學(xué)前教育資產(chǎn)證券化遇阻 兩家港股公司回應(yīng)

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 劉晨光 每經(jīng)記者 郭榮村    每經(jīng)編輯 張海妮

11月15日，新華社受權(quán)發(fā)布《中共中央 國務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》要求民辦幼兒園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市。

受此影響，15日晚間（北京時(shí)間），教育機(jī)構(gòu)紅黃藍(lán)（RYB，N）股價(jià)一度大跌超過50%，兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制。今日（11月16日）A股和港股教育股的股價(jià)也有較大波動(dòng)。

今日下午，港股上市公司天立教育（01773，HK）和21世紀(jì)教育（01598，HK）發(fā)布了回應(yīng)公告，雙方均表示密切關(guān)注《意見》及相關(guān)法律法規(guī)的進(jìn)展并將適時(shí)發(fā)布公告。

兩家公司表態(tài)

《意見》中的第24條被資本市場廣泛關(guān)注。

具體來看，其內(nèi)容主要包含“社會(huì)資本不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體、協(xié)議控制等方式控制國有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園”以及“上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。”

受此影響，今日開盤后，A股和港股教育股股價(jià)均出現(xiàn)較大波動(dòng)。今日下午，港股上市公司天立教育和21世紀(jì)教育發(fā)布公告對(duì)此進(jìn)行回應(yīng)。

天立教育表示，公司透過合約安排或委托安排合共經(jīng)營6間非營利性幼兒園（其中兩間幼兒園是K-12學(xué)校組成部分），約占公司今年上半年收益的4.18%，約占公司于2018年秋季學(xué)期期初的在讀生的4.83%。

天立教育披露，為符合《意見》規(guī)定，現(xiàn)正考慮可能有需要將上述非營利性幼兒園轉(zhuǎn)為營利性幼兒園，由此導(dǎo)致公司兩間K-12學(xué)校組成部分幼兒園的稅務(wù)開支增加。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者撥打天立教育公開電話擬了解公司決策的實(shí)際推進(jìn)情況，但未獲回復(fù)。

此后不久，21世紀(jì)教育也發(fā)布了回應(yīng)公告。

21世紀(jì)教育表示，自上市以來，逐步對(duì)學(xué)前教育業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行優(yōu)化，正實(shí)現(xiàn)以連鎖幼兒園的運(yùn)營向以“科技+內(nèi)容+服務(wù)”的幼教生態(tài)系統(tǒng)的升級(jí)與轉(zhuǎn)型。

2015~2017年及2018年1~6月，21世紀(jì)教育的新天際幼兒園的收入占公司總收入比重分別為23.61%、16.96%、17.04%及14.99%，呈逐年下降趨勢。

21世紀(jì)教育相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“因?yàn)槟壳斑€沒有配套的細(xì)則，還沒有拿到明確的意見，業(yè)務(wù)暫時(shí)不會(huì)有大的調(diào)整；另一方面，公司幼教業(yè)務(wù)也在逐漸轉(zhuǎn)型，在做平臺(tái)，做輸出。”

上述兩家公司均表示，將繼續(xù)密切關(guān)注《意見》及相關(guān)法律法規(guī)的進(jìn)展，并將于適當(dāng)時(shí)候作出進(jìn)一步公告。

規(guī)范學(xué)前教育資產(chǎn)證券化

據(jù)廣證恒生統(tǒng)計(jì)，上市的教育類公司中涉及幼教的有十多家，包括威創(chuàng)股份（002308，SZ）、勤上股份（002638，SZ）等6家A股上市公司，楓葉教育（01317，HK）、宇華教育（06169，HK）等6家港股上市公司，以及美股的紅黃藍(lán)、博實(shí)樂（BEDU，N）。

那么，《意見》出臺(tái)對(duì)教育類上市公司會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

華盛通高級(jí)研究員勞志濤對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“按依照‘法不溯及既往’的原則，已上市公司的幼兒園應(yīng)該不會(huì)（被）強(qiáng)制要求剝離業(yè)務(wù)，但針對(duì)上市公司涉及非營利性幼兒園的，會(huì)要求進(jìn)行整治。此外，參與并購和經(jīng)營營利性幼兒園會(huì)有審批和監(jiān)管（方面的）要求。”

勞志濤認(rèn)為，對(duì)上市的民辦企業(yè)來說，這次規(guī)范非常嚴(yán)格，民辦幼兒園要依法建立自己的財(cái)務(wù)管理制度，也就是財(cái)務(wù)支出會(huì)被嚴(yán)格監(jiān)管，對(duì)上市公司的盈利水平會(huì)造成一定的影響。但是從長遠(yuǎn)來看，規(guī)范化經(jīng)營仍然可以被當(dāng)作利好，特別是對(duì)于已經(jīng)規(guī)范經(jīng)營的企業(yè)來說，具體還是要看長期影響。

光大證券研報(bào)指出，《意見》中第24條內(nèi)容可能造成民辦幼兒園資本化道路受阻，《意見》的初衷是為了鼓勵(lì)興辦普惠性幼兒園，提高普惠性幼兒園占比，降低居民養(yǎng)育子女的壓力，而非抑制民辦教育發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國民辦學(xué)前教育滲透率高達(dá)56%，遠(yuǎn)超其他階段的教育。

廣證恒生也在研報(bào)中表示，《意見》中首次設(shè)置了社會(huì)資本禁入普惠性幼教資產(chǎn)、幼教資產(chǎn)禁止證券化等政策“紅線”，或使得后續(xù)幼教資產(chǎn)證券化受限，同時(shí)對(duì)于上市公司體內(nèi)目前已證券化的存量幼教資產(chǎn)的具體影響不確定性極大，具體仍需等待政策進(jìn)一步落地。