A股估值逼近歷史極限，意味著什么？上證指數(shù)已低于1664點

圖片來源：攝圖網(wǎng)

截至7月5日收盤數(shù)據(jù)，兩市有800股市盈率低于20倍，168股市盈率低于10倍，有12股市盈率低于5倍。

主要數(shù)據(jù)結(jié)論如下：

1、A股市盈率中位數(shù)29.91倍，5年以來首次跌破30倍；市凈率中位數(shù)2.4倍，5年來首次跌破2.5倍。

2、2015年股災(zāi)過后，A股中位數(shù)估值遲遲無法大幅回落，市盈率中位數(shù)長時間在45倍以上，直到今年才首次打破這一狀態(tài)。

3、上證綜指市盈率12.42倍，跌破熔斷底的12.87倍，也低于1664點的13.49倍。

4、創(chuàng)業(yè)板指市盈率37.96倍，低于上證2638點的54.86倍，也低于1849點的47.18倍。

5、銀行、鋼鐵和采掘是當(dāng)前最低估值板塊，市盈率中位數(shù)分別為6.47倍、8.32倍和12.58倍。

6、市盈率數(shù)據(jù)存在時滯，中報數(shù)據(jù)或?qū)⒏淖兪杏蕯?shù)據(jù)，市凈率估值在下跌周期更為穩(wěn)定。

21年P(guān)E中位數(shù)：如今已經(jīng)是第五低

由于市值加權(quán)指數(shù)會賦予大盤股很高權(quán)重，指數(shù)走勢有時與投資者感受出現(xiàn)差異，導(dǎo)致所謂“指數(shù)失真”的現(xiàn)象，因而更切合投資者需求的做法，是直接觀測全市場的個股中位數(shù)估值數(shù)據(jù)。

券商中國記者統(tǒng)計了1998年以來的市盈率中位數(shù)、市凈率中位數(shù)數(shù)據(jù)，通過縱向?qū)Ρ?，以嘗試更好地理解當(dāng)前A股當(dāng)前的估值水平。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，截至7月5日收盤，A股全市場的市盈率中位數(shù)為29.91倍，已經(jīng)較一年前的47倍下降了35.35%，A的估值降低已不再停留在指數(shù)，而是蔓延至了全體個股。

往前觀測，1998年以來，市盈率中位數(shù)會比現(xiàn)在更低的只有4個年份，分別是2005年（均取7月5日）、2012年、2013年和2006年，市盈率中位數(shù)分別為20.56 倍、28.78倍、28.91 倍和29.32倍，上證指數(shù)在這四個時點分別是1039.04點、2201.35點、2007.2點和1718.56點。

換言之，綜合考慮市值與盈利狀況，當(dāng)前的A股個股估值已經(jīng)接近2006年的水平。

不過，值得提醒投資者的是，市盈率數(shù)據(jù)存在一定“時滯”影響，即便是常用的TTM市盈率（Trailing Twelve Months），也是基于過往12個月的盈利數(shù)據(jù)來計算，這意味著，所有的市盈率都是用當(dāng)前股價/過去盈利。因此，隨著中報數(shù)據(jù)的出爐，或?qū)⒏淖兡壳暗氖杏蕯?shù)字。

所謂“牛市市盈率，熊市市凈率”，在熊市階段，市凈率會比市盈率更加穩(wěn)定，也更有參考價值。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，截至目前，兩市的市凈率中位數(shù)為2.4倍，較一年前降低了36.17%，在1998年以來的數(shù)據(jù)中，位居歷史第四低。

具體而言，在過往歷史中，市凈率中位數(shù)比現(xiàn)在更低的只有2005年（均取7月5日）、2013年和2006年，市凈率中位數(shù)分別為1.5倍、2.25倍和2.26倍，當(dāng)時的上證指數(shù)點位分別是1039.04點、2007.20 點和1718.56。

中位數(shù)估值五年來首次跌落

如果不是回溯歷史數(shù)據(jù)，我們或許很難想象，在今年大跌之前，A股的中位數(shù)估值水平一直高于2015年牛市前夕，個股中位數(shù)估值遲遲沒有大幅度回落，這也凸顯了這一年A股估值特征的特殊之處。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，在2013年和2014年的7月5日，A股市場的市盈率中位數(shù)分別是28.91倍和36.93倍，市凈率中位數(shù)分別是2.25倍和2.85倍，此時可看成是2015年杠桿牛市的前夕。

在2015年7月5日，在經(jīng)歷快速上漲、又回落后，A股市盈率中位數(shù)上升至58.25倍，較一年前增加57.74%，同時市凈率中位數(shù)達(dá)到4.82倍，較一年前增加68.94%。

但較為詭異的是，即便經(jīng)歷了2015年股災(zāi)、2016年熔斷，截至2016年7月5日，A股市場的市盈率中位數(shù)仍高達(dá)56.5倍，市凈率也達(dá)到4.37倍，似乎沒有絲毫要回落的意思，且這種現(xiàn)象延續(xù)至了2017年7月5日、市盈率中位數(shù)達(dá)到47倍。

更直接的比較是，2015年7月5日，上證指數(shù)3686.92點，市盈率中位數(shù)58.25倍；2016年7月5日，上證指數(shù)3006.9點，市場市盈率中位數(shù)56.5倍。這意味著，在時間跨越一年、指數(shù)下跌超600點后，市場中位數(shù)估值其實沒有下降多少，呈現(xiàn)指數(shù)估值降低、個股仍有高估值的現(xiàn)象。

換言之，在2015股災(zāi)后的兩年時間里，個股估值一直沒有出現(xiàn)大幅度的回落，個股估值沒有回歸至2015年牛市爆發(fā)前水平。

觀察2015年和2016年的月度估值，這一跡象會更為明顯。

如圖表所示，A股的市盈率中位數(shù)在2015年6月1日達(dá)到峰值的86.79倍，上證指數(shù)4828.74點，之后迎來股災(zāi)，這一估值在2016年2月1日降低至43.87倍的低點，但又反身向上，直到2016年12月達(dá)到53.76倍。

通過對比上述歷史數(shù)據(jù)，如今A股的難能可貴在于：不僅指數(shù)已經(jīng)降低至歷史估值低點區(qū)間，就連個股的估值水平，也已經(jīng)回落到五年前左右水平，其中全A股的市盈率中位數(shù)達(dá)到29.91倍，2014年以來首次低于30倍。

多個指數(shù)逼近歷史極限

多個指數(shù)已進(jìn)入歷史低點區(qū)間，且不斷逼近歷史極限數(shù)字。

截至目前，上證綜指市盈率為12.42倍，低于熔斷底部2638.3點的12.87倍，低于2008年底部1664點的13.49倍，也低于歷史大牛市前夕2005年998.23的16.88倍，但高于2013年1849.65點的9.67倍。

同時，創(chuàng)業(yè)板指市盈率降低至了37.96倍，低于上證2638點時的54.86倍，也低于1849點的47.18倍，已經(jīng)處于歷史地位區(qū)間，只高于2013年和2012年的極限值。

創(chuàng)業(yè)板歷史市盈率走勢

橫向比較來看，在納入統(tǒng)計的26個A股市場指數(shù)中，有14個市場指數(shù)市盈率低于20倍，有10個低于15倍，其中上證紅利、深證B指和上證50估值最低，市盈率分別只有7.45 倍、8.12 倍和9.6倍。

此外，上證180、中證100和滬深300的估值也較低，動態(tài)市盈率分別為10.2倍、10.62倍和11.44倍。

與此同時，估值最高的4個指數(shù)均來自創(chuàng)業(yè)板，分別是創(chuàng)業(yè)板綜、創(chuàng)業(yè)300、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板50，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別達(dá)到48.88倍、38.92倍、37.95倍和31.88倍。

行業(yè)：銀行鋼鐵采掘估值最低

即便全市場已經(jīng)處于歷史估值的低位，但不同行業(yè)之間的估值狀況仍有較大差異，最便宜的個股在哪里？

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，在申萬一級28個行業(yè)中，有18個行業(yè)市盈率中位數(shù)低于30倍，有11個行業(yè)市盈率中位數(shù)低于25倍，銀行、鋼鐵、采掘和房地產(chǎn)等4個行業(yè)的市盈率中位數(shù)更是低于20倍，分別達(dá)到6.47倍、8.32倍、12.58倍和13.07倍。

其中，銀行板塊的市盈率中位數(shù)6.47倍，仍比熔斷底部的2638點的6.01倍較高，但已經(jīng)大幅低于1664點的9.66倍。

同樣估值較低的還有商業(yè)貿(mào)易、建筑裝飾、交通運輸和非銀金融，市盈率中位數(shù)分別達(dá)到20.83倍、20.92倍、21.27倍和21.6倍。

與此同時，國防軍工、計算機(jī)和通信的估值水平較高，分別達(dá)到63.21倍、45.27被和40.84倍。

具體到個股，截至收盤數(shù)據(jù)，兩市有800股市盈率低于20倍，168股市盈率低于10倍，有12股市盈率低于5倍。

其中深康佳A、嘉凱城、光明地產(chǎn)和寧波聯(lián)合的市盈率低于4倍，分別達(dá)到2.35倍、3.31倍、3.81倍和3.96倍。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：曾炎鑫

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