注冊制要來了，A股制度迎重大突破！券商迎來“增量改革”發(fā)展契機，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板原來這樣區(qū)別！

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

首屆中國國際進口博覽會（以下簡稱進博會）5日上午在上海開幕，國家主席習近平出席開幕式并發(fā)表主旨演講。習近平表示，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制。今日下午，證監(jiān)會、上交所等紛紛對此進行了表態(tài)。

關(guān)于將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的消息今天在A股市場上引起了積極反響。從盤面來看，今日券商股頻頻異動，券商行業(yè)指數(shù)收盤飄紅，創(chuàng)投概念股早盤即掀起漲停潮。

對于注冊制的提法，多數(shù)市場人士并不感到陌生。有資本市場研究專家向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，過去5年間，Ａ股的信息披露、IPO的審核方式等方面已經(jīng)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，這一切為正式試點注冊制已經(jīng)做了較為充分的制度準備。他認為，注冊制的試點標志著A股市場的制度改革邁出了關(guān)鍵的一步，它的落地最大的受益者將是廣大創(chuàng)新型企業(yè)。

各券商今日也紛紛表達了對相關(guān)政策推進的看法。有券商人士指出，本次制度設(shè)計體現(xiàn)了“增量改革”的思路，通過建立新的市場板塊進行嘗試，既能推動創(chuàng)新，又能隔離風險。

將設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制

在今日的進博會主旨演講中，國家主席習近平表示，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。

今日，關(guān)于將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的消息在資本市場引發(fā)了積極反響。從盤面來看，券商股全天異動頻頻，行業(yè)指數(shù)收盤飄紅，創(chuàng)投概念股則掀起漲停潮。

今日下午，證監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)布《證監(jiān)會負責人就設(shè)立上海證券交易所科創(chuàng)板并試點注冊制答記者問》。證監(jiān)會負責人表示，“在上交所設(shè)立科創(chuàng)板是落實創(chuàng)新驅(qū)動和科技強國戰(zhàn)略、推動高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措，是完善資本市場基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場活力和保護投資者合法權(quán)益的重要安排?？苿?chuàng)板旨在補齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。”

對于注冊制的推進，證監(jiān)會負責人指出，“2015年12月全國人大常委會對實施股票發(fā)行注冊制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點注冊制有充分的法律依據(jù)。幾年來，依法全面從嚴監(jiān)管資本市場和相應(yīng)的制度建設(shè)為注冊制試點創(chuàng)造了相應(yīng)條件。同時，注冊制的試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、注冊、發(fā)行、交易等各個環(huán)節(jié)都會更加注重信息披露的真實全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場活力，更加注重投資者權(quán)益保護。”

該負責人同時表示，“證監(jiān)會將指導(dǎo)上交所針對創(chuàng)新企業(yè)的特點，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗、風險承受能力等方面加強科創(chuàng)板投資者適當性管理，引導(dǎo)投資者理性參與。鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。”

另外，上交所今日也進行了表態(tài)。上交所方面表示，將在證監(jiān)會的指導(dǎo)下，積極研究制訂科創(chuàng)板和注冊制試點方案，向市場征求意見并履行報批程序后實施。科創(chuàng)板是獨立于現(xiàn)有主板市場的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進行注冊制試點。

上交所同時指出，“設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強市場包容性，強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。通過發(fā)行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，力爭在科創(chuàng)板實現(xiàn)投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進現(xiàn)有市場形成良好預(yù)期。”

A股面臨重要制度突破

火山君（微信公眾號：huoshan5188）在今日的采訪過程中發(fā)現(xiàn)，目前市場人士普遍對注冊制將如何推進、落地及相關(guān)細則較為關(guān)注。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出，“注冊制的試點標志著A股市場的制度改革邁出了最關(guān)鍵的一步，它是A股市場化、法治化、國際化進程中的關(guān)鍵舉措，這一步的突破非常重要。”他表示，注冊制的落地最大的受益者將是廣大創(chuàng)新型企業(yè)。

某保險公司研究所總經(jīng)理則向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，“我覺得最根本的是，該政策是否有利于實體經(jīng)濟的長遠發(fā)展，至于短期對二級市場是否構(gòu)成利好，這些都沒有意義，因為股票投資長期的年化收益率是與實體經(jīng)濟的增長情況密切相關(guān)的，所以最關(guān)鍵的還是要看是否有利于實體經(jīng)濟。"

對于注冊制今后的具體落地，他認為，預(yù)計國內(nèi)市場未來推出注冊制也不會照搬西方市場的注冊制，“國內(nèi)發(fā)展注冊制，有利于擴大股權(quán)融資，但考慮到中國市場散戶較多的特征，中國的注冊制還是必須要審核，必要的審核不能放棄。而審核要減少主觀判斷，重在對信息披露真實性的考量，要杜絕那些明明不符合標準但冒充符合標準的公司的發(fā)行上市。”

券商：屬于“增量改革”

盤面來看，券商股早盤盤中一度出現(xiàn)異動，南京證券、國海證券、長城證券均現(xiàn)直線拉升，不過隨后又出現(xiàn)回落。午后，券商股再度異動，華鑫股份直線漲停，南京證券、中信建投、國海證券、華西證券快速跟漲。

作為科創(chuàng)板和注冊制的直接利害相關(guān)方，券商自身對政策的推進如何看呢？

今日下午，國金證券對“將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制”進行了解讀。國金證券策略分析師李立峰表示，科創(chuàng)板應(yīng)與此前已有的場外市場“新四板”不同，科創(chuàng)板的定位應(yīng)該更高，可能類似于監(jiān)管層2015年提出的戰(zhàn)略新興板，甚至可能是戰(zhàn)略新興板的升級板。

“當時對戰(zhàn)略新興板的定位是針對已跨越了創(chuàng)業(yè)階段，具備一定規(guī)模的科技型企業(yè)，且對這些企業(yè)的盈利和股權(quán)結(jié)構(gòu)的要求作出差異化安排；預(yù)計科創(chuàng)板的定位應(yīng)該會較高，未來不排除國內(nèi)一些尚未盈利的大型創(chuàng)新型公司將在科創(chuàng)板掛牌。”

對于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別，李立峰表示，“科創(chuàng)板可能側(cè)重于已經(jīng)跨越了創(chuàng)業(yè)階段、已有一定規(guī)模的創(chuàng)新型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板更傾向于規(guī)模偏小的初創(chuàng)型企業(yè)。不過還需要通過后續(xù)的相關(guān)細則來確認對科創(chuàng)板的定位。”

對于注冊制試點與科創(chuàng)板設(shè)立的關(guān)聯(lián)，李立峰認為，早在2015年，就有觀點認為如果全面推出注冊制還有阻力的話，可以先在一兩個市場進行試點，而此次注冊制有望首先在新設(shè)的科創(chuàng)板試點，這屬于“增量改革”。

天風證券今日也發(fā)布觀點指出，我國的資本市場存量較大，直接在原板塊上“大修”容易牽一發(fā)而動全身。本次制度設(shè)計體現(xiàn)了“增量改革”的思路，通過建立新的市場板塊進行嘗試，既能推動創(chuàng)新，又能隔離風險。若試點成功，將從根本上解決我國資本市場長期存在的一些頑疾。

而就券商行業(yè)本身來看，廣發(fā)證券今日發(fā)布觀點稱，科創(chuàng)板和注冊制的推進有利于券商投行業(yè)務(wù)收入增加。近10年投行業(yè)務(wù)對券商總營收的貢獻持續(xù)上升，主要貢獻是中小民營企業(yè)上市潮。2009年創(chuàng)業(yè)板開閘前，投行業(yè)務(wù)占券商總收入比約5-6%，而2017年這一比例約占15%。另外，投行資本化，即投行+私募股權(quán)基金，是未來券商利潤的重要增長點，無論是科創(chuàng)板，還是并購重組政策寬松，都有利于券商投行及其資本化業(yè)務(wù)。