港交所迎來內(nèi)地首家培訓(xùn)教育機(jī)構(gòu)上市 未來走勢(shì)如何？

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 劉晨光 記者 郭榮村    每經(jīng)編輯 文多    

12月27日，卓越教育集團(tuán)（03978，HK）在港交所上市，招銀國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。

作為華南地區(qū)最大的K12課外教育服務(wù)機(jī)構(gòu)，誕生于1997年的卓越教育擁有21年的發(fā)展歷史，此番上市也成為內(nèi)地在港交所上市的第一家培訓(xùn)教育機(jī)構(gòu)。

數(shù)據(jù)顯示，2015~2017年卓越教育集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7.6億元（人民幣，下同）、8.96億元、11.42億元，毛利分別為3.16億元、3.76億元以及4.83億元，近3年毛利率則穩(wěn)定在42%左右。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來，一度出現(xiàn)了內(nèi)地教育公司赴港上市的高潮，但時(shí)至今日，多數(shù)股票均處于破發(fā)狀態(tài)。

去年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額0.3%

公開資料顯示，卓越教育集團(tuán)主要提供學(xué)科校外輔導(dǎo)、素質(zhì)教育及全日制備考項(xiàng)目，是一家以中小學(xué)課后輔導(dǎo)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合性教育集團(tuán)。就目前來看，卓越教育集團(tuán)區(qū)域性比較明顯，據(jù)招股書統(tǒng)計(jì)，2017~2018年，公司將近80%的收入來自廣州地區(qū)。“公司是在廣州起步的，主要做同步課程。”卓越教育CEO唐俊京表示。

就課外培訓(xùn)來講，新東方和好未來一直是行業(yè)領(lǐng)頭羊，不過該行業(yè)的集中度較低，弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2017年，按收益計(jì)算排名前五位的企業(yè)占K12課外教育服務(wù)市場(chǎng)的4.7%，卓越教育集團(tuán)作為第五大課外教育提供商占據(jù)0.3%的市場(chǎng)份額。

唐俊京認(rèn)為：“每一家K12教育機(jī)構(gòu)生存的關(guān)鍵在于滿足學(xué)生和家長(zhǎng)的需求，新東方、好未來進(jìn)入華南市場(chǎng)近十多年，他們對(duì)行業(yè)有推動(dòng)作用，但卓越教育對(duì)本地學(xué)生家長(zhǎng)需求有更深入的理解。”

招股書顯示，到2020年底，卓越教育集團(tuán)計(jì)劃，用募集資金的50%在全國(guó)多地開設(shè)約150間新教育中心。“我們主要做的是標(biāo)準(zhǔn)化模式，公司70%的內(nèi)容是標(biāo)準(zhǔn)化，30%的內(nèi)容是本地化。”唐俊京說。

此外有市場(chǎng)分析指出，目前港交所教育板塊的上市企業(yè)主要以學(xué)歷教育業(yè)務(wù)為主，這類企業(yè)以重資產(chǎn)型居多，相比之下，類似于卓越教育這種K12課外輔導(dǎo)公司屬于輕資產(chǎn)型。華盛通高級(jí)研究員勞志濤認(rèn)為，學(xué)歷教育本身的準(zhǔn)入門檻更高，對(duì)于辦學(xué)資格，辦學(xué)地點(diǎn)等方面的要求也更高，投入自然更大。“投入本身意味一種門檻，但是同時(shí)其本身也面臨著更多的進(jìn)入者和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。”勞志濤說。

此外，和好未來、新東方等課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)赴美上市不同的是，卓越教育集團(tuán)選擇在中國(guó)香港上市，唐俊京對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“一方面香港地處華南，具有一脈相承的地域文化；另一方面，今年港交所教育板塊發(fā)展很快，卓越教育作為課外培訓(xùn)公司也是對(duì)該板塊的一個(gè)補(bǔ)充。”

港交所教育板塊股價(jià)承壓

今年對(duì)港交所來說是一個(gè)改革之年，允許同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司以及尚未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)上市，被譽(yù)為“25年來之最大變革”。根據(jù)港交所公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年一共有207家公司在港上市，同時(shí)港交所也有望摘得今年全球IPO桂冠。

單從教育股上市情況來說，今年有包括21世紀(jì)教育（01598，HK）、博駿教育（01758，HK）和希望教育（01765，HK）等近10家教育公司在港上市，形成了一次教育公司“上市潮”。除此之外，依然有銀杏教育、新東方在線等10余家教育公司在排隊(duì)。

資本市場(chǎng)并沒有顯得太過包容，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年上市的教育股大都處于破發(fā)狀態(tài)。在勞志濤看來，教育股破發(fā)主要是受政策趨嚴(yán)和宏觀環(huán)境疊加的雙重影響。不過，卓越教育集團(tuán)的股價(jià)今日基本穩(wěn)定在發(fā)行價(jià)附近，當(dāng)日收盤價(jià)為每股2.4港元，與發(fā)行價(jià)持平。

唐俊京表示：“國(guó)內(nèi)教育股在上半年經(jīng)歷了一個(gè)高峰期，后面政策趨緊對(duì)市場(chǎng)有一定的影響，但只要做到規(guī)范經(jīng)營(yíng)，還是有很大的發(fā)展空間。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到今年以來，國(guó)家確實(shí)陸續(xù)出臺(tái)了多個(gè)規(guī)范民辦教育行業(yè)發(fā)展的文件，對(duì)民營(yíng)教育市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范。

寰盈證券首席策略官趙璞對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“民辦學(xué)校領(lǐng)域核心是強(qiáng)調(diào)營(yíng)利性及非營(yíng)利性分開管理，在整體鼓勵(lì)民辦學(xué)校行業(yè)發(fā)展的宗旨上，給予非營(yíng)利性學(xué)校更多政策優(yōu)惠，同時(shí)禁止義務(wù)教育階段的營(yíng)利性。”

勞志濤認(rèn)為，短期來看，教育政策監(jiān)管應(yīng)該是趨嚴(yán)的，規(guī)范是必然，特別是對(duì)于幼兒及義務(wù)教育階段的監(jiān)管最為嚴(yán)格。長(zhǎng)期來看，教育股仍然是一個(gè)可以持續(xù)關(guān)注的投資標(biāo)的。“主要是由于教育本身是一種非常穩(wěn)定的服務(wù)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流；其次公辦學(xué)歷教育資源仍然趨緊，高中和大學(xué)的入學(xué)率仍有提升空間；最后優(yōu)質(zhì)的教育資源具有相對(duì)稀缺性，市場(chǎng)仍然有很高的需求。”勞志濤說。