積極因素積聚 反彈有望延續(xù)

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó) 昨日，三大指數(shù)震蕩下跌，市場(chǎng)熱點(diǎn)欠活躍，過(guò)節(jié)氣氛濃郁，多數(shù)板塊下跌，概念板塊出現(xiàn)普跌情況，量能方面較前一交易日縮量不算明顯。 分析人士表示，大盤(pán)出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，超買(mǎi)后短線出現(xiàn)震蕩走勢(shì)應(yīng)屬正常，滬指沒(méi)有跌破支撐點(diǎn)仍然能夠保持反彈之勢(shì)，同時(shí)近期市場(chǎng)積極因素累積，市場(chǎng)反彈趨勢(shì)有望延續(xù)展開(kāi)。 大盤(pán)回調(diào)整固 昨日，市場(chǎng)震蕩下跌，出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，截至收盤(pán)，上證指數(shù)下跌0.54%,報(bào)收2791.78點(diǎn)，止步三連陽(yáng)，失守2800點(diǎn)，深證成指下跌1.02%，報(bào)收8334.74點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.44%，報(bào)收1400.36點(diǎn)。從量能上來(lái)看，市場(chǎng)有所縮量，但較前期縮量不明顯。昨日上證指數(shù)成交額為1234億元，深證成指成交額為1626億元，滬市成交有所縮量，深市無(wú)明顯縮量。 從盤(pán)面上來(lái)看，昨日個(gè)股跌多漲少，正常交易的個(gè)股僅有507只上漲，下跌個(gè)股數(shù)達(dá)到2975只，同時(shí)漲停個(gè)股數(shù)僅有20只，較上一交易日減少19只，跌停個(gè)股數(shù)為24只，較上一交易日增加16只。市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，人氣較為低迷。 板塊方面，申萬(wàn)一級(jí)28個(gè)行業(yè)板塊中僅3個(gè)行業(yè)板塊小幅上漲，其中采掘指數(shù)上漲0.31%，醫(yī)藥生物指數(shù)上漲0.19%，鋼鐵指數(shù)上漲0.04%，通信、國(guó)防軍工、電子。休閑服務(wù)跌幅超過(guò)2%。概念板塊普跌，次新股大幅下挫，3D打印、軍民融合、天然氣、頁(yè)巖氣、大數(shù)據(jù)等跌幅居前。 而在看到震蕩下跌的同時(shí)，也應(yīng)該看到盤(pán)中上證指數(shù)出現(xiàn)多次直線拉升。另一方面，上證指數(shù)從2644點(diǎn)反彈以來(lái)，最高觸碰2827點(diǎn)，反彈接近200點(diǎn)。市場(chǎng)人士表示，市場(chǎng)交投意愿尚未完全恢復(fù)，近期指數(shù)已經(jīng)反彈不少，節(jié)前最后兩個(gè)交易日的上攻空間有限，預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩歇整的基調(diào)。 國(guó)泰君安證券策略分析師李少君認(rèn)為，行情展開(kāi)過(guò)程中，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于市場(chǎng)的擾動(dòng)始終存在，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)或會(huì)反復(fù)，但相對(duì)于前期整體緊張的態(tài)勢(shì)已經(jīng)明顯緩和，市場(chǎng)反彈趨勢(shì)有望延續(xù)展開(kāi)。 積極因素積累 在大盤(pán)震蕩下跌時(shí)，不防放大來(lái)看市場(chǎng)背景，近期市場(chǎng)積極因素不斷積累。 首先，從長(zhǎng)期增量資金上來(lái)看，昨日早晨，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)體系，A股分類(lèi)是次級(jí)新興市場(chǎng)，從2019年6月開(kāi)始將A股納入次級(jí)新興市場(chǎng)。根據(jù)文件，A股納入分三步走：2019年6月納入20%，2019年9月納入40%，2020年3月納入40%。涵蓋大、中、小股票。 國(guó)金證券策略分析師李立峰表示，A股正式納入富時(shí)羅素初期，將會(huì)“分多步、分批”逐步提高所在權(quán)重。目前“富時(shí)羅素全球及新興市場(chǎng)”兩條指數(shù)涵蓋1.5萬(wàn)億美元，若按照“中國(guó)A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的比重”來(lái)粗略估計(jì)，假若A股納入“富時(shí)羅素指數(shù)體系”初期僅占0.8%-1%，那么被動(dòng)資金流入規(guī)模約為120億美元至150億美元，折合人民幣800億元至1000億元，正式啟動(dòng)時(shí)間至少待明年年中。 另一方面，明晟公司(MSCI)9月25日公告稱(chēng)，就進(jìn)一步提高A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重這項(xiàng)議題展開(kāi)咨詢(xún)。MSCI建議，將MSCI中國(guó)A股大盤(pán)指數(shù)納入因子從5%增加至20%，于2019年5月半年度指數(shù)評(píng)審和2019年8月季度指數(shù)評(píng)審這兩個(gè)階段分步實(shí)施；2019年5月，評(píng)審將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)加入符合MSCI指數(shù)條件的證券交易所名單；2020年5月，評(píng)審將中國(guó)中盤(pán)A股以20%的納入因子一步納入MSCI中國(guó)指數(shù)。 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó) 據(jù)興業(yè)證券策略測(cè)算，2019年，A股在MSCI中的納入因子從5%提升至20%，維持僅大盤(pán)股的加入，則將帶來(lái)497億美元的資金流入；2020年，A股在MSCI的納入因子仍然維持20%，但納入成分由此前的大盤(pán)股成分?jǐn)U充至大盤(pán)和中盤(pán)股成分，則將帶來(lái)126億美元的資金流入；若未來(lái)納入因子提升至100%，MSCI層面將有3500億美元左右的資金配置A股。 同時(shí)，近期政策微調(diào)，9月20日，管理層發(fā)文要求完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制，要求不斷提升居民消費(fèi)能力，構(gòu)建更加成熟的消費(fèi)細(xì)分市場(chǎng)，壯大消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)，推動(dòng)農(nóng)村居民消費(fèi)梯次升級(jí)。 廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，2030年我國(guó)中產(chǎn)階級(jí)及以上人口有望達(dá)到目前美國(guó)的3.4倍，這將催生大量中高端消費(fèi)品需求，推動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)?？沙掷m(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)或提價(jià)的行業(yè)寡頭最受益，易出現(xiàn)此類(lèi)公司的行業(yè)有家電、醫(yī)藥、家具、白酒等。綜合券商研報(bào)，從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，調(diào)味品及化妝品行業(yè)對(duì)標(biāo)海外發(fā)展空間巨大。 另外，9月20日，多部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于提高研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》：企業(yè)未形成無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期損益的，在按規(guī)定據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實(shí)際發(fā)生額的75%在稅前加計(jì)扣除；形成無(wú)形資產(chǎn)的，在上述期間按照無(wú)形資產(chǎn)成本的175%在稅前攤銷(xiāo)。 招商證券策略團(tuán)隊(duì)測(cè)算，本次提高稅前扣除比例總計(jì)可以使得全部A股上市公司省稅288億（對(duì)2017年假設(shè)測(cè)算，下同），相當(dāng)于影響全部A股的凈利潤(rùn)比例為0.81%。從貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)占行業(yè)凈利潤(rùn)比例的角度來(lái)看，受益最大的五個(gè)行業(yè)為通信、國(guó)防軍工、電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子，分別相當(dāng)于可以直接增加行業(yè)凈利潤(rùn)的比例為6.57%、4.27%、3.91%、3.77%、3.30%，可以看出，新的稅前扣除比例將對(duì)TMT、軍工、電氣設(shè)備等科技類(lèi)和先進(jìn)制造類(lèi)企業(yè)凈利潤(rùn)產(chǎn)生顯著的拉動(dòng)作用。 平安證券表示，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和金融監(jiān)管的預(yù)期逐漸穩(wěn)定，市場(chǎng)也終于獲得了企穩(wěn)回升的動(dòng)力，市場(chǎng)新的框架制度已經(jīng)基本確立，未來(lái)市場(chǎng)的底部確認(rèn)過(guò)程可能仍存在一定的反復(fù)，但市場(chǎng)已經(jīng)在底部區(qū)域出現(xiàn)了較多股權(quán)的交易行為，二級(jí)市場(chǎng)交易的估值甚至低于一級(jí)市場(chǎng)，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)正在逐漸增加。 反彈趨勢(shì)未變 市場(chǎng)人士表示，市場(chǎng)震蕩回調(diào)是反彈中的正常反應(yīng)，市場(chǎng)仍然處于反彈進(jìn)程之中，目前市場(chǎng)整體估值水平已經(jīng)回落至歷史底部區(qū)域，指數(shù)下跌空間有限，而隨著上市公司回購(gòu)力度不斷加大，以及場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)意愿的提升，反彈走勢(shì)將進(jìn)一步向縱深延續(xù)。 中銀國(guó)際證券策略分析師陳天樂(lè)表示，8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際改善的信號(hào)已出現(xiàn)，而近期的政策利好更是不斷，預(yù)期這將進(jìn)一步提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好以及經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的修復(fù)，推動(dòng)市場(chǎng)產(chǎn)生新一輪的反彈行情。在反彈行情的配置上，金融地產(chǎn)是中流砥柱，周期與成長(zhǎng)具有彈性，而消費(fèi)領(lǐng)域也將在近期消費(fèi)供給側(cè)改革和外資入A股預(yù)期中迎來(lái)短期機(jī)會(huì)。建議先傳統(tǒng)板塊，后新興行業(yè)，傳統(tǒng)板塊選龍頭，新興行業(yè)從三年方向選個(gè)股。 長(zhǎng)江證券策略分析師包承超表示，金融周期行業(yè)值得關(guān)注。邏輯在于：第一，目前市場(chǎng)仍以左側(cè)博弈為主，金融周期無(wú)疑是邏輯上阻力較小方向；第二，中報(bào)情況較好，部分龍頭標(biāo)的分紅及回購(gòu)催化，同時(shí)估值處于底部，機(jī)構(gòu)配置較低。從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，轉(zhuǎn)型制造值得長(zhǎng)期關(guān)注。主題配置方面建議關(guān)注區(qū)域主題和軍民融合。