資本市場加速去杠桿 多家公司實控人股權質(zhì)押“歸零”

金新農(nóng)、康達新材、亞夏汽車等多家中小板公司在1月10日晚間陸續(xù)發(fā)布公告，各自控股股東解除了所有股權質(zhì)押，實現(xiàn)“零質(zhì)押”。

為什么一眾控股股東的流動性得以瞬間充裕？究竟是控股股東們在齊頭并進地加速去杠桿，還是另有其他緣由？A股“股權質(zhì)押堰塞湖”是否真的正在趨于疏解呢？

多家公司控股股東實現(xiàn)“零質(zhì)押”

深圳公司金新農(nóng)1月10日晚間發(fā)布公告，公司控股股東舟山大成欣農(nóng)股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“大成欣農(nóng)”)將其質(zhì)押給深圳市中小微企業(yè)融資再擔保有限公司的股份辦理了解除質(zhì)押手續(xù)。截至公告日，大成欣農(nóng)持有公司14835萬股，占公司股份總數(shù)的38.98%，均為無限售流通股，本次解除質(zhì)押后其無處于質(zhì)押狀態(tài)的股份。

位于安徽的亞夏汽車也獲悉，公司控股股東安徽亞夏實業(yè)股份有限公司(簡稱“安徽亞夏”)將其持有的公司股份解除質(zhì)押。截至公告披露日，安徽亞夏共持有公司股份15269萬股，占公司總股本的18.61%。其所持有的公司股份沒有被質(zhì)押的情形。

此外，地處上海的康達新材也于1月10日獲悉，實際控制人陸企亭及其一致行動人徐洪珊、儲文斌將所持有的公司部分股票辦理了解除質(zhì)押手續(xù)。截至本公告日，陸企亭直接持有公司3751萬股股份，占公司總股本的15.56%，其所持有公司的股份累計被質(zhì)押0股；徐洪珊直接持有公司2699萬股股份，占公司總股本的11.19%，所持有公司的股份累計被質(zhì)押0股；儲文斌直接持有公司1259萬股股份，占公司總股本的5.22%，其所持有公司的股份累計被質(zhì)押0股。

值得注意的是，這些實現(xiàn)質(zhì)押比例“歸零”的控股股東存在諸多共性：資信情況相對良好，具備相應的償還能力，其質(zhì)押的股份不存在平倉風險，且股權質(zhì)押期限都相對較短。以金新農(nóng)為例，2018年8月3日因融資需求，公司控股股東大成欣農(nóng)將其持有的公司部分股份900萬股質(zhì)押給深圳市中小微企業(yè)融資再擔保有限公司。而康達新材控股股東陸企亭等的質(zhì)押開始日期為2018年12月24日，質(zhì)押解除日期為2019年1月9日，前后僅僅兩周時間。

數(shù)年前經(jīng)過了一輪轟轟烈烈的杠桿牛市之后，股權質(zhì)押也得到了全面爆發(fā)的發(fā)展契機。公開數(shù)據(jù)顯示，第一大股東質(zhì)押融資數(shù)據(jù)巨大，整個市場牽涉到股權質(zhì)押的市值規(guī)模達到4.66萬億元。但股權質(zhì)押是一把雙刃劍，在股市處于穩(wěn)定期或牛市上漲過程，股權質(zhì)押有利于提升資金利用率；但是當市場處于非理性波動的過程，所引發(fā)的風險也驟然升溫，觸發(fā)預警線乃至平倉風險的案例在2018年曾出現(xiàn)多起。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

質(zhì)押“歸零”原因多樣

不過，對于前述所列多家公司而言，由于股權質(zhì)押期限較短等原因，倘若從控股股東股權質(zhì)押開始日期算起，短期股權并沒有明顯下探，因此類似風險并不存在。那么，為什么一眾控股股東一改A股“無股不押”的慣例，實現(xiàn)了質(zhì)押比例“歸零”呢？

一部分原因與控股權轉(zhuǎn)讓有關，尤其是隨著多地國資入主進程的持續(xù)推進，對原控股股東降低股權質(zhì)押比例正在起到越來越重要的馳援作用。

以康達新材為例，2018年11月，公司實際控制人陸企亭將質(zhì)押在華金證券的490萬股解除質(zhì)押，同時又將這些股份質(zhì)押給唐山金控產(chǎn)業(yè)孵化器集團有限公司，質(zhì)押用途為融資。

早在去年11月初，康達新材的公司控股股東、實控人陸企亭等便籌劃將所持公司6270萬股(占總股本的26%)轉(zhuǎn)讓給唐山金控產(chǎn)業(yè)孵化器集團，轉(zhuǎn)讓價13.7元/股，較公司停牌前股價10.15元溢價約35%。權益變動完成后，唐山金控產(chǎn)業(yè)孵化器集團將成為公司控股股東，唐山市國資委將成為公司實控人。

但是在這一轉(zhuǎn)讓過程中面臨一大難題就是，轉(zhuǎn)讓方持有的部分標的股份已設定質(zhì)押為轉(zhuǎn)讓方個人債務提供擔保，為了避免標的股份可能存在的平倉風險，交易雙方達成的意見是，《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》生效且交易雙方與質(zhì)權人就解除標的股份質(zhì)押以及將解除質(zhì)押后的標的股份再質(zhì)押給受讓方等事宜達成一致后，受讓方向轉(zhuǎn)讓方提供借款，該借款僅限轉(zhuǎn)讓方用于償還其所質(zhì)押的標的股份所擔保的到期債務，且其持有的標的股份解除質(zhì)押后，應立即質(zhì)押給受讓方。也正是由于這一設計，康達新材實際控制人陸企亭等瞬間有了解除股權質(zhì)押的流動性資金支持，為其此后的股權質(zhì)押“歸零”鋪平了道路。

金新農(nóng)控股股東大成欣農(nóng)股權質(zhì)押比例的快速下降，同樣受益于控股權的出讓。2018年12月，金新農(nóng)發(fā)布公告稱，公司控股股東大成欣農(nóng)與粵港澳大灣區(qū)聯(lián)合控股有限公司(以下簡稱“灣區(qū)聯(lián)控”)簽署了《股權轉(zhuǎn)讓框架性協(xié)議》，籌劃將其所持有的部分公司股份合計9400萬股普通股(占公司總股本的24.70%)轉(zhuǎn)讓給灣區(qū)聯(lián)控或其指定方。此次股權轉(zhuǎn)讓總轉(zhuǎn)讓款暫定不超過10.70億元，若本次權益變動全部完成后，灣區(qū)聯(lián)控或其指定方將直接持有金新農(nóng)9400萬股股份，約占公司總股本的24.70%，灣區(qū)聯(lián)控或其指定方將成為公司控股股東。

很快，大成欣農(nóng)便收到灣區(qū)聯(lián)控支付的交易保證金5億元，并將其質(zhì)押給中信證券股份有限公司、華泰證券股份有限公司及國泰君安證券股份有限公司的股份辦理了解除質(zhì)押手續(xù)。證券時報記者注意到，當時解除質(zhì)押的股權中，有一筆甚至為2019年8月8日才到期。

當然也有一些公司控股股東的股權質(zhì)押比例“歸零”并非出于前述原因。從2016年起，安徽亞夏實業(yè)股份有限公司先后向西南證券進行了數(shù)筆股權質(zhì)押融資，當時質(zhì)押日參考價格為6元左右。而亞夏汽車此后由于借殼等預期股價出現(xiàn)大幅上漲，最新收盤價格依然在7元以上，這意味著質(zhì)押日至今公司股價漲幅在15%到20%之間。而安徽亞夏實業(yè)股份有限公司更是難得的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在日前公布的2018安徽省民營企業(yè)百強榜單中赫然在列。因此，其控股股東對亞夏汽車的股權質(zhì)押比例“歸零”，大概率是與股東本身的流動性規(guī)劃或主動去杠桿有關。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

股權質(zhì)押問題緩解

資深投資人郭施亮分析，近來，從地方國資的積極馳援，到管理機構(gòu)的積極協(xié)調(diào)，股權質(zhì)押堰塞湖問題得到了高度重視，并初步建立起化解股權質(zhì)押風險體系的機制，為接下來的化解危機任務贏得了時間；部分上市公司大股東也于近期采取了解除質(zhì)押的動作。

實際上，據(jù)不完全統(tǒng)計，從2018年第四季度以來，先后有200余家上市公司發(fā)布了解除股權質(zhì)押公告。其中既有公司主要股東解除全部質(zhì)押，也有解除部分質(zhì)押，自然其中也包括部分公司通過股權轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)質(zhì)押等創(chuàng)新方式解決股權質(zhì)押問題。而在2019年1月10日晚間，解除質(zhì)押類公告同樣延續(xù)著增多趨勢，多達30余起。

據(jù)中國證券登記結(jié)算有限公司數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月上旬，全市場質(zhì)押股數(shù)為6374.42億股，市場質(zhì)押股數(shù)占總股本9.94%，市場質(zhì)押市值為4.55萬億元，較去年6月的5.47萬億元，降低了16.78%。這被市場解讀為，A股最艱難的時刻已經(jīng)過去。

在這個過程中，政策的“呵護效應”也較為明顯。以并購重組的松綁為例，某深交所上市公司董秘就對記者指出，明顯有利于緩解A股的股權質(zhì)押難題。“一些上市公司股東，此前進行股權質(zhì)押的資金用途往往是用于上市公司體外并購，而隨著并購重組政策放松，可以讓符合條件的并購資產(chǎn)注入上市公司，緩解大股東壓力。”

不過值得注意的是，解除質(zhì)押比例與總體質(zhì)押情況相比，依舊占比不大；尤其對于部分公司而言，高比例的股權質(zhì)押問題依舊嚴峻。以寶馨科技為例，公司1月8日晚間公告，此前公司股東朱永福擬減持股份，而最新的決定是終止減持計劃。但新問題隨之出現(xiàn)，朱永福持有寶馨科技的股份已經(jīng)全部質(zhì)押，而此前朱永福減持則是出于緩解流動性壓力的原因。因此，如何化解此類相對高比例質(zhì)押壓力這一難題，依然處于待解狀態(tài)。

證券時報 王小偉