中金：個(gè)稅減稅效應(yīng)一季度最明顯，二季度消費(fèi)將明顯加速

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財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，一季度個(gè)稅收入同比下降近三成，減稅效應(yīng)顯現(xiàn)。那么，消費(fèi)需求得到的提振何時(shí)能開始看到？

在昨日發(fā)布的報(bào)告中，中金分析師易峘、梁紅認(rèn)為，個(gè)稅改革的減稅效應(yīng)在今年一季度最明顯，二季度消費(fèi)將會(huì)明顯加速，屆時(shí)環(huán)比提速可能最超預(yù)期，并開始提振企業(yè)盈利。他們還預(yù)計(jì)，對(duì)企業(yè)的減稅效應(yīng)將在三季度左右達(dá)到高峰。

40%的減免規(guī)模集中在1季度

本月中旬，財(cái)政部公布的2019年一季度財(cái)政收支情況數(shù)據(jù)顯示，一季度全國一般公共預(yù)算收入53656億元，同比增長6.2%。全國一般公共預(yù)算收入中的稅收收入46706億元，同比增長5.4%。而個(gè)人所得稅為3239億元，同比大幅下降29.7%。

中金報(bào)告提到，從歷次個(gè)稅改革的經(jīng)驗(yàn)來看，提高個(gè)稅起征點(diǎn)對(duì)居民收入的提振效應(yīng)大約會(huì)持續(xù)6~8個(gè)季度，且會(huì)在個(gè)稅改革實(shí)施初期較集中釋放，其后邊際效應(yīng)加速遞減。但這一次則又與歷次個(gè)稅起征點(diǎn)調(diào)整不同：

1）由于本次個(gè)稅改革首次引入專項(xiàng)抵扣，其個(gè)稅改革的減稅效應(yīng)將顯著高于往年，個(gè)稅抵扣將同時(shí)惠及低收入及中高收入納稅人；

2）本次個(gè)稅改革的效果將更集中地在實(shí)施初期釋放——據(jù)測(cè)算，今年40%的個(gè)稅減免規(guī)模將集中在1季度。

更具體來看，中金稱，中國個(gè)稅“起征點(diǎn)”的實(shí)施中，是先計(jì)算全年可免征/抵扣的總額度，然后在從1月1日期開始算的累計(jì)收入達(dá)到這個(gè)額度“上限”后開始扣稅，這使得個(gè)稅改革的效果在今年1季度集中釋放。

報(bào)告提到，財(cái)政部1季度的分項(xiàng)稅收數(shù)據(jù)表明，今年個(gè)稅收入一季度同比下滑29.7%，對(duì)比個(gè)稅改革前年平均+18.5%的增速下降了48.2個(gè)百分點(diǎn)——個(gè)稅收入在1季度少收1900億左右，單季近乎“腰斬”。年初高收入人群減稅效果更為明顯，而至年尾則可能只有中低收入人群仍在享受減稅的“紅利”。

總需求仍將得到提振

在個(gè)稅大規(guī)模減負(fù)的同時(shí)，市場(chǎng)上也存在對(duì)于政府支出可能削減，從而導(dǎo)致全社會(huì)總需求萎縮的擔(dān)憂。不過在中金看來，這一次可能不必有這種憂慮。

中金預(yù)計(jì)，本輪減稅降費(fèi)帶來的“資金缺口”可能主要由存量財(cái)政儲(chǔ)備來填補(bǔ)，包括劃轉(zhuǎn)以國有資產(chǎn)為形式的財(cái)政儲(chǔ)備。因此，今年大規(guī)模減稅降費(fèi)對(duì)總需求的擴(kuò)張效果可能不會(huì)被政府支出消減所侵蝕。

相反，中金認(rèn)為，由于政府現(xiàn)金流邊際改善，且財(cái)政儲(chǔ)備資金仍有“盤活”的空間，今年減稅降費(fèi)有望構(gòu)成財(cái)政“凈擴(kuò)張”、提振總需求。

具體來看，中金提到，首先，預(yù)計(jì)2019年政府可能盤活1.5萬億以上的財(cái)政儲(chǔ)備資金。今年人大公布的財(cái)政預(yù)算支出增速保持高位。與去年情況相似，今年政府有可能調(diào)配較大規(guī)模的財(cái)政儲(chǔ)備資金以彌補(bǔ)收支缺口。其次，今年以來地方政府的現(xiàn)金流壓力也較去年有所緩解。

此外，中金還提到，從過去幾輪減稅降費(fèi)的經(jīng)驗(yàn)來看，法定稅率下調(diào)的影響市場(chǎng)被實(shí)際征繳力度加強(qiáng)而“侵蝕”，以至最終“減負(fù)”的實(shí)際效果并不明顯、財(cái)政收入占名義GDP的比例仍呈上升趨勢(shì)。也正是由于這個(gè)原因，大家對(duì)本輪“2萬億”減稅降費(fèi)的實(shí)際執(zhí)行效果并不寄予太高的期望。然而，目前為止減稅降費(fèi)的執(zhí)行力度明顯超出了此前預(yù)期。

（華爾街見聞 張家偉）