前海開源王宏遠(yuǎn)：A股市場正處于相對底部

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10月7日，中國人民銀行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放約7500億元增量資金。前海開源基金對此認(rèn)為，此次降準(zhǔn)將有利于企業(yè)補(bǔ)充資金，增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，大幅提升市場信心，并強(qiáng)調(diào)當(dāng)前積極做多優(yōu)質(zhì)股票的時(shí)刻已經(jīng)到來。

事實(shí)上，在國慶假期前，前海開源基金聯(lián)席董事長王宏遠(yuǎn)和他的“加倉令”已在二級市場引起了一輪火熱討論。作為公募基金業(yè)的傳奇人物，王宏遠(yuǎn)此前數(shù)次做出的大勢判斷均已獲市場驗(yàn)證。如今，低調(diào)已久的他帶著自己一貫旗幟鮮明的觀點(diǎn)重回公眾視野。中國證券報(bào)記者第一時(shí)間專訪王宏遠(yuǎn)，聽他解釋背后的邏輯。

劍指利空出盡

“在過去的八個(gè)月中，全球主要市場基本都在漲，國內(nèi)基本面也還不錯(cuò)，可為什么偏偏A股和港股在跌呢？”王宏遠(yuǎn)表示，實(shí)際上，在過去的八個(gè)月里，投資者被外圍因素主導(dǎo)，這不是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)、宏觀經(jīng)濟(jì)本身的擔(dān)憂，而是心理層面的因素。

“如果僅看業(yè)內(nèi)慣常分析的基本面因素，結(jié)果會(huì)跟市場實(shí)際走勢背離：A股不可能會(huì)在這一階段出現(xiàn)這樣大的一波下跌。”在王宏遠(yuǎn)看來，過去八個(gè)月中，如果把所有影響A股市場的利空因素集合起來，外圍因素?cái)_動(dòng)會(huì)在其中占據(jù)70%，而其他所有基本面利空加在一起僅占30%。

他分析，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體趨勢是穩(wěn)定的，因此只要這一波外圍利空出盡，基本面因素就會(huì)重新成為市場走向的主導(dǎo)力量。“在我們做投資的人看來，不確定性才是最大的風(fēng)險(xiǎn)，就好像一把‘達(dá)摩克利斯之劍’懸在頭頂。”他說。

那么，到底是什么在釋放利空出盡的信號呢？事實(shí)上，正是在9月17日2000億美元征稅方案落地之后，前海開源基金投決會(huì)決定全面加倉。王宏遠(yuǎn)分析，此前市場的外圍因素?cái)_動(dòng)一直處于不確定狀態(tài)，然而9月17日之后，此前存在的不確定性正在消退。

王宏遠(yuǎn)稱，自中國股市誕生以來，A股市場從未出現(xiàn)過這樣一個(gè)空前巨大的外部因素主導(dǎo)市場情緒的情況，現(xiàn)在已經(jīng)到了穩(wěn)住陣腳的時(shí)刻。中國的利好牌正逐個(gè)慢慢打出來，疊加所有的利空牌均已亮明，可以確定拐點(diǎn)就是現(xiàn)在。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，此次降準(zhǔn)有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，中國出口有較強(qiáng)的競爭力，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以內(nèi)需為主，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進(jìn)口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

回歸經(jīng)濟(jì)基本面

“縱觀歷史，世界上所有的大國股市，從中長期來看都是由本國基本面決定。”王宏遠(yuǎn)說。

從做強(qiáng)做大國有企業(yè)，到保護(hù)扶植民營企業(yè)；從新財(cái)政稅收政策及適當(dāng)?shù)呢泿耪?，到資管新規(guī)的平緩處理和一系列投資類重大穩(wěn)增長項(xiàng)目的推出；從進(jìn)出口稅收調(diào)整，到刺激國內(nèi)消費(fèi)和內(nèi)需……王宏遠(yuǎn)表示，從最近的一系列的政策可以看到，國家推出的一攬子促開放、穩(wěn)增長的措施，正在雨后春筍般出現(xiàn)，這些措施正在逐漸累積功效，形成利好。

王宏遠(yuǎn)認(rèn)為，過去幾個(gè)月里，人民幣匯率在穩(wěn)定基礎(chǔ)上溫和小幅貶值，但市場對于匯率影響股市的程度似乎有些反應(yīng)過度。對廣大中小企業(yè)主來說，國內(nèi)一系列減稅政策有著非常實(shí)際的減負(fù)作用，然而利好疊加需要一個(gè)過程。

“我們在幾個(gè)月前就已經(jīng)開始作出提示，但由于此前外部風(fēng)險(xiǎn)尚未出清，利好疊加效果難以顯現(xiàn)，如今正是開始發(fā)揮作用的時(shí)刻。中國股市將回歸大國經(jīng)濟(jì)的基本面，回歸穩(wěn)健的走勢。”王宏遠(yuǎn)表示，從國內(nèi)基本面來看，現(xiàn)在A股市場正處于一個(gè)歷史估值的相對底部，隨著重大利空因素消除，這一優(yōu)勢正逐漸發(fā)揮作用。

特殊時(shí)點(diǎn)要看到主導(dǎo)因素

不久之前，前海開源基金在王宏遠(yuǎn)的建議下召開投決會(huì)，并很快做出了全面加倉的決定：雖然針對不同契約、不同風(fēng)險(xiǎn)特征的基金制定了不同的策略，但總體上做多方向非常明確，前海開源投決會(huì)也將督促基金經(jīng)理執(zhí)行這一決議。

這并非是前海開源第一次公開進(jìn)行明確的大勢預(yù)測。

2013年11月，成名已久的公募元老王宏遠(yuǎn)加盟前海開源基金。隨后在2014年1月24日，王宏遠(yuǎn)在媒體上公開表示：十年一遇的特大牛市即將開啟。很快，在2015年上半年，A股的“瘋牛”行情正似預(yù)測中那樣如約而來。

然而到了2015年5月，正當(dāng)投資者仍沉浸在創(chuàng)業(yè)板、中小板的瘋漲行情中時(shí)，王宏遠(yuǎn)突然高呼：“創(chuàng)業(yè)板、中小板泡沫將隨時(shí)破滅”。前海開源基金隨即率先開始控制倉位，進(jìn)入整體戰(zhàn)略防守狀態(tài)。直到2016年春節(jié)前，前海開源基金旗下多數(shù)產(chǎn)品頂住壓力堅(jiān)持低倉位運(yùn)行，成功規(guī)避了大跌和熔斷。

2016年2月4日，前海開源基金投決會(huì)召開內(nèi)部會(huì)議，宣布公司整體投資戰(zhàn)略由“重點(diǎn)防御”轉(zhuǎn)為“全面進(jìn)攻”，并在2016年3月9日在公開媒體上宣布堅(jiān)定持續(xù)看多A股。事實(shí)證明，正是因?yàn)闇?zhǔn)確把握春節(jié)的上漲行情，并果斷重倉投入，前海開源基金在2016年取得了不錯(cuò)的業(yè)績。

“我們長期堅(jiān)持基于價(jià)值判斷的中長期投資理念，在任何時(shí)候我們都堅(jiān)持。但在每一個(gè)特殊的歷史時(shí)點(diǎn)，我們又要看到主導(dǎo)市場的主要因素。”王宏遠(yuǎn)在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。