上半年信托公司ABS發(fā)行金額大增近六成 牌照+破產(chǎn)隔離成最大優(yōu)勢(shì)

每經(jīng)記者 陳玉靜    每經(jīng)編輯 姚祥云    

備受通道業(yè)務(wù)詬病的信托公司正在發(fā)揮主動(dòng)管理，回歸本源的道路上不斷前行，而資產(chǎn)證券化（ABS）成為一個(gè)共同方向。僅就2015年~2017年數(shù)據(jù)而言，信托公司年報(bào)中提及“資產(chǎn)證券化”的數(shù)量分別為15次、31次、38次，其熱度可見(jiàn)一斑。截至2017年，已有44家信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，也具備自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。信托本身的牌照優(yōu)勢(shì)便是其中之一，此外，完備的破產(chǎn)隔離、專業(yè)化的服務(wù)鏈條都為信托公司做ABS業(yè)務(wù)增添羽翼。近日，在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的信托業(yè)資產(chǎn)證券化研討會(huì)上，各位信托業(yè)人士對(duì)當(dāng)前信托公司開(kāi)展ABS業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與優(yōu)勢(shì)進(jìn)行探討。

中信信托結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理施堅(jiān)在研討會(huì)上表示，無(wú)論券商資管抑或是交易所發(fā)行的ABS，在法律架構(gòu)的完備性方面尚有瑕疵，而信托型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在法律層面和資產(chǎn)隔離功能方面有明顯優(yōu)勢(shì)，雖然這一點(diǎn)還沒(méi)有被市場(chǎng)參與各方廣泛認(rèn)同，但主管機(jī)關(guān)的思路是清晰的，主管機(jī)關(guān)始終在積極地引導(dǎo)和推動(dòng)信托型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的常態(tài)化。

上半年發(fā)行金額3269億

延續(xù)此前征求意見(jiàn)稿的內(nèi)容，資管新規(guī)正式文件對(duì)依據(jù)金融管理部門(mén)頒布規(guī)則開(kāi)展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)予以豁免。在監(jiān)管部門(mén)的政策春風(fēng)下，作為信托公司轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要方向，資產(chǎn)證券化現(xiàn)有業(yè)務(wù)的狀況如何？?jī)?yōu)勢(shì)幾許？值得探討。

普益標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告提及，近年來(lái)，信托機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模和數(shù)量連年增長(zhǎng)，取得了較為可觀的發(fā)展——2018年上半年ABS發(fā)行總額6743.16億元，其中以信托公司作為計(jì)劃管理人或發(fā)行人的ABS產(chǎn)品金額為3269.42億元，同比大幅增長(zhǎng)58.8%，市場(chǎng)占有率達(dá)到了48.5%，已逼近整個(gè)ABS市場(chǎng)的半壁江山，涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類也不斷增加，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成為信托機(jī)構(gòu)主流業(yè)務(wù)之一。

2018年上半年，由信托公司擔(dān)任發(fā)行人或者計(jì)劃管理人的ABS產(chǎn)品累計(jì)有77只。對(duì)比前兩年同期數(shù)據(jù)，2016年上半年，由信托公司擔(dān)任發(fā)行人或者計(jì)劃管理人的ABS產(chǎn)品有46只，累計(jì)發(fā)行金額為1408.15億元。2017年上半年，由信托公司擔(dān)任發(fā)行人或者計(jì)劃管理人的ABS產(chǎn)品累計(jì)57只，涉及金額2058.89億元。

在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的背后，是信托公司作為受托人發(fā)行ABS的天然優(yōu)勢(shì)。中航信托高級(jí)信托經(jīng)理馬倩在研討會(huì)上表示，信托公司做ABS業(yè)務(wù)最大的優(yōu)勢(shì)還是牌照，具體而言就是資產(chǎn)抵在信托公司名下，可以直接放信托貸款，不用走諸如委貸等復(fù)雜流程，另外在牌照的加持下，信托公司鎖定資產(chǎn)比較容易。這是與券商相比的最大優(yōu)勢(shì)，也是目前很多信托公司愿意介入資產(chǎn)證券化領(lǐng)域中的重要原因。

除此之外，資金優(yōu)勢(shì)也是其中之一，馬倩稱，雖然資金優(yōu)勢(shì)可能并非每家信托公司都具備，但是仍會(huì)有一些信托公司具備渠道優(yōu)勢(shì)，自帶資金、牌照，如此，信托公司從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，刨去承銷(xiāo)方面的不足，在相應(yīng)的人員配備充分、項(xiàng)目到位的情況下，信托公司是具備全方位提供資產(chǎn)證券化服務(wù)能力的，而且客戶的體驗(yàn)也會(huì)比較好。

這一點(diǎn)也得到業(yè)內(nèi)的認(rèn)同。施堅(jiān)表示，如果信托公司主導(dǎo)完成一單資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)后，獲得發(fā)起人的好評(píng)，就證明該信托業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)了主管機(jī)關(guān)的初衷。發(fā)起人只和信托公司簽署信托合同和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)合同，而其他中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)合同都是和信托公司簽，信托公司處于中介機(jī)構(gòu)服務(wù)團(tuán)隊(duì)的核心位置，信托公司除了承擔(dān)資產(chǎn)隔離的責(zé)任，通常也是向主管機(jī)關(guān)遞交申報(bào)文件的申請(qǐng)人和公募產(chǎn)品的發(fā)行人，信托公司要與主管機(jī)關(guān)保持良好的溝通，并在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)提供全程跟蹤服務(wù)?？傊?，在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，信托公司的作用是非常重要的。

結(jié)合資產(chǎn)管理與投行服務(wù)

作為具體經(jīng)辦人，中信信托信托經(jīng)理王冬從實(shí)踐層面上，對(duì)信托公司從事ABS業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了分析。王冬稱，首先，信托公司作為受托人發(fā)行ABS產(chǎn)品，有相關(guān)法律法規(guī)支持（信托法），而其他金融機(jī)構(gòu)，比如資產(chǎn)管理公司，雖然也可以作為SPV主體，但其資產(chǎn)隔離相關(guān)操作沒(méi)有專門(mén)的法律支持和保護(hù)；其次，信托公司相較資產(chǎn)管理公司更加專業(yè)，雖然信托公司從業(yè)人員較資產(chǎn)管理公司少，但信托公司從業(yè)人員會(huì)全流程參與項(xiàng)目，從初期接觸客戶了解訴求、交易方案設(shè)計(jì)、產(chǎn)品備案發(fā)行、信托設(shè)立及貸后管理、及時(shí)的信息披露到信托清算終止，均是由同一個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)完成，而資產(chǎn)管理公司則是由不同團(tuán)隊(duì)分工完成各部分工作。信托公司從業(yè)人員在整個(gè)業(yè)務(wù)流程的熟悉程度上更勝一籌。

施堅(jiān)補(bǔ)充到，信托公司操作ABS業(yè)務(wù)，是得到監(jiān)管機(jī)關(guān)鼓勵(lì)的。監(jiān)管機(jī)關(guān)希望信托公司在遵守規(guī)則、優(yōu)質(zhì)服務(wù)的前提下，將這一業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。

除此之外，建信信托資產(chǎn)證券化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊黎寒認(rèn)為，結(jié)合資產(chǎn)管理和投行服務(wù)做ABS業(yè)務(wù)也是信托公司的優(yōu)勢(shì)之一。楊黎寒稱，目前市場(chǎng)上的信托公司在談轉(zhuǎn)型與改革時(shí)，可能都會(huì)提自身的比較優(yōu)勢(shì)，比如三輪驅(qū)動(dòng)：財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、投行服務(wù)，但是券商就很少有這種提法。所以，在做ABS業(yè)務(wù)時(shí)，信托公司有一個(gè)優(yōu)勢(shì)可以發(fā)揮，即結(jié)合資產(chǎn)管理和投行服務(wù)。實(shí)踐中，可以看到從pre-ABS業(yè)務(wù)到ABS業(yè)務(wù)，再到后端投資以及二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，整個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈信托公司均可以參與，但是對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，可能更多的僅會(huì)聚焦投行服務(wù)。

不過(guò)，目前ABS產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)也面臨一些流動(dòng)性不強(qiáng)等問(wèn)題。對(duì)此，楊黎寒稱，隨著信托公司更深入地參與，或許信托公司在一二級(jí)聯(lián)動(dòng)方面可以做得更好，相應(yīng)的二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性也會(huì)有所改善。