可轉(zhuǎn)債發(fā)行上市超500億元 規(guī)模接近去年全年

截至4月18日，按照上市日來計算，今年以來，A股上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資超過500億元，已接近2017年全年水平。根據(jù)Wind統(tǒng)計，可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模占總?cè)谫Y規(guī)模接近10%，創(chuàng)下近5年來新高。接受證券時報記者采訪的券商研究人員表示，市凈率（PB）過高的公司發(fā)行轉(zhuǎn)債融資規(guī)模存在劣勢，但是在政策推動下轉(zhuǎn)債成了不少上市公司再融資的近乎唯一選擇。

可轉(zhuǎn)債融資占比創(chuàng)新高

2017年，監(jiān)管部門對上市公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資給予政策傾斜以來，更多上市公司轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債融資。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年截至2018年3月，A股通過可轉(zhuǎn)債發(fā)行融資546.05億元，接近2017年全年602.72億元的水平。具體來看，1至4月，分別有17家、2家、6家，以及3家上市公司成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債，依次實現(xiàn)融資343.48億元、50億元、91.27億元和61.3億元。

從數(shù)據(jù)可以看出，在今年1月創(chuàng)下發(fā)行家數(shù)和融資規(guī)模的新高之后，2月份以來，可轉(zhuǎn)債發(fā)行有所降溫。

中信證券研究部債券分析師余經(jīng)緯向證券時報記者解釋，可轉(zhuǎn)債發(fā)行減少主要因3月底至4月底是年報季，發(fā)布年報前擬發(fā)行的上市公司可轉(zhuǎn)債需補充業(yè)績快報，年報發(fā)布后擬發(fā)行則需先處理分紅，分紅結(jié)束后才可以進行再融資。預(yù)計5月份可轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏會恢復(fù)。

中金公司指出，轉(zhuǎn)債需要在業(yè)績分配完成后方可發(fā)行，自2月以來，由于補年報數(shù)據(jù)及業(yè)績分配的要求，轉(zhuǎn)債發(fā)行進度并不快。從近期幾個新券上市的估值水平來看，如長證、星源等，總體要比老券稍低，尤其是正股資質(zhì)好的老券，反映出更為真實的邊際需求。

中金公司表示，近期雖然發(fā)行不多，但審核過會、核準(zhǔn)的進度并未陷入停滯，預(yù)計在5月中旬之后，也就是上市公司多數(shù)完成業(yè)績分配之時，開始逐步出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

按照行業(yè)來看，銀行、多元金融、技術(shù)硬件與設(shè)備仍然是發(fā)行可轉(zhuǎn)債的“大戶”。今年以來，成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司融資規(guī)模前十中，銀行占據(jù)四席。其中，寧波銀行以成功發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債居首。緊隨其后的是長江證券、藍思科技、東方財富。

從規(guī)模上看，銀行是發(fā)行可轉(zhuǎn)債的絕對主力。余經(jīng)緯解釋，銀行一直以來樂忠于發(fā)可轉(zhuǎn)債，主要因為可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后可直接計入核心資本，增加資本金。雖然發(fā)行可轉(zhuǎn)債與發(fā)定增一樣可能會出現(xiàn)溢價發(fā)行的情況，但可轉(zhuǎn)債可以通過利息補償來進行彌補，相對定增具有一定優(yōu)勢。

近期有銀行可轉(zhuǎn)債破發(fā)主要還是受市場環(huán)境影響，銀行股疲軟，增加破發(fā)概率。一般來講，從可轉(zhuǎn)債發(fā)行到上市，中間一段時間正股的波動將會顯著影響轉(zhuǎn)債上市價格。

目前來看，受政策推動影響，定增受限，越來越多的發(fā)行人愿意發(fā)可轉(zhuǎn)債。余經(jīng)緯告訴記者，若發(fā)行人選擇定增，則發(fā)行規(guī)模不超過股本的20%，若發(fā)行可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模不超過凈資產(chǎn)的40%。事實上，PB過高的公司發(fā)行轉(zhuǎn)債融資規(guī)模存在劣勢，但是在政策推動下可轉(zhuǎn)債成了不少上市公司再融資的近乎唯一選擇。

年內(nèi)22家公司可轉(zhuǎn)債方案獲通過

據(jù)記者統(tǒng)計，今年以來，共有26家上市公司可轉(zhuǎn)債融資項目申請上會，其中，22家獲通過、1家未通過、2家暫緩表決、1家撤回材料，通過率為84.6%。

在余經(jīng)緯看來，過去可轉(zhuǎn)債幾乎沒有被否的情況，現(xiàn)在過會率其實是有所降低的。但可轉(zhuǎn)債的過會率比IPO仍然高很多，這主要還是可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人是已上市公司，且發(fā)行可轉(zhuǎn)債的財務(wù)要求很高，質(zhì)量還是很好的，與IPO沒有太大可比性。

發(fā)審委公布了對11家公司項目詢問的主要問題，主要覆蓋風(fēng)險計提、合規(guī)管理、償付能力等方面。

2017年9月，三七互娛發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案公告稱，公司將公開發(fā)行總額不超過21億元的6年期A股可轉(zhuǎn)換公司債券，并給予原A股股東優(yōu)先配售權(quán)。1月15日，該申請未獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。

發(fā)審委指出，發(fā)行人2013年10月發(fā)起設(shè)立極光網(wǎng)絡(luò)，2014年9月發(fā)行人將20%股權(quán)以0.075億元價格出讓給胡宇航。本次募集資金擬使用14億元買回胡宇航所持極光網(wǎng)絡(luò)20%股權(quán)。而當(dāng)前，游戲行業(yè)近年增長率下降。發(fā)行人報告期頁游業(yè)務(wù)大幅下滑。請發(fā)行人代表說明，以0.075億元價格向胡宇航出讓極光網(wǎng)絡(luò)20%股權(quán)，又擬以14億元價格收購該股權(quán)的商業(yè)邏輯，以14億現(xiàn)金收購其少數(shù)股權(quán)的必要性及合理性，是否損害上市公司股東利益。

發(fā)審委也認為本次募投項目中購買版權(quán)游戲（擬使用募集資金1.72億元）、IP版權(quán)金（擬使用募集資金0.26億元）等2個募投項目未在募集說明書中明確具體投資標(biāo)的項目的合理性存疑。

此外，發(fā)審委還關(guān)注了高能環(huán)境此前取消重大資產(chǎn)重組是否影響到本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，奇精機械可轉(zhuǎn)債采用股份質(zhì)押和保證的擔(dān)保方式中擔(dān)保人的履約能力，海瀾之家近年來存貨賬面價值逐年上升帶來的商業(yè)模式風(fēng)險，聯(lián)泰環(huán)保募投項目取得是否合規(guī)，以及景旺電子涉訴案件最新進展和信息披露情況等。

據(jù)證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)，截至4月12日，22家上市公司可轉(zhuǎn)債項目已過會，等待發(fā)行。其中，顧家家居、廣電網(wǎng)絡(luò)、華通醫(yī)藥、凱中精密、盛路通信等公司均為去年11月、12月的過會項目?？赊D(zhuǎn)債批文自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個月內(nèi)有效。這意味著，上述企業(yè)批文的有效期所剩不多。

證券時報 記者 江聃 王玉玲