肖勇    

圖片來源：每經(jīng)記者張建攝

降準(zhǔn)真的來了：全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)！

9月6日傍晚，央行宣布，于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。同時，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點(diǎn)。

此次降準(zhǔn)釋放長期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元。

全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)！釋放長期資金約9000億元

據(jù)央行網(wǎng)站，為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。

在此之外，為促進(jìn)加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點(diǎn)。

中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，兼顧內(nèi)外平衡，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

圖片來源：每經(jīng)記者劉國梅攝

中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：降準(zhǔn)支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

1、此次降準(zhǔn)釋放多少資金？

答：此次降準(zhǔn)釋放長期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元。財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司的法定準(zhǔn)備金率為6%，是金融機(jī)構(gòu)中最低的，已處于較低水平，因此此次全面降準(zhǔn)不包含這三類金融機(jī)構(gòu)。

2、降準(zhǔn)是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變？

答：此次降準(zhǔn)與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，而且定向降準(zhǔn)分兩次實施，也有利于穩(wěn)妥有序釋放資金。因此，此次降準(zhǔn)并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

3、此次降準(zhǔn)如何支持實體經(jīng)濟(jì)？

答：此次降準(zhǔn)釋放資金約9000億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實際利率。定向降準(zhǔn)是完善對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率的“三檔兩優(yōu)”政策框架的重要舉措，有利于促進(jìn)服務(wù)基層的城市商業(yè)銀行加大對小微、民營企業(yè)的支持力度。這些都有利于支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

全球掀降息潮，中國LPR報價方式正式施行

在全球經(jīng)濟(jì)下行承壓的背景下，今年以來已有不少國家開啟了降息模式，7月份以來，韓國、印度尼西亞、南非、烏克蘭、俄羅斯、美國等央行陸續(xù)宣布降息，歐洲和日本央行目前雖尚未降息，但仍然維持著寬松的貨幣政策，并且預(yù)計未來或?qū)⑦M(jìn)一步寬松。

8月16日，國常會提出改革完善貸款市場報價利率形成機(jī)制，由各報價銀行以公開市場操作利率（MLF為主）加點(diǎn)方式進(jìn)行報價后，全國銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)報價計算得出貸款市場報價利率并發(fā)布，為銀行貸款提供定價參考。8月17日，央行進(jìn)一步公布LPR形成機(jī)制改革的更多細(xì)節(jié)，新的LPR報價方式將于8月20日起正式施行，各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準(zhǔn)，同時將銀行的貸款市場報價利率應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估。

國信證券表示，LPR形成機(jī)制的改革有助于暢通利率傳導(dǎo)路徑，達(dá)到降低貸款實際利率的效果，因此也代表著中國加入了這一輪全球“降息潮”。8月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布1年期LPR為4.25%，較貸款基準(zhǔn)利率低10BP，較原LPR降6BP；5年期以上LPR為4.85%。

圖片來源：國信證券

據(jù)中國政府網(wǎng)，9月4日當(dāng)天國務(wù)院常務(wù)會議順利召開，會議提出要用好逆周期調(diào)節(jié)政策工具，部署精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作。在貨幣政策方面，會議指出要堅持實施穩(wěn)健貨幣政策并適時預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善考核激勵機(jī)制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度。

本次國常會中關(guān)于“及時運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”等表述釋放了較為寬松的政策信號，引發(fā)市場對央行降準(zhǔn)、降息預(yù)期的大幅升溫。

當(dāng)時，就有券商分析普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)可能組合出現(xiàn)。

降準(zhǔn)來了！對股市、債市、匯率、樓市有何影響

不少投資者關(guān)心，降準(zhǔn)會對資本市場產(chǎn)生怎樣的影響。

據(jù)Wind統(tǒng)計，不計入2018年實行的兩次降準(zhǔn)置換，國務(wù)院常務(wù)會議此前已分別于2014年4月16日、2014年5月30日、2017年9月27日、2018年6月20日提出定向降準(zhǔn)，央行在2014年4月22日、2014年6月9日、2017年9月30日、2018年6月24日宣布定向降準(zhǔn)，對應(yīng)降準(zhǔn)執(zhí)行日期分別為2014年4月25日、2014年6月16日、2018年1月25日、2018年7月5日。

此外，央行今年1月4日宣布降準(zhǔn)，決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)。其中，1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點(diǎn)。

圖片來源：Wind

Wind統(tǒng)計顯示，不計入本次操作，2014年以來，央行已累計實施了至少15次降準(zhǔn)操作（部分實施全面降準(zhǔn)同時進(jìn)行了定向降準(zhǔn)，均納入降準(zhǔn)統(tǒng)計。1月降準(zhǔn)分開計算。不計入2018年兩次降準(zhǔn)置換）。

股市方面，歷次定向降準(zhǔn)，對于A股市場作用不一。

其中，2014年兩次定向降準(zhǔn)，A股市場主要指數(shù)在3個月后出現(xiàn)上行；2015年五次定向降準(zhǔn)，疊加牛市效應(yīng)，除了當(dāng)年6月、10月指數(shù)回調(diào)外，A股市場主要指數(shù)一周、一個月、三個月期間均出現(xiàn)明顯上行。

圖片來源：Wind

此外，今年1月份實施降準(zhǔn)過后，A股市場主要指數(shù)一周、一個月期間均出現(xiàn)明顯上行。

不過，國信證券分析，A股市場在央行啟動降準(zhǔn)后的一個月延續(xù)跌勢的概率稍大，而在首次全面降準(zhǔn)后的三個月和六個月內(nèi)漲跌的概率各占一半。從申萬各行業(yè)的表現(xiàn)來看，在央行首次全面降準(zhǔn)后的半年內(nèi)，房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)相對較好，而采掘和非銀金融行業(yè)表現(xiàn)相對靠后。

債市方面，數(shù)據(jù)顯示，歷次定向降準(zhǔn)對于債市影響明顯。其中，2014年4月份定向降準(zhǔn)實施一周后，中債10年期國債到期收益率直降4.92bp，單月降幅更是達(dá)到了17.20bp。而當(dāng)年6月份的定向降準(zhǔn)，中債10年期國債到期收益率一周降幅也達(dá)3.25bp。

圖片來源：Wind

2015年五次降準(zhǔn)，中債10年期國債到期收益率更是從當(dāng)年3.70%的高位，一度逼近2.70%。而2018年初的定向降準(zhǔn)，中債10年期國債到期收益率一周降幅也達(dá)到了3.69bp。

匯市方面，2014年以來，央行至少有4次降準(zhǔn)過后，在岸人民幣兌美元出現(xiàn)了上漲情況。不過總體來看，定向降準(zhǔn)對于匯市影響并不明顯。

圖片來源：Wind

那么，降準(zhǔn)對樓市有何影響呢？

業(yè)內(nèi)分析人士表示，政策加大對經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的扶持，會對房地產(chǎn)周邊有所利好，進(jìn)而提振樓市信心，但其本質(zhì)并不是為了放松樓市調(diào)控，對樓市的利好影響也會表現(xiàn)得比較溫和。在“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”政策基調(diào)下，未來幾個月的房地產(chǎn)信貸政策仍將趨嚴(yán)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，降準(zhǔn)落地對房地產(chǎn)行業(yè)的利好作用很有限。易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)此前曾表示，若降準(zhǔn)落地，或使樓市稍微改善，表現(xiàn)在量價方面略有反彈。

降準(zhǔn)之后還會降息嗎？

分析：MLF利率調(diào)整最快月中出現(xiàn)

降準(zhǔn)來了，市場更加關(guān)注央行是否會降息。

中信證券債券研究團(tuán)隊此前表示，從2018年以來的降準(zhǔn)政策實際上效果并不明顯，其原因在于貨幣政策的傳導(dǎo)渠道不暢，要通過引導(dǎo)LPR下行來降低實際利率水平，而LPR下行的空間仍然需要降息等落地才能打開。

降準(zhǔn)和降息是否二選一？從歷史上看，降準(zhǔn)和降息并不互斥，而立足當(dāng)下，降息是在綜合考慮國內(nèi)外因素下的順勢而為，同時可作為一個觀察LPR改革機(jī)制的契機(jī)，反而可以為后續(xù)降息鋪路。

中信證券表示，對于我國而言，當(dāng)前中美政策利率利差和中美10年國債利差均在走闊，這也給國內(nèi)降息打開了空間，若美聯(lián)儲9月份繼續(xù)降息，則央行選擇降息的概率將明顯增大。

那么，此前國常會為何只提“降準(zhǔn)”而未直接提及“降息”？

招商證券認(rèn)為很可能仍是考慮到目前仍面臨的穩(wěn)匯率約束，近期逆周期因子的作用效果創(chuàng)下了年內(nèi)新高，而相較于MLF利率的調(diào)整，準(zhǔn)備金率理論上仍屬于中性沖銷工具并不會帶來額外的壓力。MLF利率等政策利率的調(diào)整，預(yù)計最快至本月中才會出現(xiàn)。

（文章內(nèi)容、數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

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