證監(jiān)會(huì)調(diào)整IPO被否企業(yè)重組上市間隔期：由3年縮短為6個(gè)月

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

10月20日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬就IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易相關(guān)政策回答了投資者的關(guān)注。常德鵬表示，為回應(yīng)市場(chǎng)需求，統(tǒng)一與被否企業(yè)重新申報(bào)IPO的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購(gòu)重組，證監(jiān)會(huì)將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期由3年縮短為6個(gè)月。

而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在今年2月23日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的信息顯示，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)曾申報(bào)IPO被否決的重組項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管，其中對(duì)于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。

而據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2017年至今合計(jì)142家擬上市企業(yè)被否決，意味著這些企業(yè)可以通過(guò)重組的形式走向資本市場(chǎng)。

支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與并購(gòu)重組

10月20日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬就IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易相關(guān)政策回答了投資者的關(guān)注。常德鵬表示，為防止部分資質(zhì)較差的IPO被否企業(yè)繞道并購(gòu)重組登陸資本市場(chǎng)，前期證監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)問(wèn)題與解答，對(duì)IPO被否企業(yè)籌劃重組上市設(shè)置了3年的間隔期要求，并強(qiáng)化信息披露監(jiān)管。這一做法對(duì)防范監(jiān)管套利、維護(hù)市場(chǎng)秩序起到了積極作用?？紤]到IPO被否原因多種多樣，在對(duì)被否原因進(jìn)行整改后，不乏公司治理規(guī)范、盈利能力良好的企業(yè)，其利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的呼聲非常強(qiáng)烈。為回應(yīng)市場(chǎng)需求，統(tǒng)一與被否企業(yè)重新申報(bào)IPO的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購(gòu)重組，推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升，證監(jiān)會(huì)將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期由3年縮短為6個(gè)月。證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，10月19日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)近期完善并購(gòu)重組監(jiān)管工作情況信息顯示，上市公司并購(gòu)重組在深化企業(yè)改革、提高公司質(zhì)量、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。近期，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)深化“放管服”改革，結(jié)合企業(yè)訴求，在上市公司并購(gòu)重組領(lǐng)域推出了一系列服務(wù)舉措。

首先是進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)，提高審核效率。今年1~9月份，全市場(chǎng)發(fā)生上市公司并購(gòu)重組近3000單，同比增長(zhǎng)69.5%，已超去年全年總數(shù)，交易金額近1.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)46.3%，接近去年全年水平。其中，僅117單需證監(jiān)會(huì)審核，行政許可比例由去年的不足10%進(jìn)一步下降至4%，市場(chǎng)活躍度大大攀升。今年國(guó)慶假期后，證監(jiān)會(huì)針對(duì)小額并購(gòu)交易，推出快速審核通道，簡(jiǎn)化審批程序，為企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化并購(gòu)爭(zhēng)取時(shí)間。

其次是繼續(xù)深化改革，完善基礎(chǔ)性制度，充分發(fā)揮并購(gòu)重組服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用。對(duì)于募集配套資金，放松管制，允許上市公司用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)，以滿足企業(yè)后續(xù)產(chǎn)能整合、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等切實(shí)訴求。對(duì)于并購(gòu)非金融類資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)的，取消財(cái)務(wù)指標(biāo)限制，服務(wù)企業(yè)去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)的發(fā)展需求。對(duì)于處于交易核心的發(fā)行價(jià)格問(wèn)題，注重發(fā)揮股東大會(huì)定規(guī)則、董事會(huì)快執(zhí)行的公司治理作用，特別強(qiáng)調(diào)調(diào)價(jià)機(jī)制設(shè)計(jì)合理性、董事會(huì)履責(zé)及時(shí)性，在市場(chǎng)化定價(jià)的基礎(chǔ)上充分關(guān)注中小投資者保護(hù)。對(duì)于交易對(duì)方涉及200人公司的，明確經(jīng)中介機(jī)構(gòu)合規(guī)性核查后可以依法參與并購(gòu)重組活動(dòng)。此外積極支持優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股上市公司并購(gòu)重組，不斷提升A股上市公司質(zhì)量。

間隔期由3年縮短為6個(gè)月

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次監(jiān)管層支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購(gòu)重組，證監(jiān)會(huì)將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期由3年縮短為6個(gè)月。而早在今年2月23日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的信息顯示，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)曾申報(bào)IPO被否決的重組項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管。其中，對(duì)于重組上市類交易(俗稱借殼上市)，企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。另外，對(duì)于不構(gòu)成重組上市的其他交易，證監(jiān)會(huì)表示，將加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)情況與IPO申報(bào)時(shí)相比是否發(fā)生重大變動(dòng)及原因等情況。

自去年首屆“大發(fā)審委”履職以來(lái)，對(duì)于新股的從嚴(yán)審核讓市場(chǎng)記憶深刻。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2018年至今，發(fā)審委共計(jì)審核160家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)，其中89家企業(yè)成功過(guò)會(huì)，11家被取消審核，56家審核未通過(guò)，4家暫緩表決，過(guò)會(huì)率為55.6%。其中的顯著特征是“大發(fā)審委”面對(duì)爭(zhēng)議嚴(yán)格執(zhí)行審核標(biāo)準(zhǔn)，IPO審核通過(guò)率創(chuàng)出新低，不過(guò)IPO的生態(tài)環(huán)境得到了改善，這也是一件好事情。而東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年以來(lái)截至2018年10月20日，合計(jì)142家擬IPO企業(yè)發(fā)行審核未通過(guò)，意味著這些企業(yè)可以通過(guò)重組的形式走向資本市場(chǎng)。

值得注意的是，為了配合市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與并購(gòu)重組，10月19日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示，鼓勵(lì)私募股權(quán)基金通過(guò)參與非公開(kāi)發(fā)行、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式，購(gòu)買已上市公司股票，參與上市公司并購(gòu)重組?；饦I(yè)協(xié)會(huì)就此表示，私募股權(quán)投資基金是指投資包括未上市企業(yè)和已上市企業(yè)非公開(kāi)發(fā)行和交易的普通股（含上市公司定向增發(fā)、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等）等的私募基金。協(xié)會(huì)指出，私募股權(quán)投資基金特別是并購(gòu)基金，是資本市場(chǎng)重要的直接融資工具。作為專業(yè)的市場(chǎng)化投資者，私募股權(quán)投資基金有利于改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，有利于提升資源整合和重組重建效率，有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，有效體現(xiàn)市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

對(duì)此基巖資本副總裁岑賽銦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，并購(gòu)重組有利于上市公司做大做強(qiáng)，提升企業(yè)價(jià)值。監(jiān)管層對(duì)于支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展、符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、交易過(guò)程規(guī)范透明的并購(gòu)重組始終持支持態(tài)度。而一些盲目跨界、忽悠或跟風(fēng)式的并購(gòu)重組預(yù)計(jì)未來(lái)仍將受到嚴(yán)格監(jiān)管，并不會(huì)出現(xiàn)政策上的松動(dòng)。事實(shí)上，今年以來(lái)，監(jiān)管層多次表態(tài)支持上市公司并購(gòu)重組，并購(gòu)重組審核流程也不斷加速。監(jiān)管層已經(jīng)推出并購(gòu)重組“小額快速”審核機(jī)制，即將按行業(yè)實(shí)行“分道制”審核，對(duì)高新技術(shù)行業(yè)優(yōu)先適用。

豐富并購(gòu)重組支付工具，提高審核效率，鼓勵(lì)和支持上市公司依托并購(gòu)重組做優(yōu)做大做強(qiáng)。監(jiān)管層選擇繼續(xù)深化并購(gòu)重組的市場(chǎng)化改革也是在順應(yīng)市場(chǎng)的需求。需要提醒的是，在推進(jìn)并購(gòu)重組的過(guò)程中，交易各方真正需要考慮的是如何規(guī)范、透明和有效地通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，而不是只為借此投機(jī)套利。