不畏浮云遮望眼 A股探底回升現(xiàn)布局窗口

圖片來源：視覺中國 受土耳其市場震蕩發(fā)酵影響，上周五以來全球金融市場普遍震蕩。在外圍市場避險情緒的影響下，昨日A股低開，不過午后在國產(chǎn)軟件、芯片概念股走強下，三大股指持續(xù)反彈，創(chuàng)業(yè)板指率先“翻紅”，強勢收復1500點關(guān)口，滬指跌幅亦顯著收窄。 分析人士表示，底部形成是一個估值回歸過程，在價格降至遠低于合理估值的過程中，往往都會有對市場影響較大的負面宏觀事件驅(qū)動。昨日A股觸底反彈證明了二度探底后的A股有能力經(jīng)受利空考驗。從這一角度來看，短期利空對于市場而言，并不全然負面。 兩市探底回升 周一，上證綜指探底回升，報2785.87點，全天滬指均在陰線區(qū)域弱勢運行。午后指數(shù)下探低點后跌幅收窄，較前一交易日跌9.44點，跌幅為0.34%。深成指走勢相對較強，探底后最終“翻紅”，收盤報8844.86點，漲31.37點，漲幅0.36%。分析人士表示，昨日A股調(diào)整主要來自外圍市場影響。受土耳其市場震蕩、疊加美國對俄羅斯實施新一輪制裁的影響，近期新興市場整體承壓，股債匯均出現(xiàn)明顯壓力。 上周五，土耳其里拉加速貶值，單日兌美元貶值17%。鑒于里拉持續(xù)貶值，歐央行對一些在土耳其有較高風險敞口的歐洲銀行表示關(guān)注。受消息影響，當日歐元迅速貶值，推動美元指數(shù)短時間內(nèi)攀升，突破96并持續(xù)上行。歐洲股市開盤后銀行股低開，Stoxx歐洲600銀行股指數(shù)一度下跌3.7%，新興市場貨幣也普遍走弱，市場對風險傳染的擔憂上升。昨日亞太市場亦相應回落。截至收盤，日經(jīng)225指數(shù)、韓國綜合指數(shù)跌幅均超過1%。 針對近期新興市場震蕩，摩根士丹利全球市場策略師KerryCraig稱，造成土耳其里拉走低的原因?qū)ν炼浜芫哚槍π?，因此在長期內(nèi)不太可能影響到其他新興市場基本面的積極發(fā)展。但預計在短期內(nèi)，可能給新興市場資產(chǎn)帶來更大波動性，并影響投資者情緒。而此次里拉大跌事件中比較有希望的是，投資者已經(jīng)對新興市場中比較強勢和弱勢的貨幣有區(qū)分能力，土耳其里拉、南非蘭特和阿根廷比索的大幅下跌沒有對亞洲市場貨幣產(chǎn)生較大影響。 中金公司表示，更加廣泛來看，外部環(huán)境收緊對新興市場帶來的挑戰(zhàn)繼續(xù)存在，分化可能加劇。意大利政治風險、英國退歐均可能導致市場進一步波動。向前看，美聯(lián)儲加息、美元走強以及貿(mào)易沖突等外部環(huán)境的收緊令新興市場在下半年繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)。在這一類似壓力測試的過程中，除經(jīng)濟已經(jīng)過熱的土耳其外，一些基本面偏弱，尤其是雙赤字較嚴重的經(jīng)濟體可能暴露風險，建議關(guān)注阿根廷、巴西、印尼、南非、墨西哥等。相比而言，油價等大宗商品價格上升背景下一些大宗商品出口國以及美國經(jīng)濟繼續(xù)強勁增長帶動外需增長下，一些有貿(mào)易優(yōu)勢的新興市場經(jīng)濟體相對更加穩(wěn)健。 針對近期新興市場動蕩及其可能對我國資本市場的影響，商務部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員梅新育指出，在金融市場的非理性羊群行為下，離岸市場人民幣匯率、港股乃至A股等都有可能受到幾天傳染沖擊，但其真實沖擊不會大，也不會持久。畢竟，土耳與我們的貿(mào)易規(guī)模有限，我國也沒有如同歐洲銀行那樣持有巨額的土耳其債權(quán)。 筑底特征進一步顯現(xiàn) 正如格雷厄姆所說，“牛市過度看漲，熊市過度看跌”。當市場陷入單邊情緒后，投資者看到的，都是自己想看的；投資者聽到的，都是自己想聽的。多重因素疊加再度令非理性因素集中宣泄，引發(fā)市場回調(diào)。 不過，當下雖然量能及風險偏好制約指數(shù)反彈空間，且在近期沒有轉(zhuǎn)折性改觀。但市場底部區(qū)域不斷得到新的指標驗證，如強勢股補跌、分級基金密集下折等，市場已進入上行收益遠大于下行風險階段。而從歷史上歷次底部的特征來看，當前A股繼續(xù)收縮的空間已經(jīng)有限，筑底特征進一步顯現(xiàn)。 海通證券指出，從情緒指標來看，近期強勢股已經(jīng)開始補跌，前期強勢股恒瑞醫(yī)藥、格力電器、貴州茅臺從6月以來最大跌幅27%、24%、16%。從歷史上看，在慢跌、緩跌的市場背景下，最后往往會有強勢股補跌現(xiàn)象，如在2005年5月、2011年12月、2012年11月，強勢股補跌幅度往往在20%-30%。并且近期分級基金密集下折，6月中旬以來已有16只分級基金出現(xiàn)下折，類似于2015年8月、2016年1月、2017年5月等階段底部時期情況。這些都反映市場已經(jīng)處于階段性底部。 一方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，從6月、7月份大宗交易的平均折價情況看，6月份發(fā)生的1206次交易平均折價率為5.57%，而7月份發(fā)生的1051次交易平均折價率為5.27%。折價率走低從側(cè)面說明有不少公司股東并沒有借此前市場回漲的機會而大規(guī)模拋售，反而有所惜售。 另一方面，在當前市場波動加大之時，北上資金仍在持續(xù)流入。整體來看，即便近期普通投資者對于市場多有搖擺，不過北上資金對于A股看多做多的態(tài)度卻并未發(fā)生根本變化。數(shù)據(jù)顯示，8月份以來8個交易日，北上資金凈流入147.87億元。 分析人士指出，底部形成是估值回歸的過程，歷史性底部有歷史性的宏觀事件驅(qū)動。市場底部的形成過程，是熊市階段價格從高于估值到向估值回歸的過程。但價格降至遠遠低于合理估值的過程，都有大的對市場影響負面的宏觀事件驅(qū)動。從這一角度來看，短期利空引發(fā)的悲觀因素集中兌現(xiàn)，從中長期來看也不盡然全然負面。 靜待企穩(wěn)信號 自3587.03點以來，滬指回調(diào)幅度已超過20%。受外部事件性因素影響，當前市場看似依舊悲觀。但分析人士指出，指數(shù)短期快速下行之勢難以持續(xù)，從某個角度來看，行情已進入極端，當前位置指數(shù)繼續(xù)大幅下修的空間已比較有限。 此前招商證券也曾指出，橫向比較而言，當前A股估值水平處在全球最低水平，縱向處在歷史最低區(qū)間，已經(jīng)對各種利空有了充分反應。短期內(nèi)，也許恐慌情緒仍有反復，但是稍微拉長時間區(qū)間，大量公司估值水平已經(jīng)有相當?shù)奈Α?技術(shù)面同樣顯示A股進入筑底階段。方正證券指出，上周A股再次出現(xiàn)兩個低于3000億元的交易日，新格局使得市場波動趨于減弱，結(jié)構(gòu)性、事件性機會突出，如果本月滬市K線實體收窄，再現(xiàn)2012年至2014年7月市場走勢的概率增加。此外，1月以來大盤下跌已經(jīng)持續(xù)了7個月，上周市場企穩(wěn)，這使得階段性下跌進入震蕩筑底階段。 不過從操作層面來看，方正證券同樣提醒，滬市收復3000點、成交量恢復至4000億元以前，投資者應該繼續(xù)堅持短線波段操作，以左側(cè)抄底、逃頂為基本策略，倉位保持在“左二”附近的水平，即便是34日均線被攻克，如果量能不能相應跟進，加倉條件便不具備，即成交金額持續(xù)保持在34日均線之上這個充分條件是近期加倉時要格外關(guān)注的。 海通證券強調(diào)，當前上證綜指依舊處在2638點以來圓弧筑底階段，而這輪圓弧底的打磨仍需時間。 針對后市，長江證券認為，目前市場處于政策轉(zhuǎn)向之后的左側(cè)博弈期，未來上漲大概率需要等到實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)的驗證之后，短期以博弈性結(jié)構(gòu)機會為主。該機構(gòu)進一步指出，雖然政策已經(jīng)出現(xiàn)了邊際的轉(zhuǎn)向，但最終何時可以傳導到經(jīng)濟數(shù)據(jù)層面仍然有待證實。目前經(jīng)濟景氣整體仍然處于偏高位置，但前期去杠桿的影響最終仍有待觀察，接下來經(jīng)濟旺季或許將是經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證的時期。另一方面，未來幾個月的社融數(shù)據(jù)與信用利差情況也值得關(guān)注，同時需要關(guān)注未來幾個月的信用債到期情況。