這一品種單日成交2089億刷出歷史紀(jì)錄，價(jià)格卻按兵不動(dòng)，是何原因？

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市場(chǎng)再現(xiàn)異動(dòng)！今日14天期國(guó)債逆回購(gòu)成交金額刷新歷史紀(jì)錄！

在今日波瀾不驚的市場(chǎng)上，卻有一個(gè)品種的成交金額創(chuàng)下歷史新高，那就是國(guó)債逆回購(gòu)品種204014，該品種的期限為14天，也即購(gòu)買該品種的資金將在這個(gè)月結(jié)束之后解禁。該品種今日成交2089億元，達(dá)到歷史最高水平。

而上個(gè)交易日成交亦達(dá)1343億元，兩個(gè)交易日成交為3432億元。這個(gè)期限的國(guó)債逆回購(gòu)，短期內(nèi)出現(xiàn)這種級(jí)別的成交金額在歷史上是非常罕見的。

從滬市其他期限的品種來看，今日皆未出現(xiàn)明顯異動(dòng)。深市國(guó)債逆回購(gòu)1318系列產(chǎn)品亦未出現(xiàn)明顯異動(dòng)。反倒是204028，也即28天期限的國(guó)債逆回購(gòu)品種上周連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)放量，亦創(chuàng)歷史新高。那么究竟為何會(huì)出現(xiàn)如此異象呢？

如果從期限來分析，14天之后，六月就將結(jié)束。在歷史上，每年六月銀行面臨年中考核，資金會(huì)出現(xiàn)回流現(xiàn)象。按理來說，這個(gè)時(shí)候204014的利率水平會(huì)上升，但從走勢(shì)來看，204014的價(jià)格今日仍保持平穩(wěn)，但量卻陡然增大。分析人士認(rèn)為，這可能意味著市場(chǎng)上的資金相對(duì)比較充裕，足以應(yīng)付六月底的流動(dòng)性情況。

204014創(chuàng)歷史天量

國(guó)債逆回購(gòu)實(shí)際上是一種抵押借款，抵押品是最安全、風(fēng)險(xiǎn)最低的金融產(chǎn)品——國(guó)債。

中國(guó)結(jié)算公司作為第三方，如果借款方不能按時(shí)還款，結(jié)算公司會(huì)先行墊付。因此，國(guó)債逆回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)極低。并且，無論幾天期的國(guó)債逆回購(gòu)，在交易成交的那一刻，收益率已鎖定，此后的收益率如何變動(dòng)，均與投資者沒有關(guān)系。因此，對(duì)投資者而言，幾乎不存在風(fēng)險(xiǎn)，只有收益率高低的差別。在滬市的國(guó)債逆回購(gòu)產(chǎn)品系列是204系列，而在深交所的國(guó)債逆回購(gòu)產(chǎn)品系列是1318系列。

今日，國(guó)債逆回購(gòu)品種204014成交2089億元，達(dá)到歷史最高水平。而上個(gè)交易日成交亦達(dá)1343億元，兩個(gè)交易日成交為3432億元。該品種上次出現(xiàn)成交量峰值的時(shí)候還是去年9月26日，當(dāng)日成交達(dá)673.7億元。而再往前推的2017年9月28日達(dá)到過716.7億元。2018年2月12日成交也曾超過691億元。從之前的情況來看，這個(gè)品種只會(huì)在重大節(jié)假日來臨之時(shí)，資金方出于理財(cái)需求，才會(huì)出現(xiàn)一度程度的放量。但從目前的情況來看，近期并無重大節(jié)日，卻出現(xiàn)放量，的確讓人覺得奇怪。

從其他品種的表現(xiàn)來看，今日并無重大異動(dòng)。反倒是204028，也即28天期限的國(guó)債逆回購(gòu)品種上周連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)放量，亦創(chuàng)歷史新高。

緣何現(xiàn)此異象？

對(duì)于市場(chǎng)出現(xiàn)的這種情況，專業(yè)人士可能會(huì)有不同解讀，但仍逃不出量?jī)r(jià)這個(gè)框架。從量?jī)r(jià)表現(xiàn)的角度來看，一方面可能意味著市場(chǎng)這段時(shí)間可能并不缺錢。

首先，從價(jià)格表現(xiàn)來看，雖然204014和204028出現(xiàn)放量的情況，但價(jià)格并未飆升。而且相較于以往，甚至還有略微下降的情況。比如204014收?qǐng)?bào)2.505，相對(duì)于上周2.7左右的價(jià)格有一定下滑；204028的情況亦是如此。

其次，從資金面的情況來看。6月17日，央行重啟了停做逾4個(gè)月的14天期逆回購(gòu)，交易量進(jìn)一步放大，繼續(xù)全力投放跨季流動(dòng)性。央行公告稱，為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，于6月17日以利率招標(biāo)方式開展了1500億元14天期逆回購(gòu)操作。今日有300億元央行逆回購(gòu)到期，故實(shí)現(xiàn)凈投放1200億元。上一工作日，央行開展了1000億元28天期逆回購(gòu)操作。

央行此前一次開展14天期逆回購(gòu)操作是在今年2月1日。上周央行還重啟28天期逆回購(gòu)操作，而且還逐步停做了7天期逆回購(gòu)交易。由于當(dāng)前14天回購(gòu)交易可以跨季，央行改用14天期逆回購(gòu)繼續(xù)投放跨季資金，或標(biāo)志著短期央行公開市場(chǎng)操作的重心轉(zhuǎn)向全力投放跨季資金。上周央行重啟28天逆回購(gòu)操作之后，204028迎來歷史級(jí)別的放量。今天，重啟14天逆回購(gòu)，204014亦迎來歷史放量。不過，2月1日開展14天逆回購(gòu)的時(shí)候，雖略有放量，但并未如此明顯。分析人士認(rèn)為，下周仍有一個(gè)觀察期。下周估計(jì)會(huì)適時(shí)重啟7天期逆回購(gòu)操作。屆時(shí)，若204007出現(xiàn)放量，則基本可以確定，國(guó)債逆回購(gòu)放量與此有關(guān)。

另一方面，為何以往并未放量，而此次放量，則可能跟風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)。資金放出來之后，存在一定的成本，而國(guó)債逆回購(gòu)可以對(duì)沖掉部分成本，而且不會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)。