多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益?zhèn)}位水平逼近上限，提升投資比例呼聲再起

上周末，市場出現(xiàn)“銀保監(jiān)會正積極研究修訂保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例上限，擬在當(dāng)前30%基礎(chǔ)上予以進(jìn)一步提升”的傳聞。上海證券報(bào)從多個(gè)信源獲悉，自一年前部分主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提出“保險(xiǎn)資金權(quán)益投資比例上限由30%增至40%”的建議后，監(jiān)管部門就一直在積極研究。近期又因多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益?zhèn)}位水平逼近上限，引發(fā)提升險(xiǎn)資權(quán)益投資比例呼聲再起。

“關(guān)鍵是何時(shí)能落地。接下來，我們會密切關(guān)注這方面的監(jiān)管動態(tài)。”一家保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人如是說。一旦落地，對股市顯然是利好消息。相對來說，保險(xiǎn)資金是長線資金，其權(quán)益投資比例上限一旦提升，意味著保險(xiǎn)資金加大權(quán)益投資的想象空間被打開，理論上會吸引更多新增保險(xiǎn)資金流入資本市場。

來自保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的真實(shí)訴求

據(jù)多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人透露，自去年開始，不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在行業(yè)內(nèi)部座談會等場合上多次呼吁：建議恢復(fù)2015年保險(xiǎn)資金救市政策時(shí)的權(quán)益投資比例上限。

4年前的這一政策，指的是原保監(jiān)會2015年7月8日發(fā)布的《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》。其中明確鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金加大對股市的投資額度，將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%；投資權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)到30%比例上限的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。同時(shí)，對“保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票的資產(chǎn)認(rèn)可比例”適度提高。

這一政策持續(xù)了約一年半時(shí)間。2017年1月24日，原保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》。明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資單一股票的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%，投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

“目前呼吁險(xiǎn)資權(quán)益投資比例上限放寬，和2015年時(shí)的背景不一樣。”一家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人告訴記者，2015年提高險(xiǎn)資權(quán)益投資比例上限比例，是針對資本市場特殊情況下的政策。而當(dāng)下業(yè)內(nèi)重提放寬，主要是來自部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的真實(shí)訴求，即目前他們的權(quán)益?zhèn)}位水平已達(dá)到25%至28%，逼近30%的上限。

上述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋說，目前部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的權(quán)益?zhèn)}位水平已接近上限。一方面，因?yàn)樗麄兛傮w看好今年A股行情，普遍進(jìn)行了積極的配置操作，導(dǎo)致權(quán)益?zhèn)}位水平上升；另一方面，目前各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在統(tǒng)計(jì)權(quán)益投資類資產(chǎn)時(shí)，包含了股票、基金（包括權(quán)益型基金和債券型基金）、優(yōu)先股、理財(cái)產(chǎn)品、包括非上市股權(quán)在內(nèi)的其他權(quán)益投資等，實(shí)際投資股票和偏股型基金的總量并不大。

也就是說，如果這次提升險(xiǎn)資權(quán)益投資比例的呼吁能獲政策支持，意味著將有效釋放保險(xiǎn)資金在股票和偏股型基金上的配置空間。銀保監(jiān)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用余額為17.0554萬億元，其中投向股票和證券投資基金的金額為2.1126萬億元，實(shí)際占比約為12.39%。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士粗略估算，如果保險(xiǎn)資金權(quán)益投資比例上限由30%增至40%，假設(shè)保險(xiǎn)公司投于股票和偏股型基金的占比增加5個(gè)百分點(diǎn)，將會給資本市場帶來約8000億元的增量資金。

激進(jìn)投資現(xiàn)象難再現(xiàn)

在提升險(xiǎn)資投資比例呼聲漸起的同時(shí)，也有部分業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了顧慮：比例上限放寬后，會否再次掀起中小保險(xiǎn)公司的舉牌潮？

有投資者表示，2015年部分激進(jìn)型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)鉆政策空子，在低迷的市道中，爭相舉牌一些上市公司。“其中，個(gè)別案例引發(fā)資本市場廣泛關(guān)注，造成了一定的負(fù)面影響。這類現(xiàn)象會否再度上演？如何防止？”

不過，在多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人看來，這類現(xiàn)象再度上演的可能性較低，因?yàn)槟壳暗谋ｋU(xiǎn)行業(yè)環(huán)境和當(dāng)年相比已發(fā)生較大變化。

年保險(xiǎn)資金權(quán)益投資上限放寬，只是激進(jìn)型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌潮的一個(gè)催化劑。彼時(shí)負(fù)債端大量發(fā)售中短存續(xù)期保險(xiǎn)產(chǎn)品，是引致激進(jìn)型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端上采取激進(jìn)策略的另一個(gè)因素。但近兩年來，隨著保險(xiǎn)行業(yè)回歸保障的深度轉(zhuǎn)型，保險(xiǎn)公司負(fù)債端中長期保障型產(chǎn)品的比重逐漸提升，相應(yīng)的資產(chǎn)端配置策略也會回歸保守。”一家大型保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人分析說。

“我們一直建議，基于增加投資靈活性的角度，權(quán)益投資比例上限可適當(dāng)放寬，但相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司必須自擔(dān)。”上述負(fù)責(zé)人還表示，對于大部分中大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來說，歷經(jīng)20年的權(quán)益投資歷練，相關(guān)投資和風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)成熟，加上有“償二代”新監(jiān)管體系和新會計(jì)準(zhǔn)則IFRS9的剛性約束，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在大類資產(chǎn)配置策略上絕不會“拍腦袋”。

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