天喔國(guó)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流波動(dòng)大 資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升

每經(jīng)記者 陳祺欣    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 徐斐    

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的包裝食品飲料生產(chǎn)商與分銷(xiāo)商，天喔國(guó)際（01219,HK）似乎并不像其產(chǎn)品廣告詞“健康美麗喝啥呦”那樣深入人心。

對(duì)天喔國(guó)際來(lái)說(shuō)，眼下可謂多事之秋。在“人事地震”的同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)也狀況百出：不僅資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高、自有品牌發(fā)展前景不明，還連續(xù)遭遇一系列利空事件。那么，天喔國(guó)際接下來(lái)的發(fā)展將何去何從？

（圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 陳祺欣攝）

多年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不理想

6月12日，天喔國(guó)際公告稱(chēng)，知悉上海市公安局已對(duì)公司地塊、物業(yè)以及持有的11間公司附屬公司的股權(quán)實(shí)施為期兩至三年的暫時(shí)性?xún)鼋Y(jié)。由于資產(chǎn)凍結(jié)，天喔國(guó)際無(wú)法重續(xù)3項(xiàng)未償還總金額約為4600萬(wàn)元已到期的信貸融資，拖欠上述貸款已觸發(fā)交叉違約條文。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱公司2015~2017年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，上市公司的負(fù)債問(wèn)題，或許此前早有“端倪”。

從上市公司近三年的現(xiàn)金流量表來(lái)看，2015~2017年上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)1.18億元、4.55億元和負(fù)0.92億元；投資活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額分別為負(fù)3.10億元、負(fù)1.16億元、負(fù)1.42億元；融資活動(dòng)現(xiàn)金流入分別為1.82億元、1.76億元、2.10億元?？梢钥闯?，天喔國(guó)際的經(jīng)營(yíng)狀況并不穩(wěn)定，但一直在籌資以及投資各類(lèi)項(xiàng)目。

記者注意到，公司一直在擴(kuò)建投資項(xiàng)目。2015年，公司在年報(bào)中披露，短期的主要固定資產(chǎn)投資只剩下天津園區(qū)的非酒精飲料生產(chǎn)線(xiàn)，成都園區(qū)的食品、零食以及調(diào)味料生產(chǎn)線(xiàn)。2016年的短期固定資產(chǎn)投資則主要為天津園區(qū)、上海園區(qū)辦公樓及成都園區(qū)二期等在建或待建工程。2017年這一項(xiàng)投資變?yōu)樯虾@區(qū)辦公樓、成都園區(qū)的工程及設(shè)備費(fèi)用、莆田園區(qū)的倉(cāng)儲(chǔ)物流工程費(fèi)用及浙江湖州市長(zhǎng)興縣水廠二期工程。

從2015~2017年，公司的負(fù)債總額由33.84億元增至46.75億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)53.9%、56.2%、58.7%。截至2017年12月31日，公司的借款總額為27.32億元，流動(dòng)資產(chǎn)中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為9.37億元，負(fù)債凈額為10.80億元。

與此同時(shí)，上市公司的存貨也在逐年上升。2014~2017年，公司的存貨分別為7.08億元、8.48億元、8.69億元、10.79億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2014年的62天增加至2017年的85天。雖然天喔國(guó)際在2017年年報(bào)中表示，存貨中超過(guò)六成是酒精飲料、日化用品及配套用品等保質(zhì)期相對(duì)較長(zhǎng)的物品，但其2017年存貨增加主要為酒精飲品、食品及零食，而食品、零食對(duì)保質(zhì)期的要求相對(duì)較高，存貨增加會(huì)不會(huì)因此帶來(lái)更多的風(fēng)險(xiǎn)？

資產(chǎn)遭凍結(jié)造成的債務(wù)違約將采取哪些措施解決？截至發(fā)稿，記者仍未得到回復(fù)。天喔國(guó)際在公告中表示，公司目前正采取各項(xiàng)措施以制造額外現(xiàn)金流，包括透過(guò)出售存貨刺激銷(xiāo)售活動(dòng)及加快向客戶(hù)及其他方收回應(yīng)收賬款。

自有品牌難出“爆款”

近年來(lái)，天喔國(guó)際一直把業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)放在拓展自有品牌上，包括加快鋪售自有品牌產(chǎn)品、建立獨(dú)立的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)等。2014年至2016年間，自有品牌的整體收入由17.03億元增至22.82億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15.8%，同時(shí)第三方品牌產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占總收入的比例由66.5%降至56.3%。

不過(guò)，2017年自有品牌的產(chǎn)品收入便跌至18.41億元，較2016年下跌19.3%，占總收入的比例也下降至36.7%。自有品牌的業(yè)務(wù)有酒精飲料、食品及零食、非酒精飲料和其他業(yè)務(wù)，其中只有酒精飲料的收入在2015~2017年里一直保持了同比增長(zhǎng)，但其占總收入的比例并不高，2017年僅為9.3%。

（圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 陳祺欣攝）

自有品牌中非酒精飲料、食品及零食在2017年的收入分別為6.03億元和7.24億元，較上一年下滑15.3%和32.9%。2015年非酒精飲料占總收入的比例為14.8%，食品及零食則占19.0%，2017年這一比例分別為12.0%和14.4%。值得一提的是，天喔國(guó)際一直認(rèn)為，非酒精飲料銷(xiāo)售收入下滑是受到天氣的影響。

盡管如此，拓展自有品牌仍是天喔國(guó)際2018年的發(fā)展重點(diǎn)。據(jù)了解，此前的實(shí)控人林建華一直倡導(dǎo)大力拓展天喔自有品牌，但近期連續(xù)遭遇的一系列事件，會(huì)不會(huì)影響其自有品牌接下來(lái)的布局和發(fā)展？天喔國(guó)際仍未就此問(wèn)題給出答復(fù)。

據(jù)《新京報(bào)》此前的報(bào)道，目前天喔國(guó)際部分產(chǎn)品已經(jīng)很難在北京部分商超看到，有些產(chǎn)品已下架。在北京部分商超，天喔國(guó)際的18個(gè)自有品牌上架率不足三分之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在2017年，天喔國(guó)際的重點(diǎn)收入?yún)^(qū)域在華東地區(qū)，占比達(dá)63.8%。近日記者走訪(fǎng)上海市多家超市，發(fā)現(xiàn)天喔國(guó)際仍有許多產(chǎn)品在貨架上，包括果干、豬肉脯、C滿(mǎn)E系列飲料等。不過(guò)記者隨機(jī)拿起一款食品，生產(chǎn)日期卻顯示為3個(gè)月前，而此前公司在2017年年報(bào)中提及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升為85天。

目前天喔國(guó)際已有“天喔主意”、“堅(jiān)果莊園”、“天喔茶莊”等十多個(gè)自有品牌，且還在持續(xù)更新中。不過(guò)在業(yè)內(nèi)看來(lái)，天喔國(guó)際目前還沒(méi)有“爆款”產(chǎn)品，哪怕是其最為人熟知的“蜂蜜柚子茶”，也難以稱(chēng)得上是爆款。

“蜂蜜柚子茶有一定的亮點(diǎn)，但這一款并不是非常有科技含量或者說(shuō)是很獨(dú)特的一個(gè)產(chǎn)品，所以它的跟進(jìn)者也很多，沒(méi)有太大的爆品基因。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

天喔國(guó)際顯然也意識(shí)到這一問(wèn)題，曾把2016年發(fā)展方針定為“調(diào)結(jié)構(gòu)、建基礎(chǔ)、保增長(zhǎng)、保利潤(rùn)、出爆款”。不過(guò)，在朱丹蓬看來(lái)，雖然天喔的自主品牌經(jīng)過(guò)三、四年的發(fā)展，在某些區(qū)域已取得一定的份額，但是整體的品類(lèi)和產(chǎn)品仍面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。“對(duì)于天喔而言，未來(lái)要在某個(gè)區(qū)域里達(dá)到一定的市場(chǎng)份額是沒(méi)問(wèn)題的，但發(fā)展火爆就比較難。”

與南浦關(guān)系復(fù)雜

與自有品牌的酒精飲料業(yè)務(wù)對(duì)比明顯的是，第三方品牌的酒精飲料業(yè)務(wù)在天喔國(guó)際總收入中占比較大，2017年更是達(dá)50.6%。其中主要包括馬爹利、軒尼詩(shī)、人頭馬、加州樂(lè)事、皇軒、茅臺(tái)及其他酒精飲料。2014年，加州樂(lè)事完成77萬(wàn)標(biāo)箱（9L/箱），超過(guò)900萬(wàn)瓶的銷(xiāo)量，成為中國(guó)進(jìn)口葡萄酒領(lǐng)域的大單品。而彼時(shí)加州樂(lè)事中國(guó)的代理商就是南浦集團(tuán)（即南浦）。

（圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 陳祺欣攝）

上市公司與南浦的關(guān)系甚為復(fù)雜。此前，南浦由天喔集團(tuán)（指天喔國(guó)際及其附屬公司）透過(guò)天喔（福建）食品有限公司及上海天盛酒業(yè)有限公司（兩者均為上市公司的間接全資附屬公司）擁有51%股權(quán)，及由上海市糖業(yè)煙酒集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海糖業(yè)煙酒”）擁有49%股權(quán)。目前，天喔國(guó)際持有南浦食品49%的股權(quán)，上海糖業(yè)煙酒持股比例則為51%，南浦作為上市公司的合營(yíng)公司入賬。

此外，南浦還是上市公司最大的分銷(xiāo)商、供應(yīng)商，也是其客戶(hù)之一。公開(kāi)資料顯示，2015年天喔集團(tuán)向南浦銷(xiāo)售商品16.14億元，同時(shí)向南浦購(gòu)買(mǎi)商品11.32億元。2016年，天喔集團(tuán)向南浦銷(xiāo)售商品12.37億元，購(gòu)買(mǎi)商品11.20億元。2017年天喔集團(tuán)向南浦銷(xiāo)售商品4.8億元，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)商品10.08億元。

背靠港股上市公司和上海糖業(yè)煙酒的南浦，本“握得一手好牌”，但近些年的發(fā)展卻并不順利。據(jù)自媒體“酒業(yè)家”報(bào)道，近年來(lái)南浦陸續(xù)失去了一些大的代理品牌，其中比較有名的是美國(guó)嘉露酒莊與南浦解除合作，自此南浦不再代理旗下大單品加州樂(lè)事。不過(guò)，對(duì)于前述說(shuō)明，記者未能從天喔國(guó)際獲得確認(rèn)。

某大型超市酒水區(qū)導(dǎo)購(gòu)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，加州樂(lè)事一直以來(lái)賣(mài)得并不算好：“它屬于半干型，一般來(lái)超市買(mǎi)這種酒的人不多，除非本身不太會(huì)喝酒怕喝醉或者追求甜一點(diǎn)口感的人才會(huì)買(mǎi)”。

該導(dǎo)購(gòu)還向記者介紹，該商超的加州樂(lè)事生產(chǎn)日期是2013年，保質(zhì)期為十年。“因?yàn)橐恢睕](méi)怎么賣(mài)出去，還有一定的庫(kù)存，也就沒(méi)有再進(jìn)新貨。”