市場人士：哪些大宗商品春季不宜做空？

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隨著春節(jié)結(jié)束，投資者對與這一節(jié)日消費相關(guān)品種如雞蛋、小麥、油脂等的關(guān)注熱情逐漸熄火，而轉(zhuǎn)向一些新的題材品種。加之氣溫逐漸回升，投資者對大宗商品時間維度的把握逐漸切換至春季。“春種秋收”、“金三銀四”這些影響工農(nóng)產(chǎn)品基本面的因素也逐漸凸顯。

在大宗商品市場，多數(shù)品種價格存在明顯的季節(jié)性波動規(guī)律。通常來說，剔除宏觀周期因素，大宗商品價格走勢受生產(chǎn)、消費等因素影響，會出現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性規(guī)律。就春季而言，就有一些品種不適合做空，如工業(yè)品中的銅，以及農(nóng)產(chǎn)品序列中的小麥和天然橡膠。

銅方面，眾所周知，工業(yè)品市場需求的季節(jié)性變化則在其走勢中起著重要作用。中國作為全球銅需求量第一的經(jīng)濟體，在需求高峰常常給銅價以明顯的支撐。每年的2月到5月，包括中國在內(nèi)的北半球銅消費處于春季旺季，銅價通常持續(xù)大幅走高。從歷史走勢來看，銅價全年高點大概率出現(xiàn)在每年的2月-5月間以及第四季度，因銅市需求在這期間較為旺盛。就現(xiàn)貨市場而言，春節(jié)過后，下游開工增加，補庫需求顯現(xiàn)，節(jié)后現(xiàn)貨升水通常在三四月份逐步走高，從而對期貨價格構(gòu)成提振。

小麥方面，從其期貨價格春季波動規(guī)律來看，通常在1-3月出現(xiàn)上漲行情，4-6月出現(xiàn)下跌行情。其中，支撐1—3月小麥價格上漲的重要因素之一便是，該時段為國內(nèi)農(nóng)業(yè)政策出臺的重要時間窗口，考慮到對農(nóng)業(yè)和農(nóng)民積極性的保護傾向，小麥市場在該時間段常常存在政策提振預期。尤其是在2月，歷史上的上漲概率在80%以上。此外，春節(jié)也常常處于該時間段內(nèi)，消費因素也為小麥價格帶來提振，小麥價格最高點就經(jīng)常出現(xiàn)在春節(jié)前后。

另一個農(nóng)產(chǎn)品——天然橡膠，由于其產(chǎn)量隨季節(jié)性而變動，一般在11月中旬至12月進入減產(chǎn)期，1月至3月上旬進入停割期，因而12月至次年2月滬膠指數(shù)上漲概率較大，這時常常出現(xiàn)天然橡膠期貨最好的“吃飯”行情，而隨著3月中下旬開割期和增產(chǎn)期，價格開始走弱。

同時，從宏觀環(huán)境來看，無論國內(nèi)還是國外，今年以來的全球流動性環(huán)境較去年出現(xiàn)改善。此外，一些促進消費的相關(guān)政策出臺，也或?qū)е率袌鰩齑鎻纳嫌蜗蛳掠无D(zhuǎn)移，從而將為市場價格帶來一定的托底作用。

需要注意的是，近年來，由于宏觀政策逆周期特點、通脹因子驅(qū)動因素不同、貨幣政策和財政政策等，商品季節(jié)性規(guī)律有所弱化，部分季節(jié)性上漲或者下跌經(jīng)常出現(xiàn)提前或者滯后。比如，2017年工業(yè)品上漲在2月就提前結(jié)束，往年3月-5月旺季的漲勢轉(zhuǎn)變?yōu)榈鴦荨?/p>