小米還OK嗎？半年報有四大看點

8月20日，小米集團在港交所披露2019年上半年業(yè)績，數(shù)據(jù)喜人。上半年，小米總收入人民幣957.1億元，同比增長20.2%；經(jīng)調整后凈利潤為人民幣57.2億元，同比增長49.8%。

近年來，全球手機市場持續(xù)低迷，在不利形勢下，小米業(yè)績表現(xiàn)卻一直穩(wěn)健增長，在港股通開啟預期下，其估值重估的機會窗口已形成。而從本期財報來看，小米有四大看點可能成為其未來估值“翻身”因素。

這四大看點一方面驗證了過往調整成效，另一方面則體現(xiàn)長遠增長潛力。一是手機業(yè)務在進行品牌分離的同時，平均單價提升，慢慢開始站穩(wěn)高端市場，激發(fā)更多可能。二是小米AIoT策略持續(xù)成功，鏈接設備數(shù)連續(xù)三個季度持續(xù)保持環(huán)比約13%的增速。三是IoT業(yè)務重要性擴大，新增長點突出。四是小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務收入同比增長22.9%，同時多元化程度加深。

多元業(yè)務鼎立之勢形成，一方面增強小米市場抗風險能力，另一方面，在手機擴張多元化市場的同時，新的增長點也在不斷形成?；A邏輯如此，不難看出小米業(yè)商業(yè)模式的韌性和靈活性。

看點一：手機平均售價上升，中高端策略成功

2019年上半年，小米智能手機業(yè)務收入達到人民幣590億元，同比增長9.8%，全球出貨量約6000萬臺。最大看點是，小米手機整體平均手機持續(xù)提升，這在小米去年年中之后，表現(xiàn)地尤為明顯。

去年二季度，小米手機的平均售價為每部人民幣952.3元，2017年同期為每部人民幣863.8元，均價增加了89元。到了去年第四季度，小米2000元以上價位手機的收入，占該業(yè)務總收入的比例達到31.8%。

從最新季度的財報來看，二季度小米手機平均售價則延續(xù)提升態(tài)勢。在內地和海外市場的平均售價分別同比提升13.3%和6.7%。小米手機的平均售價已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)四個季度持續(xù)提升。

小米全球出貨量保持穩(wěn)健的同時，平均單價卻提升，證明了2019年年初確立的手機雙品牌策略成功。專注極致性價比Redmi品牌手機放量支撐，8月20日，Redmi note 7出貨已經(jīng)突破2000萬臺。而在中高端和新零售市場上，包括小米9系列，小米CC系列在內的幾款手機保證性價比的的同時，也不斷完成對中高端，線下渠道手機市場的突破。

目前，智能手機處于存量替代階段，尤其在國內已經(jīng)成熟的市場，消費者對于產(chǎn)品設計的要求越來越高。出貨量緩步、單機價值量提升是未來3年手機市場趨勢，國內其他手機如華為、VIVO、OPPO等均在沖擊高端手機市場。大環(huán)境促使小米持續(xù)發(fā)力高端市場，從上述數(shù)據(jù)也體現(xiàn)，小米在中高端市場表現(xiàn)確實增色不少。

值得順帶一提的是小米手機境外發(fā)展的優(yōu)勢，智能手機行業(yè)的危機感一直存在，根據(jù)IDC等機構的數(shù)據(jù)，全球手機市場容量持續(xù)下滑，對于頭部手機廠商來說全球化戰(zhàn)略成為當務之急。

在國內市場飽和的情況下，小米早早的地把目光放到了全球市場。特別是在印度的連續(xù)八個季度稱霸后，又在歐洲市場崛起。Canalys最新分析報告指出，今年第二季度，小米在其歐洲各重點市場持續(xù)擴大份額，同比增長48％，為該市場增速領先的手機品牌。

看點二：AIoT平臺持續(xù)擴張，商業(yè)模式先進

目前，小米已經(jīng)打造了全世界一流的消費級物聯(lián)網(wǎng)平臺，在過億的超大基數(shù)上，鏈接設備數(shù)連續(xù)三個季度持續(xù)保持環(huán)比約13%的增速，連接設備數(shù)量接近兩億（不包括手機和筆記本電腦），擁有五臺以上小米IoT設備的用戶數(shù)突破了300萬人。

小米系統(tǒng)內的硬件與智能服務都屬于自己或合作生態(tài)鏈公司，具有強大集成性，參與這個平臺的生態(tài)鏈企業(yè)突破了270家。外界曾質疑小米是一家投資公司，但實際上小米的大部分投資屬于價值投資，為業(yè)務服務。

在近期炙手可熱的科創(chuàng)板，小米就投資了樂鑫科技，方邦電子等一大批智能制造產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。一方面可以小米可以從中獲得投資收益，另一方面這些企業(yè)在芯片，智能硬件元器件上的布局，也為其AIoT平臺建設所不可或缺。

小米AIoT平臺的高速發(fā)展釋放兩大積極信號。一是從當下來看，AIoT平臺的擴張創(chuàng)造了手機之外數(shù)以百計的流量入口，既能在小米產(chǎn)品間相互引流，也能增強小米高毛利的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務變現(xiàn)空間。

而從長期來看，面對5G時代的到來，物聯(lián)網(wǎng)漸成風口，小米在大數(shù)據(jù)沉淀，業(yè)務布局上已經(jīng)具備充分先發(fā)優(yōu)勢。

今年年初，小米正式啟動“手機+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，作為小米未來五年的核心戰(zhàn)略。未來5年，小米將在AIoT領域持續(xù)投入超過100億元。5G就是手機業(yè)務的春天，更是AIoT的春天。智能電視等優(yōu)勢品類保持高增速的情況下，小米大家電產(chǎn)品新品頻出，有望實現(xiàn)更多突破性發(fā)展。

看點三：IoT與生活消費品出現(xiàn)新增長點

從財報來看，小米IoT與生活消費品業(yè)務表面依舊亮眼。2019年第二季度，IoT與生活消費產(chǎn)品分部收入為149億元，較去年同期增長44.0%。

作為小米智能家居的“C位”引流產(chǎn)品，小米電視表現(xiàn)卓越，2019年第二季度小米電視的全球出貨量為270萬臺，同比增長41.1%。雷軍7月24日在個人微博宣布，小米電視2019年上半年銷量國內領先，成為半年度出貨量和銷量全部突破400萬臺的電視品牌。在業(yè)內看來，小米驚人的爆款復制能力再次得到論證。

根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，小米電視出貨量在截至2019年6月30日止六個月穩(wěn)居內地市場份額的首位。在印度智能電視市場也保持連續(xù)五個季度銷量冠軍。出貨量達到了全球前五位。

電視維持了高增長。但本季最大亮點還在于新的爆款推出，今年發(fā)布的米家互聯(lián)網(wǎng)空調銷量突破100萬，在上半年主要購物節(jié)銷量都位居前列。

今年以來，小米將大家電確立為其IoT業(yè)務戰(zhàn)略的核心。縱觀整個生態(tài)鏈矩陣，大家電產(chǎn)品也是市場規(guī)模最大的品類。但電視之外，對于小米進入其空調行業(yè)，業(yè)界質疑的目光也不少，因為放眼大家電市場，雖然規(guī)模龐大，但格局成熟，巨頭鼎立，攻關極其艱難。

不僅如此，空調市場行情也并不樂觀。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，國內家用空調市場疲軟，零售量3370萬臺，同比增長1.5%；零售額1137億元，同比下降1.4%。面對市場萎縮，各家空調巨頭紛紛開始價格戰(zhàn)，形成價格放水爭奪有限需求。

面對如此激烈的競爭環(huán)境，太平洋證券分析說米家空調成功“虎口奪食”。

米家互聯(lián)網(wǎng)空調一蹴而就并非偶然，得益于小米品類一貫的超高性價比之外，也受到小米AIoT平臺規(guī)模效應，智能屬性，以及小米網(wǎng)引流的加成。這進一步論證了小米IoT商業(yè)及技術模式的多品類可復制性。

今年僅僅是小米米家空調規(guī)?；N售的第一年，若維持現(xiàn)有增長趨勢，小米在空調行業(yè)可能再造電視的成功，而其面向的是另一個千億級市場，將成為一個新的業(yè)績重要增長點。

值得注意的是，包括空調，電視的影響在內。小米IoT以及生活消費品的收入占比已呈逐步擴大趨勢，由2018年半年度的22.7%上漲至2019年上半年的28.2%，貢獻了近三分之一的營收。IoT及生活消費品收入已成為小米未來發(fā)展藍圖中的重要業(yè)務板塊。

看點四：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務持續(xù)多元化，流量基本盤增大

基于硬件業(yè)務的發(fā)展，小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務亦取得增長。

2019上半年，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務收入達到人民幣88億元，同比增長22.9%。2019年6月，小米全球MIUI用戶的月活達到2.79億人，同比增長34.7%。小米在財報中也首度提到了金融科技服務，二季度營收7.92億元，同比增長62.7%。

取得這一成績并不容易，近期，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣指數(shù)不斷下滑。研究機構數(shù)據(jù)顯示，國內互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣指數(shù)在2018年首次下降，而企業(yè)廣告投放意愿處于近10年低谷。在此情況下，互聯(lián)網(wǎng)公司的廣告業(yè)務都出現(xiàn)下滑。

小米互聯(lián)網(wǎng)服務的增長，一方面是手機放量支撐，另一方面則是IoT平臺引流能力提升。到2019年6月底，小愛智能音箱月活4990萬，米家APP月活3040萬。而最核心的智能電視及小米盒子的月活躍用戶于2019年6月達到了2260萬人，同比增長53.8%。

小米電視互聯(lián)網(wǎng)服務收入已經(jīng)成為一大主力，除廣告外，2019年6月，電視付費訂閱者有逾3百萬人，同比增長83.1%。隨著小米電視出貨量持續(xù)高速增長，電視互聯(lián)網(wǎng)服務用戶亦不斷增長，將進一步強化小米互聯(lián)業(yè)務多元化，形成極大變現(xiàn)空間。

西南證券分析師在研報中表示：“我們預計到2023年，小米智能電視潛在出貨空間3000萬臺，對應小米電視的MAU值將超過1億，ARPU值達到約95元，小米電視互聯(lián)網(wǎng)服務潛在變現(xiàn)空間至少100億。”

包括電視互聯(lián)網(wǎng)服務在內，小米互聯(lián)網(wǎng)服務多元化擴張趨勢明顯。財報顯示，內地智能手機廣告及游戲以外的互聯(lián)網(wǎng)服務收入，包括有品電商平臺、金融科技業(yè)務、電視互聯(lián)網(wǎng)服務以及來自于境外互聯(lián)網(wǎng)服務所產(chǎn)生的收入，對互聯(lián)網(wǎng)服務總收入的貢獻占比在2019年第二季度達到36.0%，其數(shù)額較2018年第二季度增長了108.8%。

2019年第二季度小米境外市場每名用戶平均產(chǎn)生的收入同比增長133.0%，作為小米手機占比接近五成的市場，境外市場仍存在大量挖潛空間。財報顯示，在境外，小米持續(xù)建立和加強互聯(lián)網(wǎng)服務能力，境外ARPU持續(xù)快速增長，2019年第二季度境外ARPU同比增長133%。

面對全球手機市場和國內廣告市場的增長放緩，多元化趨勢的發(fā)展進一步提升小米業(yè)務健康度，形成了長遠增長空間。

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