36家上市券商上半年成績大比拼：龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng) 區(qū)域性券商凈利增速耀眼！

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

A股2019年半年報(bào)披露于8月30日晚間落下帷幕，36家上市券商的中期成績單也悉數(shù)交出。

盡管每個(gè)月上市券商均會披露月度數(shù)據(jù)，市場對券商業(yè)績?nèi)绾卧缫延写笾屡袛?，但從中期?bào)告中，投資者可以看到券商各業(yè)務(wù)條線的經(jīng)營具體情況，也可看到管理層對過去的總結(jié)、對未來的判斷。因此仔細(xì)閱讀中期報(bào)告，對投資者判斷行業(yè)與公司、甚至做投資決策本身，都有著重要作用。

從半年報(bào)來看，得益于二級市場反彈、自營業(yè)務(wù)業(yè)績改善，券商行業(yè)經(jīng)營顯著回暖。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的證券公司未經(jīng)審計(jì)母公司報(bào)表口徑數(shù)據(jù)，今年上半年，中國證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣1,787.4億元，凈利潤人民幣666.6億元，同比分別上升41.2%和102.9%。截至2019年6月30日，證券行業(yè)的總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)分別達(dá)到7.10萬億元及1.96萬億元。

大券商強(qiáng)者恒強(qiáng) 區(qū)域性券商展現(xiàn)業(yè)績彈性

我們先來看看36家券商的業(yè)績情況。

圖片來源：每經(jīng)記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)整理

從上表中可以看出，各家券商之間中期業(yè)績分化非常明顯。中信證券以半年大賺64.46億元排名36家上市券商之首，凈利潤同比增長達(dá)到15.82%。海通證券以55.27億元凈利潤排名第二，同比增長高達(dá)82.34%。國泰君安以50.20億元凈利潤排名第三，同比增長25.22%。第四和第五名分別是廣發(fā)證券和華泰證券，前者實(shí)現(xiàn)凈利潤41.40億元，同比增長44.84%，后者實(shí)現(xiàn)凈利潤40.57億元，同比增長28.43%。第六至第十名分別是招商證券、申萬宏源、國信證券、中國銀河和中信建投。

但凈利潤增速方面，區(qū)域性券商明顯彈性更大。如下圖：

圖片來源：每經(jīng)記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)整理

今年上半年，36家上市券商中，除去華林證券和天風(fēng)證券外，其余34家券商均出現(xiàn)了業(yè)績同比正增長。而去年中期，34家有可比數(shù)據(jù)（華林證券與紅塔證券為去年中期公布業(yè)績之后上市）的上市券商中，只有6家實(shí)現(xiàn)了業(yè)績同比正增長。

總部位于江蘇蘇州的東吳證券以業(yè)績大增27.58倍位列上市券商之首，這部分得益于去年其超低的業(yè)績基數(shù)：去年上半年，東吳證券僅僅實(shí)現(xiàn)凈利潤2625萬元，而今年中期則實(shí)現(xiàn)凈利潤7.50億元?？偛课挥谠颇系奶窖笞C券也扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.58億元，去年同期為虧損1.05億元。山西證券上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.28億元，同比增幅為288.31%?？偛课挥趶V西的國海證券實(shí)現(xiàn)凈利潤3.88億元，同比增長280.65%，凈利潤增速排名第四。

業(yè)績增長的最大推手：自營業(yè)務(wù)

券商行業(yè)一直有著“靠天吃飯”的說法，即券商經(jīng)營業(yè)績與資本市場好壞直接相關(guān)。今年中期業(yè)績，券商依然未能擺脫這一“傳統(tǒng)”。不過，隨著傭金率下降導(dǎo)致的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本身毛利率下滑，今年券商業(yè)績的“靠天吃飯”更多體現(xiàn)在自營業(yè)務(wù)上。

東方財(cái)富Choice金融終端統(tǒng)計(jì)了36家上市券商的自營業(yè)務(wù)收入情況，但因?yàn)楦骷胰淘跇I(yè)務(wù)分類上各有不同，僅31家有可比數(shù)據(jù)。

東方證券、中國銀河、招商證券均實(shí)現(xiàn)了自營業(yè)務(wù)收入大幅扭虧為盈。東方證券去年中期自營業(yè)務(wù)收入為-3.01億元，而今年中期則為16.38億元。中國銀河去年中期自營業(yè)務(wù)收入為-2.29億元，今年中期為21.16億元。招商證券去年自營業(yè)務(wù)收入-1506萬元，而今年中期為30.00億元。

絕對金額來看，中信證券自營業(yè)務(wù)收入金額最高，達(dá)到71.74億元，同比增長55.76%；海通證券排名第二，上半年自營業(yè)務(wù)收入金額達(dá)到58.46億元，同比增長257.24%。國泰君安自營業(yè)務(wù)收入達(dá)到44.72億元，排名第三，同比增幅為49.92%。

自營業(yè)務(wù)收入同比增長率方面，除去上述扭虧為盈的三家券商外，增幅最大的是國信證券，其上半年實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入23.35億元，而去年同期僅為1.55億元，同比增長14.06倍。其次是廣發(fā)證券，今年上半年實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入40.33億元，去年同期僅為5.36億元，同比增長652.71%。長江證券、華安證券等公司自營業(yè)務(wù)收入同比增幅也均超過100%。

再來看看“公允價(jià)值變動損益+投資收益”這兩個(gè)會計(jì)科目之和。按照會計(jì)準(zhǔn)則，投資收益中包括公司對聯(lián)營企業(yè)、合營企業(yè)的投資收益；但一般而言，券商對聯(lián)營企業(yè)、合營企業(yè)的業(yè)務(wù)占比較小，因此也可通過這兩個(gè)會計(jì)科目之和來估算整體證券投資收益變動情況。對于申萬宏源、方正證券、紅塔證券、山西證券、華林證券，我們則可通過這一數(shù)據(jù)來對它們的自營業(yè)務(wù)情況一窺究竟。

紅塔證券去年中期“公允價(jià)值變動損益+投資收益”之和為-0.04億元，今年中期為6.34億元。申萬宏源去年中期“公允價(jià)值變動損益+投資收益”之和為21.66億元，今年中期為29.72億元，同比增長37.20%。方正證券去年中期“公允價(jià)值變動損益+投資收益”之和為4.51 億元，今年中期為7.41億元，同比增長64.46%。山西證券去年中期“公允價(jià)值變動損益+投資收益”之和為6.16億元，今年中期為9.33億元，同比增長51.47%。華林證券去年中期“公允價(jià)值變動損益+投資收益”之和為1.34億元，今年中期為1.28 億元，同比下降4.95%。

此外，36家上市券商去年中期“公允價(jià)值變動損益+投資收益”之和為286.47億元，今年中期為630.25億元，同比增長120.01%。

自營業(yè)務(wù)對上市券商業(yè)績的巨大貢獻(xiàn)不言而喻。特別是區(qū)域性券商表現(xiàn)更明顯。

以太平洋證券為例，其半年報(bào)顯示，證券投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了高達(dá)98.85%的營業(yè)利潤——5.06億元中的4.99億元。

此外，如西南證券、華安證券等公司，自營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)總收入比例也超過40%。

投行業(yè)務(wù)收入分化明顯

盡管大部分券商自營業(yè)務(wù)收入均取得了良好業(yè)績，為交出亮麗的半年報(bào)打好了基礎(chǔ)，但券商業(yè)務(wù)條線眾多，在投行業(yè)務(wù)上各家券商之間分化非常明顯。

今年資本市場最重要大事莫過于科創(chuàng)板開市?？苿?chuàng)板7月下旬才正式開市，而券商在投行上的分化從中期業(yè)績中就可以一窺究竟。

從絕對數(shù)據(jù)來看，龍頭券商依然體現(xiàn)了在投行領(lǐng)域不可撼動的話語權(quán)。今年上半年，共有四家券商投行業(yè)務(wù)收入超過10億元，分別是中信證券18.04億元、海通證券16.47億元、中信建投16.21億元和國泰君安10.64億元。光大證券、招商證券、華泰證券、廣發(fā)證券的投行業(yè)務(wù)收入也超過5億元。

但部分區(qū)域性券商也在投行業(yè)務(wù)上取得了突破。根據(jù)東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)，今年上半年，投行業(yè)務(wù)收入增長率最高的是總部位于湖北武漢的長江證券，其中期投行業(yè)務(wù)收入達(dá)到3.96億元，同比增長率高達(dá)1524.85%；增幅第二的是總部位于四川成都的華西證券，其中期投行業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.81億元，同比增長率為244.87%；增幅第三的是深圳券商第一創(chuàng)業(yè)，其中期投行業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.62億元，同比增長率為192.49%。此外，中原證券、國海證券、東北證券等投行業(yè)務(wù)收入也同比大幅增長。

不過，投行業(yè)務(wù)收入與項(xiàng)目結(jié)算的時(shí)點(diǎn)有莫大關(guān)系。以長江證券為例，其上半年投行業(yè)務(wù)收入大增的主要原因之一便是今年上半年完成了3單主承銷IPO，承銷金額達(dá)到25.63億元，實(shí)現(xiàn)承銷業(yè)務(wù)凈收入1.86億元；而去年同期長江證券僅完成了1單主承銷IPO，承銷金額為3.22億元，結(jié)轉(zhuǎn)承銷凈收入2137萬元。

另外，科創(chuàng)板今年7月開市，因此券商在科創(chuàng)板上的業(yè)績未能體現(xiàn)在中期報(bào)告中。7月月報(bào)顯示，投行實(shí)力強(qiáng)勁的頭部券商當(dāng)月獲利豐厚。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在首批上市的25家科創(chuàng)板公司中，中信建投擔(dān)任了5.5家IPO公司的保薦機(jī)構(gòu)；華泰聯(lián)合擔(dān)任了3.5家，中信證券3家，中金公司2家。

因此，中信建投母公司7月實(shí)現(xiàn)凈利潤6.18億元，同比增長396.03%，環(huán)比增長36.85%。華泰證券的全資投行子公司華泰聯(lián)合則實(shí)現(xiàn)了8599.94萬元凈利潤，同比增長291.72%，環(huán)比增長293.09%。

信用類業(yè)務(wù)增長乏力 部分券商面臨較大資金成本

另外值得注意的是，由于去年下半年資本市場環(huán)境不佳，多家券商在融資融券、股票質(zhì)押式回購等業(yè)務(wù)上“踩雷”，目前這一影響仍未完全消除。而更重要的是，今年上半年A股市場經(jīng)過春季攻勢后又進(jìn)入休整，導(dǎo)致券商信用類業(yè)務(wù)并未出現(xiàn)如自營業(yè)務(wù)一般的可喜局面。同時(shí)，一些區(qū)域性券商受限于凈資本規(guī)模進(jìn)行舉債，財(cái)務(wù)成本上升，甚至出現(xiàn)無法覆蓋利息收入的情況。

如圖所示，太平洋證券、天風(fēng)證券、山西證券、東北證券、紅塔證券、第一創(chuàng)業(yè)六家券商出現(xiàn)了利息凈收入為負(fù)，即利息收入大于利息支出。

山西證券今年上半年利息收入5.28億元，但利息支出高達(dá)6.36億元，利息凈收入為-1.08億元。去年上半年山西證券利息收入為6.02億元，利息支出為6.51億元，利息凈收入仍然為負(fù)數(shù)。

相比去年同期，山西證券今年上半年利息支出下降最大的一個(gè)原因是股權(quán)質(zhì)押回購利息收入下降——上半年股權(quán)質(zhì)押回購利息收入為5587萬元，而去年同期為8475萬元。

與此同時(shí)，山西證券仍有較高的融資資金成本支出。如上半年應(yīng)付短期融資款利息支出達(dá)到1.42億元、拆入資金利息支出1.31億元、應(yīng)付債券利息支出1.04億元、賣出回購金融資產(chǎn)利息支出2.1億元等。其金融負(fù)債截至6月30日高達(dá)467.34億元。

類似情況還有太平洋證券。太平洋證券在半年報(bào)中指出，截至報(bào)告期末，公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)融出資金余額54.80億元，較上年末下降11.08%。但受公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)出現(xiàn)違約影響，部分股票質(zhì)押業(yè)務(wù)已暫停計(jì)提利息，因此股票質(zhì)押利息收入下降。太平洋證券上半年利息凈收入為-2.01億元，同樣處于利息收入無法覆蓋利息成本的狀況。

信用類業(yè)務(wù)前期“踩雷”不僅使得券商在該業(yè)務(wù)上經(jīng)營收縮、收入下降，而且目前仍有不少券商面臨此類業(yè)務(wù)的重大訴訟。

以中信證券為例。即使中信證券已經(jīng)在行業(yè)中不斷鞏固龍頭地位，也無法避免“踩雷”情況出現(xiàn)。

中信證券半年報(bào)顯示，目前中信證券涉案金額超過人民幣1000萬元的訴訟、仲裁事項(xiàng)就有21項(xiàng)，部分反映出公司和行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。其中多項(xiàng)訴訟、仲裁事項(xiàng)與信用類業(yè)務(wù)有關(guān)，且涉及到一些知名上市公司。

如2018年4月13日，中信證券與何巧女、唐凱簽訂了《股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)協(xié)議》及所附《交易協(xié)議書》，何巧女以其所持有的3970萬股東方園林流通股股票質(zhì)押給公司，向公司融入初始交易金額人民幣2.955億元。截至2018年10月11日收市，該交易履約保障比例已經(jīng)跌破平倉線，因何巧女未按約定履行追保義務(wù)，發(fā)生實(shí)質(zhì)違約。2018年10月26日，公司向方圓公證處提出申請簽發(fā)執(zhí)行證書。2018年11月22日，方圓公證處依法出具《執(zhí)行證書》。2019年5月15日，公司向北京三中院遞交強(qiáng)制執(zhí)行申請，當(dāng)日完成立案。公司已對該項(xiàng)交易計(jì)提了相應(yīng)減值準(zhǔn)備。