上交所：對(duì)于上市公司可以直接披露的重大事項(xiàng)，原則上不再辦理停牌

問：近期，市場(chǎng)對(duì)上市公司停復(fù)牌比較關(guān)注，上交所在持續(xù)加強(qiáng)停復(fù)牌監(jiān)管上也已取得了比較明顯的成效，能否簡(jiǎn)要介紹一下這方面的情況。

答：這幾年，上交所對(duì)停復(fù)牌監(jiān)管非常重視，在制度安排上和日常監(jiān)管中都堅(jiān)持從嚴(yán)監(jiān)管，已逐步化解市場(chǎng)和投資者反映較為集中的停牌早、停牌多、停牌長(zhǎng)的問題。

一、近期滬市公司停牌家數(shù)持續(xù)保持在低位水平

停復(fù)牌關(guān)系到上市公司股票能否交易，投資者比較關(guān)注。尤其是最近一段時(shí)間市場(chǎng)調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)上市公司是否會(huì)出現(xiàn)集中的躲跌式停牌比較關(guān)心，上交所依法依規(guī)，及時(shí)做出了相應(yīng)的監(jiān)管安排，滬市公司停牌繼續(xù)保持在低位水平。截至今年8月9日，滬市停牌公司已減少到45家，僅占全部滬市公司的3.1%，這一數(shù)據(jù)已與境外市場(chǎng)基本處于同一水平。這些情況，得到了市場(chǎng)和投資者的肯定。實(shí)際上，上交所并不是在最近市場(chǎng)調(diào)整才開始著手這方面的工作。早在2014年，在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，上交所就已發(fā)布了專項(xiàng)的停復(fù)牌業(yè)務(wù)規(guī)則，2016年又對(duì)其作了進(jìn)一步完善。在制度設(shè)計(jì)上，主要目的是減少停牌事由、縮短停牌時(shí)間，強(qiáng)化信息披露要求。經(jīng)過這幾年監(jiān)管，滬市上市公司2016年、2017年、2018年日均停牌家數(shù)分別為74家、69家和73家，三年總體比較平均，較長(zhǎng)時(shí)期維持在較低水平。尤其是大盤藍(lán)籌股基本不停牌，近3年連續(xù)停牌超過10個(gè)交易日的公司中，市值超過500億元的僅6家，市值超過1000億元的僅為2家。

二、堅(jiān)持停復(fù)牌去功能化和分階段披露原則

近幾年加強(qiáng)停復(fù)牌監(jiān)管的過程中，上交所在工作思路上，按照“依法、從嚴(yán)、全面”監(jiān)管要求，主要堅(jiān)持兩項(xiàng)原則：一是逐步去除停牌附加功能，堅(jiān)持停牌保障公平信息披露、提示重大風(fēng)險(xiǎn)的基本功能，同時(shí)兼顧交易效率，維護(hù)投資者正當(dāng)?shù)慕灰讬?quán)利，不使停復(fù)牌承擔(dān)過多的信息保密、防控內(nèi)幕交易、交易鎖價(jià)等功能；二是強(qiáng)化重大事項(xiàng)的分階段披露，要求公司對(duì)持續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng)的事項(xiàng)，按其重要節(jié)點(diǎn)披露進(jìn)展，逐步形成以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長(zhǎng)期停牌為例外，間歇性停牌為原則、連續(xù)停牌為例外的制度安排。在做好這些工作的同時(shí)，上交所還強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示，持續(xù)督促上市公司充分披露重大事項(xiàng)的具體情況和相關(guān)不確定性，幫助投資者準(zhǔn)確理解、識(shí)別公司重大事項(xiàng)的實(shí)際影響和潛在風(fēng)險(xiǎn)。

三、停復(fù)牌改革成效得益于市場(chǎng)參與主體的共同努力

積極化解上市公司停牌早、停牌時(shí)間長(zhǎng)等問題，不能僅依靠監(jiān)管層面的努力。具體分析，目前的改革成效，很大程度上得益于三個(gè)方面。一是上市公司的理解和支持。停復(fù)牌是上市公司自身的事項(xiàng)，原則上由其自行申請(qǐng)辦理。但停牌也會(huì)影響投資者的交易權(quán)利，需要受到一定約束，不能濫用停牌權(quán)利。實(shí)踐看，這幾年絕大多數(shù)公司在辦理停牌上均日趨審慎，積極維護(hù)公司股票交易秩序，有效地改善了滬市公司的停復(fù)牌狀況。二是市場(chǎng)參與各方共識(shí)的形成。近幾年，價(jià)值投資理念日益得到認(rèn)同，市場(chǎng)參與主體對(duì)停復(fù)牌的認(rèn)識(shí)也越來(lái)越趨于一致，普遍認(rèn)為短停、臨停才應(yīng)是常態(tài)，長(zhǎng)停、連停應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格限制。這些共識(shí)的形成，為停復(fù)牌監(jiān)管理念的貫徹提供了有力條件。三是市場(chǎng)秩序的改善。以前上市公司停牌，相當(dāng)程度上是為防范內(nèi)幕交易、題材炒作、忽悠式重組等損害投資者利益的行為。近幾年，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，經(jīng)過持續(xù)的“依法、從嚴(yán)、全面”監(jiān)管，市場(chǎng)秩序已經(jīng)明顯得以改善，信息披露日趨規(guī)范，投資者行為日益理性，概念炒作大幅減少，這為分階段披露重大事項(xiàng)、減少停牌數(shù)量奠定了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

四、停復(fù)牌監(jiān)管要突破一些重點(diǎn)、難點(diǎn)問題

當(dāng)前，上市公司停復(fù)牌監(jiān)管已經(jīng)取得階段性成效，但也要認(rèn)識(shí)到，這方面還存在著一些比較突出的重點(diǎn)、難點(diǎn)問題。這些問題，主要還是集中在如何處理重大事項(xiàng)審批、并購(gòu)重組籌劃以及公司重大風(fēng)險(xiǎn)處置等耗時(shí)較長(zhǎng)的事項(xiàng)上。后續(xù)，上交所將進(jìn)一步分析總結(jié)前期的監(jiān)管實(shí)踐，繼續(xù)以去功能化為方向，重點(diǎn)解決這類事項(xiàng)的停牌問題，引導(dǎo)上市公司停復(fù)牌回歸其功能本源?？偟乃悸肥牵趶?qiáng)化信息披露主體保密責(zé)任、加大內(nèi)幕交易防控力度的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步優(yōu)化完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，堅(jiān)持分階段披露原則，對(duì)于上市公司可以直接披露的重大事項(xiàng)，原則上不再辦理停牌。同時(shí)，對(duì)于確有停牌必要的事項(xiàng)，如特別敏感事項(xiàng)的短期停牌，也考慮根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際情況，充分尊重上市公司的合理需求，依法依規(guī)辦理。