劉士余與券商談“50ETF期權(quán)運(yùn)作”，股指期權(quán)大時代是否將來臨？

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來自：攝圖網(wǎng)

11月16日，證監(jiān)會主席劉士余主持召開部分證券公司負(fù)責(zé)人專題座談會。

值得注意的是，引起期權(quán)界人士高度關(guān)注的是，此次專題座談會上聽取了關(guān)于上證50ETF期權(quán)運(yùn)作及相關(guān)對沖工具發(fā)展的建議。

實(shí)際上國內(nèi)第一個ETF期權(quán)產(chǎn)品推出近4年，何時推出新的ETF期權(quán)產(chǎn)品引發(fā)市場高度關(guān)注，尤其是機(jī)構(gòu)投資者的強(qiáng)烈關(guān)注。

對此有私募人士表示，期權(quán)的價值不僅僅體現(xiàn)在對沖上，更多的是風(fēng)險管理，主要是因?yàn)閷_策略產(chǎn)品和對沖投資都需要更多的ETF期權(quán)產(chǎn)品。

聽取上證50ETF期權(quán)發(fā)展建議

11月16日，證監(jiān)會主席劉士余主持召開部分證券公司負(fù)責(zé)人專題座談會，了解券商關(guān)于落實(shí)習(xí)近平總書記11月1日民營企業(yè)座談會重要講話精神的相關(guān)工作進(jìn)展，聽取關(guān)于上證50ETF期權(quán)運(yùn)作及相關(guān)風(fēng)險對沖工具發(fā)展的建議。會議要求行業(yè)進(jìn)一步發(fā)揮市場中介的專業(yè)力量，繼續(xù)以市場化、專業(yè)化、多樣化方式，盡快、務(wù)實(shí)、有效地服務(wù)和支持具備發(fā)展前景的民營企業(yè)走出困境，支持長期資金進(jìn)入市場，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

值得注意的是，從此次會議的內(nèi)容來看，“關(guān)于上證50ETF期權(quán)運(yùn)作及相關(guān)風(fēng)險對沖工具發(fā)展的建議”引起了包括私募在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者的廣泛關(guān)注。

有市場人士認(rèn)為，這是一個重磅消息。一個成熟的資本市場需要衍生品來對沖風(fēng)險，大資金才敢長線持有倉位同時有工具來應(yīng)對波動風(fēng)險。而品種的豐富將會帶來更多的操作機(jī)會。期權(quán)品種如果豐富，則可根據(jù)行情風(fēng)格隨時切換，利用不同風(fēng)格之間的蹺蹺板效應(yīng)，可做到全年無縫切換。而目前上證50ETF期權(quán)是可以進(jìn)行買漲買跌的投資工具，交易模式可幫助投資者實(shí)現(xiàn)當(dāng)天止盈止損的買賣策略，一定程度上降低了投資風(fēng)險。

值得注意的是，目前上證50ETF期權(quán)流動性和活躍度都在趨于成熟，參與人數(shù)多由機(jī)構(gòu)為主，更多專業(yè)的散戶也在進(jìn)入。對此，深圳前海乾元資始交易總監(jiān)李正告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），50ETF期權(quán)從推出到現(xiàn)在已經(jīng)快4年時間，成交量逐步放大，參與人數(shù)越來越多，這說明越來越多的人意識到期權(quán)的價值。期權(quán)的價值不僅僅體現(xiàn)在對沖上，更多的是風(fēng)險管理。根據(jù)期權(quán)的特性可以設(shè)計(jì)出更多不同層次的風(fēng)險收益組合，讓整個市場的生態(tài)變得更加豐富。

千波資產(chǎn)總經(jīng)理束其全指出，目前我國股指期貨價值發(fā)現(xiàn)功能受到一些限制，而ETF期權(quán)雖然經(jīng)過3年多的發(fā)展，但品種上受限于50ETF，投資者上局限于機(jī)構(gòu)和高凈值人士，這都造成我國金融對沖工具的匱乏。但我們欣喜地看到，監(jiān)管層穩(wěn)中求進(jìn)中扎實(shí)推進(jìn)包括ETF期權(quán)等金融對沖工具的環(huán)境基礎(chǔ)，我們堅(jiān)信，300ETF期權(quán)、500ETF期權(quán)等都將逐步在我國金融市場生根發(fā)芽，一定會強(qiáng)力地推進(jìn)公私募等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。

是否意味著期權(quán)大時代來臨？

品今資管副總經(jīng)理劉曉冬告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），目前常用的對沖工具就是股指期貨和股指期權(quán)，由于股指期貨的收益是線性的，所以如果用股指期貨來對沖風(fēng)險，只需要關(guān)注手中的現(xiàn)貨持倉能否跑贏指數(shù)，也就是選股的問題。但使用股指期權(quán)做對沖就不同了，由于期權(quán)的收益是非線性的，使得在市場大幅下跌的情況下，能夠?qū)_掉市場風(fēng)險，在市場大幅上漲時，也不會影響投資組合的收益。

劉曉冬進(jìn)一步指出，事物沒有十全十美的，使用股指期權(quán)做對沖，意味著在市場平穩(wěn)波動時，支付的期權(quán)費(fèi)用會降低投資組合的收益率。因此從投資組合業(yè)績表現(xiàn)來看，使用股指期貨對沖的組合，其收益率往往較為平穩(wěn)，適合大多數(shù)投資者。而使用股指期權(quán)對沖的組合，其收益率在市場大漲和大跌時顯著高于同業(yè)平均水平，而在長期的震蕩中，表現(xiàn)不盡滿意。

另外也有私募認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者必須擁有好的低成本對沖工具，或許才敢于大量長線持股，所以豐富ETF期權(quán)品種可以為機(jī)構(gòu)投資者提供更多更全面低成本的對沖和保險工具。其次是發(fā)揮杠桿作用，在期權(quán)時代，可以充分利用好以小資金撬動大收益的杠桿。第三是豐富的品種能帶來更多對沖與套利機(jī)會，能為市場提供更好的流動性。50ETF期權(quán)的上市對上證50指數(shù)成分股的活躍度和成交量有明顯促進(jìn)作用。

2015年初，上證50ETF期權(quán)上市。目前，上證50ETF仍是市場內(nèi)規(guī)模最大的ETF品種。對于基金公司而言，都會希望自己的ETF品種能夠成為交易所的ETF期權(quán)交易品種。除了公募基金之外，私募基金也表現(xiàn)出了高度關(guān)注。有私募基金投資總監(jiān)告訴火山君，作為從事期貨交易的私募基金，他們有很多操作策略都有賴于ETF期權(quán)、股指期貨相關(guān)政策的放開，所以他們一直非常關(guān)心股指期貨、股指期權(quán)這些衍生品的發(fā)展。