“醫(yī)療界華為”今日上市沖破800億，它能成為創(chuàng)業(yè)板第一嗎？

每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)編輯 趙云 陳俊杰    

今日（10月16日）上午9時(shí)30分，證券代碼為“300760”的邁瑞醫(yī)療正式在深交所掛牌上市，這家中國(guó)最大的醫(yī)療器械公司歷經(jīng)3年時(shí)間終于成功回A。

在開(kāi)盤觸發(fā)臨時(shí)停牌半小時(shí)后，邁瑞醫(yī)療復(fù)牌漲44%封停漲停板，報(bào)70.27元/股，總市值達(dá)854億元，位列創(chuàng)業(yè)板第三。簡(jiǎn)單計(jì)算可知，若邁瑞醫(yī)療再收獲5個(gè)漲停板，市值將超過(guò)當(dāng)前排名第二的溫氏股份（1257億元）；若再收獲7個(gè)漲停板，市值將超過(guò)寧德時(shí)代（1518億元），成為創(chuàng)業(yè)板新“一哥”。

多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板之最

據(jù)了解，邁瑞醫(yī)療本次首次公開(kāi)發(fā)行A股12160萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)48.80元/股，募集資金總額為59.3億元，為創(chuàng)業(yè)板有史以來(lái)最大規(guī)模的一筆IPO。此前，創(chuàng)業(yè)板募資額最高的公司為寧德時(shí)代，募資總額為54.62億元，募資凈額為53.52億元。

邁瑞醫(yī)療稱，計(jì)劃將本次募集資金用于光明生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建、南京邁瑞外科產(chǎn)品制造中心建設(shè)、邁瑞南京生物試劑制造中心建設(shè)、研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)升級(jí)、營(yíng)銷服務(wù)體系升級(jí)、信息系統(tǒng)建設(shè)、償還銀行貸款及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金等7個(gè)項(xiàng)目。

值得注意的是，邁瑞醫(yī)療此番IPO，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合，聯(lián)席主承銷商為華泰聯(lián)合和中銀國(guó)際。資料顯示，邁瑞醫(yī)療IPO的發(fā)行費(fèi)用1.83億元，為創(chuàng)業(yè)板史上最高。其中承銷及保薦費(fèi)為1.39億元，為創(chuàng)業(yè)板史上第四，年內(nèi)第一。這意味著，邁瑞醫(yī)療是今年以來(lái)給券商帶來(lái)收入最為豐厚的IPO項(xiàng)目。

邁瑞醫(yī)療成立于1999年，總部位于深圳，主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營(yíng)銷及服務(wù)，公司產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大主要領(lǐng)域，擁有國(guó)內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線，是中國(guó)最大、全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械以及解決方案供應(yīng)商。

招股說(shuō)明書顯示，2018年1-6月，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.08億元，較上年同期增長(zhǎng)24.35%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)18.72億元，較上年同期增長(zhǎng)55.25%。

與此同時(shí)，邁瑞醫(yī)療在上市公告書中披露了前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。2018年1-9月，公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為101億元至104.5億元，較上年同期增長(zhǎng)21.03%至25.23%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為28億元至30億元，較上年同期增長(zhǎng)40.42%至50.45%。

資料圖（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

雖然盈利能力較強(qiáng)，但邁瑞醫(yī)療也存在一些風(fēng)險(xiǎn)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，公司在招股說(shuō)明書中稱，2018年3月，美國(guó)計(jì)劃對(duì)中國(guó)航空航天、高性能醫(yī)療器械等產(chǎn)品加收25%的關(guān)稅。根據(jù)美國(guó)貿(mào)易代表辦公室公布的建議征收中國(guó)產(chǎn)品關(guān)稅的清單，公司對(duì)美國(guó)出口的監(jiān)護(hù)儀、彩超、麻醉機(jī)及配件等產(chǎn)品在擬加征關(guān)稅的范圍內(nèi)。

2017，公司銷往美國(guó)的產(chǎn)品（謹(jǐn)慎考慮，假設(shè)全部銷往美國(guó)的產(chǎn)品均在加稅范圍內(nèi)）關(guān)稅完稅金額為7.54億元，如果加征25%關(guān)稅，關(guān)稅金額為1.89億元，占2017年歸母凈利潤(rùn)25.89億元的比例為7.28%。

如果公司無(wú)法將相關(guān)成本轉(zhuǎn)移至下游客戶，將對(duì)公司凈利潤(rùn)造成一定不利影響。此外，公司部分原材料的原產(chǎn)地為美國(guó)，目前相關(guān)原材料的采購(gòu)渠道順暢。

在董事長(zhǎng)李西廷看來(lái)，邁瑞醫(yī)療近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相當(dāng)不易，尤以創(chuàng)新功不可沒(méi)。“我理解的創(chuàng)新是一種日積月累的笨功夫，是一個(gè)從量變到質(zhì)變、厚積薄發(fā)的過(guò)程。”李西廷在上市儀式上說(shuō)，現(xiàn)在邁瑞已有1700余名研發(fā)工程師，近3年平均年研發(fā)投入超過(guò)10億元。

從美股回歸到上市一波三折

邁瑞醫(yī)療2006年曾在紐交所上市，在上市10年后于2015年從美國(guó)退市，之后于今年年初向證交會(huì)提交招股書申報(bào)稿，整個(gè)步伐緊跟同年從美股退市的醫(yī)藥獨(dú)角獸藥明康德。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》此前報(bào)道，邁瑞醫(yī)療的退市與中美資本市場(chǎng)的估值差異大相關(guān)，雖然國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)逐步提升醫(yī)療器械企業(yè)的估值水平，中美估值差異不斷加深，部分中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)在美估值或只有A股市場(chǎng)的40%。

另外，根據(jù)其招股書，邁瑞醫(yī)療無(wú)論從營(yíng)業(yè)收入還是歸母凈利潤(rùn)，都是國(guó)內(nèi)毋容置疑的領(lǐng)頭羊，同行上市的公司當(dāng)中，如新華醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療從營(yíng)收規(guī)模上看，距離邁瑞均有一定差距。

資料圖（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

邁瑞醫(yī)療從美股退市后，曾在2017年5月向證監(jiān)會(huì)提交招股說(shuō)明書，擬中小板上市，但今年2月13日邁瑞醫(yī)療主動(dòng)撤回材料。到3月30日，邁瑞醫(yī)療再次提交招股書轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)也由中銀國(guó)際和華泰聯(lián)合證券，變更為華泰聯(lián)合證券獨(dú)家。

根據(jù)媒體報(bào)道，這主要是因?yàn)檫~瑞醫(yī)療的無(wú)形資產(chǎn)占比高，不符合中小板的申報(bào)規(guī)則。中小板要求最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%，而邁瑞由于過(guò)往并購(gòu)較多，商譽(yù)加無(wú)形資產(chǎn)的占比超過(guò)了中小板的限制，而創(chuàng)業(yè)板并無(wú)這一要求。

國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械崛起任重道遠(yuǎn)

放眼國(guó)際市場(chǎng)，還有很多中國(guó)品牌沒(méi)有走出國(guó)門，國(guó)內(nèi)的高端醫(yī)療器械以及尖端的高值醫(yī)用耗材市場(chǎng)仍為外資企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)的局面還未改變，“中國(guó)智造”任重道遠(yuǎn)。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2011-2015年，我國(guó)醫(yī)療器械進(jìn)口總額由109億美元增長(zhǎng)至173億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.24%。同期，我國(guó)醫(yī)療器械出口總額由157億美元增長(zhǎng)至212億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為16.08%。與進(jìn)口總額相比，出口總額的年均增長(zhǎng)率相對(duì)較快。

2009-2015年中國(guó)醫(yī)療器械進(jìn)口額（圖片來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，依據(jù)公開(kāi)資料、智研咨詢整理）

天風(fēng)證券研究所醫(yī)藥鄭薇團(tuán)隊(duì)發(fā)布的研報(bào)稱，作為最有潛力的新興國(guó)家之一，中國(guó)市場(chǎng)具有人口紅利，隨著老齡化不斷加劇，對(duì)于醫(yī)療器械的需求依然保持旺盛。2017年中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)4000億元，未來(lái)5年增長(zhǎng)約為15%~20%。但目前中國(guó)醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)占比較低，除個(gè)別細(xì)分外（如心血管支架），大部分進(jìn)口占比超過(guò)80%，具有較大的替代空間。

具體而言，今年3月，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的一份報(bào)告指出，中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)薄弱，醫(yī)療器械監(jiān)管起步較晚，醫(yī)療器械企業(yè)小、多、散和低水平競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象尚沒(méi)有得到根本性轉(zhuǎn)變，加速提高中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、加強(qiáng)醫(yī)藥器械研發(fā)的產(chǎn)、學(xué)、研聯(lián)合，已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

我國(guó)一些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)正努力向高端市場(chǎng)突破。比如邁瑞醫(yī)療已經(jīng)在國(guó)內(nèi)高端監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)占有率達(dá)49％，五分類血球儀、全自動(dòng)化儀和彩超等核心產(chǎn)品的部分自主創(chuàng)新技術(shù)已達(dá)到世界先進(jìn)水平。

資料圖（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

但從中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)來(lái)看，高端產(chǎn)品主要依賴進(jìn)口。中國(guó)雖然有2000余家獲得出口認(rèn)證的企業(yè)，但大多數(shù)企業(yè)在規(guī)模、品牌方面的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，又缺乏核心技術(shù)，對(duì)外出口只能以O(shè)EM為主，缺乏自己的品牌，在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中總體處于不利地位，醫(yī)療器械進(jìn)口替代仍任重道遠(yuǎn)。

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