科創(chuàng)板為何未納入T+0？50萬門檻是否偏高？上交所回應

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上海證券交易所“設立科創(chuàng)板并試點注冊制”相關業(yè)務規(guī)則和配套指引1日正式亮相。對于市場各方關注度較高的“T+0”和“降門檻”兩大問題，上交所作出了回應。

據(jù)了解，前期上交所就科創(chuàng)板相關規(guī)則公開征求意見過程中，關于交易機制的反饋意見占比超過一半，眾多業(yè)界人士和投資者建議增加T+0交易機制。

日內(nèi)回轉(zhuǎn)（T+0）交易機制是一項國際上通行的交易制度，可以增加市場供給和完善市場自發(fā)平衡機制，可為中小投資者提供日內(nèi)糾錯手段，具有一定的積極意義。特別是單次T+0交易機制，可適度增加市場供給，但不會額外增加市場需求，從而起到抑制投機炒作的作用。

實際上，T+0在A股并不是新鮮事物。早期A股曾經(jīng)實施過T+0機制，但因為當時市場條件不成熟轉(zhuǎn)而采取T+1交易制度。

業(yè)界認為，隨著A股市場不斷發(fā)展壯大，投資者風險意識逐漸提高，監(jiān)管體系趨于完善，實施T+0的市場基礎與當年相比已經(jīng)發(fā)生了很大變化。就科創(chuàng)板而言，投資者適當性要求可保證參與者更加成熟、理性，注冊制將令股票供給更加充分，市場炒作可能性有所降低。而放寬漲跌幅等機制設計，意味著投資者需要T+0交易機制來管理風險。從這些角度觀察，在科創(chuàng)板深化交易機制的增量改革也是有理由有條件的。

上交所方面表示，基于對科創(chuàng)板“建立更加市場化的交易機制”的考慮，上交所對包括T+0在內(nèi)的交易機制加強了研究論證。為保障科創(chuàng)板開板初期的平穩(wěn)運行、避免交易者長期形成的投資習慣在短時間內(nèi)發(fā)生過大改變，按照穩(wěn)妥起步、循序漸進的原則，在相關規(guī)則征求意見稿中未將T+0交易機制納入。

證監(jiān)會《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》提出，在科創(chuàng)板運行一段時間后，由上交所對交易制度進行綜合評估，必要時加以完善。上交所方面也表示，將根據(jù)科創(chuàng)板推出后的市場運行情況，在證監(jiān)會的指導下對相關交易制度進行嚴密的科學論證。

投資者適當性管理制度也是市場關注科創(chuàng)板的熱點問題之一。據(jù)悉，在相關規(guī)則征求意見過程中，部分機構(gòu)和投資者認為50萬元資金門檻偏高，同時對這一制度安排是否會影響科創(chuàng)板流動性表示關切。

對此，上交所相關負責人表示，設置投資者適當性要求主要是基于“專業(yè)度”和“風險承受力”的考慮。適當?shù)?ldquo;專業(yè)度”和“風險承受力”首先可應對不確定性。科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新、技術迭代較快、業(yè)績波動可能較大、經(jīng)營風險較高，且科創(chuàng)板允許尚未盈利的企業(yè)上市，上述因素都意味著科創(chuàng)企業(yè)投資不確定性較大。

其次，可優(yōu)化決策和判斷能力?？苿?chuàng)板實行注冊制試點，企業(yè)優(yōu)劣由市場判斷，需要投資者具備相應的投資經(jīng)驗、資金實力、風險承受能力和價值判斷能力。

與此同時，市場總體專業(yè)度和風險承受力提高，有利于改革創(chuàng)新措施大膽試驗，提高改革效率，為完善資本市場發(fā)行交易等基礎性制度積累經(jīng)驗。

這位負責人同時表示，50萬元“門檻”的設置，既是科創(chuàng)板風險防控的必要舉措，同時也能給科創(chuàng)板流動性提供應有的保障，基本能夠兼顧市場流動性和市場平穩(wěn)運行之間的平衡。

據(jù)了解，目前A股市場20日日均資產(chǎn)超過50萬元的個人投資者約為300萬戶，加上機構(gòu)投資者，交易占比總計接近70%。上交所方面表示，科創(chuàng)板開板初期市場體量不會很大，交投活躍度基本不會受到影響。

據(jù)悉，科創(chuàng)板平穩(wěn)開板后，上交所會根據(jù)市場情況和需要，適時對投資者適當性要求進行優(yōu)化完善。此外，為保障市場流動性，科創(chuàng)板已在相關交易機制中作了安排。

業(yè)界評價認為，允許具備一定專業(yè)知識、具有客觀投資條件的投資者直接進入某個市場，實際上是對各類投資者的最好保護。未滿足適當性要求的投資者通過搭乘公募基金“大船”的方式參與科創(chuàng)板，可更安全、更便利地分享科創(chuàng)板的收益。

（新華社 潘倩）