險資入市“松綁”來了，A股未來多了一道“保險”

每經(jīng)記者 袁園    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 廖丹    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

保險資金作為資本市場上的重要力量，一直深受各方關(guān)注。

10月19日，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問題接受采訪時表示，在鼓勵市場長期資金來源方面，加大保險資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，壯大機(jī)構(gòu)投資者力量，鞏固市場長期投資的基礎(chǔ)。

與此同時，中國銀保監(jiān)會主席郭樹清在接受采訪時也提出充分發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，加大保險資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

提升保險資金參與權(quán)益投資的積極性

10月19日，郭樹清在接受媒體采訪時明確給出了兩大信號：保險資金可參與股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)和加大保險資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。

這被市場人士視為“險資救市鼓勵政策出臺”。

以股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)為例，目前，保險公司尚無法直接開展上市公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，參與投資上市公司股票主要有三種方式：一是參與定增；二是直接從二級市場購買股票；三是通過大宗交易方式。

目前看來，保險機(jī)構(gòu)參與解決上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險的方式還比較單一，未來如何以更加靈活的方式，比如以財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資的方式投資優(yōu)質(zhì)上市公司和民營上市公司，還需要進(jìn)一步研究和政策推動。

“銀保監(jiān)會提出保險資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，提升了保險公司參與權(quán)益投資的積極性。”東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，根據(jù)目前規(guī)定，保險公司權(quán)益類資產(chǎn)投資賬面余額不得超過公司上季末總資產(chǎn)的30%，并且投資單一股票的賬面余額不高于上季末總資產(chǎn)的5%。截至2018年8月末，保險公司資金投資于股票及證券投資基金余額為19532.4億元，占保險資金運(yùn)用總額的比例為12.43%。雖然從占比來看，目前保險資金投資于權(quán)益類產(chǎn)品的比例距離監(jiān)管限制還有較大的空間。但考慮到目前超3萬億的質(zhì)押總市值，針對性地放開權(quán)益投資比例限制仍有其政策必要性，能夠提升保險公司參與的積極性，免卻其投資比例限制的后顧之憂。

當(dāng)前，股票市場持續(xù)低迷。如果上市公司股東股權(quán)質(zhì)押帶來的流動性風(fēng)險加大，不僅會加劇股票市場風(fēng)險，還會傳染到其他金融領(lǐng)域，如銀行和其他機(jī)構(gòu)會因質(zhì)押的流動性問題產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，影響金融市場的穩(wěn)定。

此外，銀保監(jiān)會提出同時加大財(cái)務(wù)性投資和戰(zhàn)略性投資的力度，保險公司可以對符合條件的優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，也被業(yè)內(nèi)看作是，有效減小過去保險資金大規(guī)模入市產(chǎn)生的監(jiān)管風(fēng)險，對于引導(dǎo)保險資金入市具有正面作用。2017年初，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中明確了保險公司對于上市公司的股票投資應(yīng)當(dāng)以財(cái)務(wù)投資為主，當(dāng)時主要是為了遏制資本市場上保險資金大面積舉牌并購的情況。經(jīng)過一年的整改，目前市場情況已有較大改觀，險資戰(zhàn)略性投資已具條件。

徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，繼央行和證監(jiān)會針對近期A股市場波動發(fā)聲之后，銀保監(jiān)會也表達(dá)了自身對于目前市場的看法和積極態(tài)度，有助于提振市場信心，對于目前市場劇烈的向下波動有一定的緩解作用。

險資或以兩種形式參與救市政策

除卻提升險資信心外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為對該政策也有利于調(diào)整于保險資金結(jié)構(gòu)。

國務(wù)院發(fā)展研究中心保險研究室副主任朱俊生認(rèn)為，此前保險業(yè)通過資管產(chǎn)品對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的項(xiàng)目，主要采取的是債權(quán)計(jì)劃，股權(quán)計(jì)劃非常少，結(jié)構(gòu)不平衡。保險資金主要是壽險資金，期限比較長，70%都是7年期以上，且隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型，更多公司開始售賣10年期以上產(chǎn)品，未來的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)期限會更長，而金融市場上長期資產(chǎn)相對有限，不利于資產(chǎn)負(fù)債期限匹配管理。而監(jiān)管部門在新的經(jīng)濟(jì)和金融形勢下鼓勵股權(quán)投資，將給保險公司的長期資金留出更合適的空間，也有利于發(fā)揮保險資金的長期屬性，改善險企投資結(jié)構(gòu)。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，391家上市公司的前十大流通股東中出現(xiàn)了保險資金的身影，其中有80家為新進(jìn)。

有險企內(nèi)部人士表示，保險資金或以兩種形式入市，響應(yīng)救市鼓勵政策出臺。

一是由保險公司或保險資管公司直接入市自行擇股，加大財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。他們目前看好同時符合“股價創(chuàng)三年來新低、股價跌幅超過60%至80%、業(yè)績基本面較好”的個股；二是保險資管公司和券商聯(lián)手合作，化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險。具體模式為：以券商兩融收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，保險資管公司發(fā)行設(shè)立“類固定收益型資管產(chǎn)品”。這種合作模式下，擇股權(quán)利交由券商，保險資金從中只賺取穩(wěn)定收益。

有保險資管業(yè)人士表示，考慮到第二種模式有一定的時間周期（先找基礎(chǔ)資產(chǎn)對象、再發(fā)起談判合同、再到監(jiān)管備案），因此建議監(jiān)管部門可出臺救市政策相關(guān)指導(dǎo)意見、細(xì)則或監(jiān)管口徑，予以明確支持。