復(fù)旦大學(xué)錢軍：可轉(zhuǎn)換債或可解決民企融資問題

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 黃鑫磊 記者 徐杰    每經(jīng)編輯 文多    

11月18日下午，在2018全球資產(chǎn)配置（上海）高峰論壇上，復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院院長(zhǎng)錢軍表示，大股東高比例質(zhì)押股權(quán)的公司，現(xiàn)金持有量比較少，且絕大多數(shù)是民企。他認(rèn)為，“救助資金”不一定要以股權(quán)形式進(jìn)入民企，可以使用可轉(zhuǎn)換債，避免股權(quán)重大變革對(duì)民企造成影響。

錢軍稱，通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2017年初～2018年8月，股權(quán)質(zhì)押比例最高的100家A股上市公司中，大約有75家公司的股票質(zhì)押比例從20%上升到30%，另外有10家公司的流通股票質(zhì)押比例從36%上升到40%。“這個(gè)比例是非常高的，如果公司被反復(fù)平倉(cāng)的話，壓力是很大的。”錢軍說(shuō)。

而另一組數(shù)據(jù)顯示，在2018年4月前，一半A股上市公司大股東的股權(quán)質(zhì)押數(shù)為0，而目前10%的上市公司的大股東幾乎把所持90%以上的股票都用以質(zhì)押。

錢軍表示，他的團(tuán)隊(duì)將1500多家企業(yè)按照股權(quán)質(zhì)押比例分成五組，將大股東高質(zhì)押比例的企業(yè)，對(duì)比沒有質(zhì)押、低質(zhì)押比例的企業(yè)。他發(fā)現(xiàn)，大股東高質(zhì)押比例的公司具有現(xiàn)金持有量較少、資產(chǎn)收益率較低、負(fù)債率較高、市值較小且較多身處創(chuàng)業(yè)板和中小板等特點(diǎn)。其中，最重要的是，大股東高比例質(zhì)押的企業(yè)，絕大多數(shù)是民企。

對(duì)此，錢軍認(rèn)為，要保住重要的上市公司，資金的進(jìn)入方式需要慎重考慮。如果資金以股權(quán)形式進(jìn)入民營(yíng)企業(yè)后，有讓民企發(fā)生重大股權(quán)變更的可能。因此他建議，資金以可轉(zhuǎn)換債的形式進(jìn)入企業(yè)，既可以不稀釋股權(quán)，也可以在等企業(yè)股價(jià)上漲后從債權(quán)變成股權(quán)，從取息變?yōu)榉旨t。