曲線收購(gòu)明亞保險(xiǎn) 銀鴿投資轉(zhuǎn)型再下一城

自鰲迎投資接手以來(lái)，銀鴿投資動(dòng)作頻頻，在資本市場(chǎng)大放異彩。先是參股主體收購(gòu)大熱芯片公司安世半導(dǎo)體6%股權(quán)引發(fā)媒體爭(zhēng)相報(bào)道，如今更是因收購(gòu)明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

2018年4月28日，在停牌三個(gè)月后，銀鴿投資披露終止重大資產(chǎn)重組公告，宣布變更關(guān)于收購(gòu)明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)控股權(quán)的交易方案，新方案不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。5月7日起，銀鴿投資股票復(fù)牌交易。

5月17日，銀鴿投資發(fā)布公告，針對(duì)上交所日前對(duì)公司重組變更原因、擬收購(gòu)標(biāo)的控股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)以及業(yè)績(jī)情況等問(wèn)詢進(jìn)行了回復(fù)。

靈活方案大幅降低成本

對(duì)于變更交易方式的原因，銀鴿投資認(rèn)為，新方案在實(shí)現(xiàn)對(duì)明亞保險(xiǎn)控股的同時(shí)，提高了公司資金使用效率，有利于公司及投資者利益保護(hù)。

公告顯示，2月22日公司與佳杉資產(chǎn)簽署擬收購(gòu)明亞保險(xiǎn)66.67%股權(quán)的意向書(shū)，約定明亞保險(xiǎn)整體估值不低于16.5億元，佳杉資產(chǎn)持有的明亞保險(xiǎn)66.67%股權(quán)的最低作價(jià)約為11億元。方案變更后，收購(gòu)方式將調(diào)整為收購(gòu)佳杉資產(chǎn)51%的劣后合伙份額和51%的普通合伙份額，收購(gòu)金額由原計(jì)劃的最低作價(jià)約11億元，降低至不超過(guò)5.89億。該交易方案下，公司需支付的交易對(duì)價(jià)金額大幅減少，且同樣能達(dá)到控股明亞保險(xiǎn)的效果；同時(shí)，相關(guān)交易對(duì)方同意就明亞保險(xiǎn)未來(lái)業(yè)績(jī)情況進(jìn)行承諾和補(bǔ)償，能有效保護(hù)公司利益；另外，交易各方一致同意，若明亞保險(xiǎn)未來(lái)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況良好，公司有權(quán)擇機(jī)收購(gòu)明亞保險(xiǎn)剩余股權(quán)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀鴿投資本次變更交易方案不僅能獲得明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的實(shí)際控制權(quán)，還能大大降低收購(gòu)成本，實(shí)為明智之舉。

曲線收購(gòu)獲得控制權(quán)

銀鴿投資表示，公司已與佳杉資產(chǎn)的持有人泓鈞資產(chǎn)、西藏厚元簽署《投資框架協(xié)議》，此后還需佳杉資產(chǎn)與楊臣簽署相關(guān)協(xié)議終止《表決權(quán)委托協(xié)議》，解除楊臣的表決權(quán)后，佳杉資產(chǎn)將持有明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)66.67%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，此后公司將與佳杉資產(chǎn)的持有人泓鈞資產(chǎn)、西藏厚元簽署正式協(xié)議，從而公司將持有佳杉資產(chǎn)51%的普通及劣后級(jí)合伙份額構(gòu)成對(duì)佳杉資產(chǎn)的控制，此后公司才有權(quán)改組明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的董事會(huì)，委派相關(guān)人員出席董事會(huì)，參與明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的財(cái)務(wù)管理及經(jīng)營(yíng)決策。目前交易雙方正處于積極協(xié)商確認(rèn)階段，具體細(xì)節(jié)將在日后正式簽署的交易中予以書(shū)面確認(rèn)。

對(duì)于銀鴿投資能否通過(guò)本次曲線收購(gòu)獲得明亞保險(xiǎn)的控制權(quán)，第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦有限責(zé)任公司認(rèn)為：“由于優(yōu)先級(jí)有限合伙人及中間級(jí)有限合伙人在佳杉資產(chǎn)持有的合伙份額屬于佳杉資產(chǎn)的金融負(fù)債，本次收購(gòu)?fù)瓿珊筱y鴿投資實(shí)質(zhì)上收購(gòu)了佳杉資產(chǎn)全部權(quán)益的51%，擁有對(duì)佳杉資產(chǎn)的權(quán)力、可通過(guò)參與佳杉資產(chǎn)的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)、并且有能力運(yùn)用對(duì)佳杉資產(chǎn)的權(quán)力影響其回報(bào)金額，構(gòu)成對(duì)佳杉資產(chǎn)的控制，應(yīng)將佳杉資產(chǎn)納入銀鴿投資的合并范圍。在佳杉資產(chǎn)與楊臣解除表決權(quán)委托事項(xiàng)之后，佳杉資產(chǎn)將持有明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)66.67%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，能主導(dǎo)明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的相關(guān)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的控制。”

保險(xiǎn)行業(yè)快速發(fā)展 業(yè)績(jī)承諾可期

2017年，阿里巴巴、騰訊、百度3家互聯(lián)網(wǎng)巨頭先后拿下保險(xiǎn)中介牌照，引發(fā)巨大關(guān)注。而截至目前，京東、攜程、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)公司也均斬獲保險(xiǎn)中介牌照，資本的持續(xù)涌入搶灘為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)了新的想象空間。

受益于保險(xiǎn)行業(yè)快速發(fā)展，明亞保險(xiǎn)近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也令人印象深刻。公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)顯示，明亞保險(xiǎn)營(yíng)業(yè)收入從2015年的6.57億元增加到2016年的9.38億元，增幅達(dá)到42.77%，凈利潤(rùn)由2015年的0.35億元增加到2016年的0.74億元，增幅達(dá)到111.43%。此外，據(jù)相關(guān)報(bào)道，明亞業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前五，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人規(guī)模已到5000人。

根據(jù)《投資框架協(xié)議》，佳杉資產(chǎn)劣后級(jí)有限合伙人泓鈞資產(chǎn)對(duì)明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)2018至2020年度進(jìn)行了業(yè)績(jī)承諾，承諾當(dāng)期期末累計(jì)實(shí)際凈利潤(rùn)(扣非)將分別不低于1.48億元、1.77億元、2.1億元。

本次收購(gòu)明亞保險(xiǎn)，銀鴿投資表示，主要原因是公司看好保險(xiǎn)行業(yè)及未來(lái)明亞發(fā)展。我國(guó)近幾年保費(fèi)收入的快速增長(zhǎng)，通過(guò)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司渠道實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)更加明顯，且據(jù)行業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)幾年壽險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)保障型產(chǎn)品也將成為主推產(chǎn)品。明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)為壽險(xiǎn)類保障型產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來(lái)借助保險(xiǎn)行業(yè)保障型產(chǎn)品的向好發(fā)展及企業(yè)自身專業(yè)水平、客戶資源、市場(chǎng)占有率等優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)收入的增長(zhǎng)。

主業(yè)盈利提升 轉(zhuǎn)型布局再下一城

隨著供給側(cè)改革、去產(chǎn)能等政策的推進(jìn)、紙品價(jià)格的上漲，造紙業(yè)盈利能力回升，行業(yè)啟動(dòng)復(fù)蘇行情。2017年銀鴿投資業(yè)績(jī)扭虧為盈，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.37億元，同比凈增25.37%。

而本次收購(gòu)明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，是銀鴿投資多元化轉(zhuǎn)型布局的重要一城?；诿鱽啽ｋU(xiǎn)優(yōu)秀的行業(yè)知名度以及近年來(lái)高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，銀鴿投資有望通過(guò)收購(gòu)明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，完成資源的獲取與整合，為上市公司未來(lái)多元化發(fā)展格局打下良好的基礎(chǔ)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升，轉(zhuǎn)型布局持續(xù)加碼，銀鴿投資在資本市場(chǎng)可以說(shuō)賺足眼球的同時(shí)，也引起了監(jiān)管層的一些關(guān)注。就在銀鴿投資發(fā)布重組問(wèn)詢函答復(fù)的同一天，上交所針對(duì)公司2017年年報(bào)中主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況、現(xiàn)金流下滑、控股股東持股高比例質(zhì)押等問(wèn)題展開(kāi)了問(wèn)詢。

事實(shí)上，自2017年4月鰲迎投資通過(guò)收購(gòu)銀鴿投資的控股股東銀鴿集團(tuán)完成對(duì)上市公司控股至今，新管理層入駐僅僅剛滿一年。在這一年里，銀鴿投資的新晉管理團(tuán)隊(duì)能夠通過(guò)增效降本實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)扭虧，戰(zhàn)略布局上更是大舉攻城略地，運(yùn)籌帷幄拿下優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，實(shí)屬難得。

或許，目前銀鴿投資需要的，只是一點(diǎn)時(shí)間與耐心，來(lái)見(jiàn)證它羽翼的日益豐滿。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。）