私募四季度策略現(xiàn)分歧 低估值板塊仍為焦點

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國慶長假后首個交易周，滬深兩市主要股指均再創(chuàng)逾兩年以來新低。而在此背景下，一方面，私募對四季度市場研判觀點現(xiàn)分歧；另一方面，藍籌股、龍頭股等低估值板塊仍為業(yè)內(nèi)的關(guān)注焦點。

A股估值進一步下調(diào)

上周兩市主要股指均錄得近年來較為少見的較大單周跌幅。截至上周五(10月12日)收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指當周分別大跌7.60%、10.03%、11.32%和10.13%。與此同時，上述A股四大股指，均創(chuàng)出了逾兩年以來的新低。

估值方面，兩市主要股指均大幅下挫的背景下，市場整體估值水平則在前期歷史低位的水平上進一步下降。數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、上證50、中證100、滬深300等七大指數(shù)的最新市盈率(整體法)，分別為11.64倍、17.01倍、20.31倍、28.49倍、9.65倍、10.38倍和10.89倍。除創(chuàng)業(yè)板指估值水平仍相對偏高外，其余六大股指的估值水平，均繼續(xù)運行在歷史底部區(qū)間。

私募策略觀點分歧凸顯

一方面，目前私募機構(gòu)對于10月和四季度的整體策略觀點顯現(xiàn)較大分歧。另一方面，藍籌、行業(yè)龍頭等低估值板塊，則成為了當前私募的關(guān)注焦點。

世誠投資總經(jīng)理陳家琳在上周初表示，9月下半月的市場震蕩走強，整體仍然應(yīng)當定性為“極端悲觀情緒的稍許緩解帶來的間歇性反彈”，而近階段經(jīng)濟基本面和外圍形勢并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的向好變化。而具體到10月的投資策略，該私募將繼續(xù)把防御放在重要的位置，伺機尋找階段性的進攻機會。

朱雀投資10月策略則表示，從宏觀經(jīng)濟基本面角度來看，房地產(chǎn)市場總體已經(jīng)進入“強弩之末”的拐點期，未來房地產(chǎn)投資和銷售將持續(xù)減速。從基本面角度來看，今年四季度到明年上半年經(jīng)濟下行壓力較大。不過，該私募也同時指出，相對于低風(fēng)險年收益3%左右的債券和2%左右的存款，以及未來要承擔房產(chǎn)稅、折舊和利息成本的房地產(chǎn)，股息率較高的優(yōu)質(zhì)龍頭上市公司股票，以及擁有長期穩(wěn)定增長的創(chuàng)新類股票，值得繼續(xù)關(guān)注。

值得注意的是，也有部分私募對后市持樂觀態(tài)度。

基巖資本副總裁岑賽銦認為，國慶長假前銀行理財新規(guī)落地，假期央行降準。這些舉措雖然對股市的短期直接刺激作用并不明顯，但對于A股資金面和上市公司業(yè)績方面將帶來長期利好。與此同時，隨著A股納入MSCI和富時羅素，A股市場將在更開放和更規(guī)范的道路上越走越遠。對于四季度和未來更長一段時間的A股市場，基巖資本仍將繼續(xù)看好。

少數(shù)派投資創(chuàng)始人周良也表示，今年以來諸多不確定性因素也已經(jīng)在今年的市場走勢中得到充分反映。市場在貨幣政策、財政政策、外部資金流入等方面卻已經(jīng)發(fā)生明顯的邊際向好變化。綜合考慮估值、籌碼稀缺性、市場情緒因素，該私募將繼續(xù)看好四季度大藍籌板塊延續(xù)今年以來的強勢風(fēng)格周期。

創(chuàng)業(yè)板仍被看淡

值得注意的是，對于近幾個月來持續(xù)跌跌不休、上周跌勢更為劇烈的創(chuàng)業(yè)板市場，目前私募機構(gòu)整體抄底意愿卻仍然不足。私募排排網(wǎng)上周四公布的一份私募問卷調(diào)查顯示，目前有超過七成的私募機構(gòu)仍然認為，雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)下跌釋放了系統(tǒng)性風(fēng)險，但是相較于市場底部水平仍有一定距離。

華炎投資投資部副總裁李元凱認為，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)階段整體估值雖然已經(jīng)處于歷史較低水平，但創(chuàng)業(yè)板整體的利潤同比增速和環(huán)比增速都出現(xiàn)了小幅下滑。在國內(nèi)經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑壓力的情況下，創(chuàng)業(yè)板大部分企業(yè)受到影響更加明顯。因此，該私募認為，現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)板市場還沒有運行至底部區(qū)域。未來該私募將選擇確定性行業(yè)龍頭進行投資，并重點關(guān)注擬投資的上市公司現(xiàn)金流狀況是否充足，能否應(yīng)對未來經(jīng)濟增速可能下滑所導(dǎo)致的公司資金面緊張情況。

君茂資本合伙人莊嘉鵬表示，雖然自2015年年中以來，創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)經(jīng)歷了3年的大幅調(diào)整，但相對于其他主要股指，目前創(chuàng)業(yè)板估值依舊是A股市場中最高的。綜合考慮到創(chuàng)業(yè)板市場整體的盈利增速相對于主板和創(chuàng)業(yè)板并沒有明顯的優(yōu)勢，且前幾年大量低質(zhì)量的并購蘊含著商譽減值的風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)板市場目前還沒有跌至底部區(qū)域。

千波資產(chǎn)研究員黃佳也表示，創(chuàng)業(yè)板目前整體估值距離2011年的歷史估值低點還有一定距離。鑒于今年A股整體性殺估值的情況，以及外圍市場的不確定性，未來一段時間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板估值水平可能還將繼續(xù)下探筑底。