險(xiǎn)資權(quán)益投資上限提至40%？保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)：有必要有可能！

圖片來源：攝圖網(wǎng)

A股可能迎來近萬億級(jí)的增量資金。

近期有消息稱，“銀保監(jiān)會(huì)正積極研究修訂保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例上限，擬在當(dāng)前30%基礎(chǔ)上予以進(jìn)一步提升”。

多位險(xiǎn)企人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)（ID：xhszzb）記者表示，目前許多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益投資比例已經(jīng)逼近30%的上限，保險(xiǎn)資金增持A股是必然趨勢(shì)。預(yù)計(jì)提高到40%是第一步目標(biāo)。

截至一季度末，保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用余額17.0554萬億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果權(quán)益投資比例提升至40%，按照此前實(shí)際的二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益投資比例，可能給A股市場(chǎng)帶來近萬億元的增量資金。

權(quán)益投資比例上限或提至40%

多位險(xiǎn)企人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)（ID：xhszzb）記者表示，近幾年，行業(yè)對(duì)提高權(quán)益投資比例上限呼聲很高。目前監(jiān)管要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于上季末總資產(chǎn)的30%。從實(shí)際操作來看，許多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)逼近這一上限了。

一位華北地區(qū)保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)認(rèn)為，近年來保險(xiǎn)資金的股權(quán)投資及優(yōu)先股投資逐漸增加，部分機(jī)構(gòu)權(quán)益投資占總資產(chǎn)比例達(dá)到25%-28%，接近30%上限。實(shí)際的二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益投資比例行業(yè)平均維持在10-12%左右。從未來大類資產(chǎn)配置趨勢(shì)看，優(yōu)先股等非普通股投資會(huì)持續(xù)增加，股權(quán)投資提升空間也較大，因此提升權(quán)益投資整體上限是完全可能也很有必要的。預(yù)計(jì)提高到40%是第一步目標(biāo)。

北京某中小型保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)對(duì)中國(guó)證券報(bào)（ID：xhszzb）記者透露，近幾年，大型保險(xiǎn)公司如中國(guó)平安、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)等，險(xiǎn)資權(quán)益類投資比例大多在10%-20之間，且未超過20%。

其原因是，大型保險(xiǎn)公司負(fù)債端相對(duì)比較穩(wěn)定，只要大類資產(chǎn)配置能超過5%以上，基本可以滿足負(fù)債成本。由于權(quán)益類投資風(fēng)險(xiǎn)較大，因此其對(duì)權(quán)益類的資產(chǎn)配置比例較低。

“但相對(duì)中小型的保險(xiǎn)公司來說，其負(fù)債端成本較高，投資收益要求就會(huì)較高，中小型保險(xiǎn)公司權(quán)益類的配置比例就會(huì)很高，可能會(huì)頂格配置。”上述投資總監(jiān)表示。

截至一季度末，保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用余額17.0554萬億元，其中投向股票和證券投資基金的金額為2.1126萬億元。長(zhǎng)城證券據(jù)此測(cè)算，保險(xiǎn)入市資金每提升一個(gè)百分點(diǎn)，將直接帶來1705億元資金增量，撬動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果權(quán)益投資比例提升至40%，按照此前實(shí)際的二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益投資比例，能可給A股市場(chǎng)帶來近萬億元的增量資金。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

A股大概率迎來反彈

事實(shí)上，2018年至今，監(jiān)管層對(duì)保險(xiǎn)資金增持股票都持鼓勵(lì)態(tài)度。

2018年10月25日，監(jiān)管部門下發(fā)文件允許保險(xiǎn)資管公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。文件明確該產(chǎn)品不納入保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)計(jì)算投資比例。這是出于降低部分權(quán)益投資比例較高公司的比例監(jiān)管壓力，讓險(xiǎn)資更游刃有余地參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從動(dòng)機(jī)上來看，目前保險(xiǎn)資金增持A股是必然趨勢(shì)。光大證券分析師謝超表示，一方面，自2004年獲準(zhǔn)入市以來，隨著保費(fèi)收入提升、資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，險(xiǎn)資配置A股的數(shù)量一直在增加。另一方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)追求絕對(duì)收益，注重各大類資產(chǎn)隱含收益率的比較，面對(duì)長(zhǎng)周期的無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，A股風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償還處在高位。

他表示，作為成熟市場(chǎng)代表，美國(guó)壽險(xiǎn)對(duì)股票的配置比例約為30%，快速提升期也與無風(fēng)險(xiǎn)利率下行階段相重合。在過去針對(duì)險(xiǎn)資持股的監(jiān)管放松通常發(fā)生在股市大幅調(diào)整、情緒低迷的時(shí)期，監(jiān)管放松為險(xiǎn)資入市推波助瀾，可以視作逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)，與市場(chǎng)企穩(wěn)反彈的間隔期在半年以內(nèi)。

險(xiǎn)資權(quán)益類比重放寬后，A股在多久后會(huì)表現(xiàn)出提振效應(yīng)？謝超認(rèn)為，政策推出后，市場(chǎng)一般都會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)或反彈，間隔時(shí)間在半年以內(nèi)。

方正證券認(rèn)為，根據(jù)歷年監(jiān)管對(duì)權(quán)益資產(chǎn)投資比例的放松、收緊時(shí)間點(diǎn)，險(xiǎn)企普遍會(huì)在政策頒布半年到一年左右的時(shí)間進(jìn)行相應(yīng)的大幅加倉或減倉操作：如2010年年末、2014年年中、2015年年末和2017年年末，保險(xiǎn)重倉流通股的增量和增幅均出現(xiàn)較大的變動(dòng)，分別對(duì)應(yīng)監(jiān)管對(duì)權(quán)益資產(chǎn)投資比例的三次放松和一次收緊。

“在險(xiǎn)資放寬后的半年到一年內(nèi)，股票市場(chǎng)大概率會(huì)迎來一波反彈。”方正證券表示。

依舊重倉藍(lán)籌股

多位險(xiǎn)企人士表示，下一步提高險(xiǎn)資權(quán)益類投資比重，其目的是一方面提高市場(chǎng)交易、擴(kuò)大資金規(guī)模，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定有序發(fā)展，引導(dǎo)培育價(jià)值投資及良好的投資環(huán)境，另一方面支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，紓解質(zhì)優(yōu)上市公司的短期資金困境。

在行業(yè)配置上，險(xiǎn)資重倉仍在主板的大盤藍(lán)籌股上，符合其“高流動(dòng)性”、“高股息率”、“高盈利”的選股偏好。

“在目前的基本面情況下，藍(lán)籌股可能是更好的選擇。”一位資管人士表示，“在經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，績(jī)優(yōu)公司的日子可能更好過些。從估值情況來看，藍(lán)籌股的估值相比國(guó)際同類公司不算貴，應(yīng)該是從極度低估到合理偏低，投資性價(jià)比更高一些。”

在鎖定板塊配置上，川財(cái)證券分析師楊歐雯認(rèn)為，險(xiǎn)資下半年可能會(huì)關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較高的消費(fèi)板塊。

業(yè)內(nèi)人士表示，食品飲料行業(yè)，尤其是頭部白酒企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和在產(chǎn)業(yè)鏈頭部的強(qiáng)勢(shì)程度決定了其盈利的持續(xù)性，這些股票有穩(wěn)定的分紅。另外，一些優(yōu)質(zhì)白電股也是不錯(cuò)的標(biāo)的。

國(guó)壽資管人士表示，由于養(yǎng)殖、非銀、消費(fèi)等板塊前期抗跌性較好，所以短期可能出現(xiàn)一些補(bǔ)跌，但是整體上在補(bǔ)跌后還是能維持相對(duì)較強(qiáng)的走勢(shì)，維持推薦。另外，科技領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)可能會(huì)進(jìn)一步加快，操作系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)安全、集成電路等可能會(huì)有階段性的主題投資機(jī)會(huì)。

（中國(guó)證券報(bào) 程竹 潘昶安 戴安琪）