“跌停開(kāi)板”套路大起底：千億游資的撬板生意

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據(jù)中證君統(tǒng)計(jì)，截至12月12日，滬深兩市今年共有394只股票在交易日上演了“一”字跌停板，累計(jì)有資金2394.44億元參與撬開(kāi)“一”字跌停板，開(kāi)板資金多則幾十億元，少則數(shù)千萬(wàn)元。

中證君了解到，這些撬板資金中，不乏來(lái)自專(zhuān)司“開(kāi)板業(yè)務(wù)”的資金。

市場(chǎng)流動(dòng)性不足，上市公司控股股東、主要股東尋求外援自救，向開(kāi)板業(yè)務(wù)方提供“保證金”及補(bǔ)貼。“開(kāi)板業(yè)務(wù)”成為一項(xiàng)獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)。

趙凱是一家實(shí)力游資的核心人物，有一個(gè)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)門(mén)做開(kāi)板業(yè)務(wù)，今年參與的開(kāi)板業(yè)務(wù)就有六七單，資金少則一兩個(gè)億，最多的時(shí)候超過(guò)20億元。

開(kāi)板業(yè)務(wù)增加

據(jù)中證君（ID：xhszzb）統(tǒng)計(jì)，截至12月12日，滬深兩市今年共有394只股票在交易日上演了“一”字跌停板，累計(jì)有資金2394.44億元參與撬開(kāi)“一”字跌停板，開(kāi)板資金多則幾十億元，少則數(shù)千萬(wàn)元。

趙凱表示，開(kāi)板資金中，有少部分是源于市場(chǎng)自發(fā)行為，更多則是在市場(chǎng)整體流動(dòng)性不足、存量博弈的大背景下，上市公司控股股東、主要股東尋求外援的自救行為。“至少有60%以上的開(kāi)板資金是有相關(guān)方提供保證金的。”

流動(dòng)性收緊，去年以來(lái)，經(jīng)常有“閃崩”的股票出現(xiàn)，自然開(kāi)板不容易。股價(jià)持續(xù)下跌，又怕質(zhì)押爆倉(cāng)，很多大股東坐不住了。

“與往年相比，今年找我們撬板的明顯增多。”趙凱說(shuō)。

就在11月下旬，趙凱團(tuán)隊(duì)剛完成了一單生意。這家公司的前十大股東找到他們，對(duì)方出2億元的保證金，要求趙凱這邊再出6億~8億元。

但實(shí)際上沒(méi)花這么多錢(qián)，就用了一個(gè)多億。“公司的主要股東也找了其他資金參與撬板，到最后變成‘搶籌’了。”

據(jù)趙凱介紹，以前市場(chǎng)好、流動(dòng)性好，資金也愿意參與，開(kāi)板和封板都有“敢死隊(duì)”，投資邏輯很簡(jiǎn)單，就博一個(gè)超跌反彈。

現(xiàn)在不一樣，流動(dòng)性萎縮，資金匱乏，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高，肯定要有利益相關(guān)方出保證金，來(lái)?yè)?dān)保股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)。“這個(gè)邏輯跟市值管理一樣。”

趙凱進(jìn)一步指出，“以前大股東人脈比較好，跟券商關(guān)系好，找?guī)讉€(gè)人幫忙把這個(gè)板開(kāi)一開(kāi)，沒(méi)有抵押和保證金。”

不過(guò)，很多股票開(kāi)板后，股價(jià)持續(xù)下跌，撬板的目的到底何在？

趙凱解釋稱(chēng)，“不打開(kāi)跌停板，會(huì)導(dǎo)致很多連環(huán)危機(jī)出現(xiàn)。大股東找人開(kāi)板就是希望能把流動(dòng)性恢復(fù)，否則崩掉后，會(huì)影響大股東的質(zhì)押，所有股東的平倉(cāng)線，信托產(chǎn)品、資管產(chǎn)品也會(huì)跟風(fēng)斬倉(cāng)。開(kāi)板后，可以解決很多問(wèn)題，比如盤(pán)中對(duì)倒、大宗交易。不開(kāi)板很多事都不能做。”

參與開(kāi)板以游資為主，其資金形態(tài)較為復(fù)雜。

一般而言，會(huì)是游資的空余倉(cāng)位短期占用（5-10天），空余倉(cāng)位不足，或者為分散風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)找配資公司，甚至資管產(chǎn)品也會(huì)介入。

套利而非交易

實(shí)踐中，控股股東出面組織找資金開(kāi)板的比較多，但有時(shí)因?yàn)槔嫦嚓P(guān)方太多，各自動(dòng)力不一樣，反而是主要股東出面找游資來(lái)開(kāi)板。

開(kāi)板之所以被趙凱看成是套利，主要是資金的安全墊高。

“開(kāi)板資金的配比一般都會(huì)按照1:3或者1:5。比如，大股東出2億元的保證金，我再去找10個(gè)億，一共就有12個(gè)億的開(kāi)板資金，為確保開(kāi)板一次成功，往往還要多準(zhǔn)備20%-30%的資金，算下來(lái)差不多是15個(gè)億的開(kāi)板資金。”

除了保證金，大股東還要給游資一筆補(bǔ)貼，因?yàn)殚_(kāi)板后的盈虧由游資承擔(dān)。補(bǔ)貼水平依據(jù)公司基本面和封單情況在5%-15%之間，極端時(shí)能到20%。比如，游資在開(kāi)板當(dāng)日投入1億元，能拿到500萬(wàn)元~1500萬(wàn)元的補(bǔ)貼。

按15%的補(bǔ)貼水平計(jì)算，即使在次日以跌停價(jià)賣(mài)出開(kāi)板當(dāng)日買(mǎi)入的股票，至少還有5%的收益。

“虧錢(qián)的話(huà)，要把虧損額度填了之后，剩多少返還多少。不虧錢(qián)的話(huà)，就要退還保證金，有時(shí)盈利還要跟大股東分。”

操作層面，多個(gè)開(kāi)板細(xì)節(jié)頗有講究。

首先，決定在第幾個(gè)板撬，要看整體市場(chǎng)行情。“之前是五六個(gè)跌停后，最近行情稍微好一點(diǎn)，三四個(gè)板就可以撬了。具體跌到多少去撬，要看游資的想法、大股東的實(shí)力。長(zhǎng)期停牌的公司一般在復(fù)牌前會(huì)找好開(kāi)板資金，很少在第一個(gè)跌停后就去撬的。”

其次，在開(kāi)板當(dāng)日的時(shí)點(diǎn)選擇上，情況也不一樣。“資金實(shí)力有限的話(huà)，可以看看早盤(pán)的盤(pán)面情況，一般選擇在下午一點(diǎn)后開(kāi)。資金準(zhǔn)備充裕的話(huà)，會(huì)在盤(pán)前的集合競(jìng)價(jià)階段就把封單‘吃掉’。”趙凱直言，也有很多上午撬了被最后摁回去的，有些股票連續(xù)撬幾次才能完全打開(kāi)。

參與開(kāi)板的營(yíng)業(yè)部席位既有活躍的游資席位，也有不少“生面孔”。

“最好能找到游資大本營(yíng)的席位，這樣比較好看。我的經(jīng)驗(yàn)是，就看資金在哪里，不可能因?yàn)殚_(kāi)板專(zhuān)門(mén)把錢(qián)轉(zhuǎn)到其他的營(yíng)業(yè)部，這會(huì)很復(fù)雜。撬板的籌碼不會(huì)就集中在幾個(gè)營(yíng)業(yè)部席位，會(huì)很分散。”

仍存風(fēng)險(xiǎn)因素

盡管在趙凱看來(lái)，開(kāi)板更像一次套利，但他也坦陳，開(kāi)板的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。“撬板后沒(méi)有專(zhuān)門(mén)資金接盤(pán)，都自己想辦法。萬(wàn)一拋不掉，就只能砸自己手里。這既是一個(gè)斗智斗勇的活，也是一個(gè)技術(shù)活。”

中證君在9月底了解到，有操盤(pán)手請(qǐng)來(lái)“白衣騎士”撬板，卻反被上市公司控股股東“算計(jì)”，虧損高達(dá)2億元。

如何降低風(fēng)險(xiǎn)，趙凱有自己的一套方法論。

首先，“我們的撬板團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)上市公司基本面、股東結(jié)構(gòu)、大股東信用、盤(pán)面博弈等做好研判，絕不草莽行事。現(xiàn)在還是弱市，開(kāi)板之后，流動(dòng)性不能有效恢復(fù)到從前。所以，在做好研判的前提下，即使開(kāi)板之后股價(jià)跌穿保證金，我們也認(rèn)了。”

其次，“我們這個(gè)圈子很小，都是通過(guò)熟人介紹來(lái)的，生人不做。做之前，一般會(huì)簽一個(gè)協(xié)議，但不會(huì)很?chē)?yán)謹(jǐn)，簡(jiǎn)單理解為保證金合同，也有點(diǎn)類(lèi)似于投資合同。真要出事，其實(shí)這種合同很難告，因?yàn)橐话愫炞值牟粫?huì)是大股東，而是對(duì)方找的一個(gè)馬甲，但至少可以有一個(gè)說(shuō)法。”

趙凱還表示，“如果發(fā)現(xiàn)有大股東的老鼠倉(cāng)、暗倉(cāng)以及一些麻煩的倉(cāng)位，這些倉(cāng)位就要爆掉了，你是不能參與的。很多開(kāi)板資金不了解這些，就瞎弄，認(rèn)為有錢(qián)就是一切，這是不對(duì)的。”

“我覺(jué)得開(kāi)板要對(duì)上市公司有充分的了解和判斷，才能去做，否則10單虧1單，本金都要搭進(jìn)去。”趙凱說(shuō)。

而在杭州，就有團(tuán)隊(duì)做虧了。

(吳科任 中國(guó)證券報(bào))