中國(guó)CPI重返2時(shí)代，豬周期成為核心詞

對(duì)于昨日統(tǒng)計(jì)局公布的CPI重返2時(shí)代，超預(yù)期回升，豬價(jià)成為眾多分析的焦點(diǎn)。有分析師認(rèn)為豬周期新一輪上行周期啟動(dòng)。

中信宏觀劉博陽(yáng)、諸建芳認(rèn)為，今年豬價(jià)至少仍將穩(wěn)中略降，19年或觸底趨勢(shì)性反彈。

廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊在昨日CPI點(diǎn)評(píng)報(bào)告中提到，豬肉從宏觀規(guī)律來(lái)看比較像一輪周期上行啟動(dòng)。

豬肉同比-9.6%，6月和7月連續(xù)回升3.9和3.2個(gè)點(diǎn)，7月環(huán)比達(dá)2.9%。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，8月價(jià)格還在繼續(xù)上升。關(guān)于豬肉，微觀觀測(cè)的角度會(huì)有很多，但我們還是要提示宏觀角度的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律。

在6月報(bào)告中，郭磊也指出，后推逆向處理后的生豬存欄變動(dòng)周期與豬肉價(jià)格周期仍接近于完全重合，保守看豬肉價(jià)格也已進(jìn)入一輪小周期上行周期。

隨著上半年豬價(jià)的回升，市場(chǎng)也對(duì)豬周期反彈早就先知先覺(jué)了。

此前，我國(guó)發(fā)生首起生豬非洲豬瘟疫情，或?qū)ιi價(jià)格產(chǎn)生一定影響。但經(jīng)歷了持續(xù)半年的低谷期后，全國(guó)豬價(jià)自5月底開始強(qiáng)勁上漲，部分地區(qū)更是相繼漲破7元/斤大關(guān)。

從基金二季報(bào)可以看出，多只偏股型基金早在今年第二季度便加倉(cāng)了豬肉相關(guān)概念股，依據(jù)的邏輯主要是豬價(jià)上半年的大幅下跌使龍頭公司成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)份額提升，行業(yè)格局有所變動(dòng)。

另外從行業(yè)配置的角度，豬產(chǎn)業(yè)鏈也屬于農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖子板塊，受到鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略利好，將具有長(zhǎng)期價(jià)值。

但對(duì)于農(nóng)業(yè)分析師，普遍認(rèn)為今年豬價(jià)反彈30%正常，豬周期未必真的迎來(lái)反轉(zhuǎn)。其中，方正證券楊天明團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中給了較詳盡的數(shù)據(jù)與分析。

方正證券認(rèn)為，談到豬周期反轉(zhuǎn)，首先需要的是母豬的量有所缺失，如果母豬的量比較充裕，反轉(zhuǎn)就無(wú)從說(shuō)起。生豬價(jià)格上漲，此時(shí)仔豬的量級(jí)比較充裕，供給受限不嚴(yán)重，無(wú)法支持“反轉(zhuǎn)”一說(shuō)。

方正證券還指出，諸多變化之下，是否應(yīng)該防備豬周期反轉(zhuǎn)來(lái)臨前的最后一擊。

分析首先指出規(guī)?；粌H不會(huì)平滑豬價(jià)，反而會(huì)加大豬價(jià)的振動(dòng)幅度。對(duì)比美國(guó)的豬周期，規(guī)模化程度越強(qiáng)，行業(yè)淘汰越慘烈，也就是說(shuō)虧的更多，價(jià)格更低才能把更多的人擠出去，越往后去，淘汰難度的邊際效應(yīng)越大。此輪豬周期是中國(guó)快速規(guī)模化的過(guò)程，規(guī)?；铀俚闹饕蚴?ldquo;政策的引導(dǎo)”和“非農(nóng)收入占比迅速提升”的結(jié)果。

第二，宏觀環(huán)境變化了。

前幾個(gè)豬周期正處于宏觀經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展期，M2等數(shù)值迅速增加，流勱性寬松的格局持續(xù)，而此輪所處的宏觀環(huán)境有所不同。

第三，利率水平變化。

融資難以及融資成本高，特別是存量債務(wù)的問(wèn)題（此處特指養(yǎng)殖企業(yè)的債務(wù)），后續(xù)宏觀流勱性一旦緊縮，利息等財(cái)務(wù)支出將增大。

另外，本輪周期與前幾次相比的變化還包括，生豬消費(fèi)從持續(xù)上升轉(zhuǎn)為持續(xù)下降、規(guī)模企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)程度高、外部資本涌入養(yǎng)殖板塊等。

華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）方少卿