年報(bào)揭秘6.8萬(wàn)億險(xiǎn)資投資邏輯：看重低估值藍(lán)籌股 加碼長(zhǎng)久期債券配置

每經(jīng)編輯 袁園    

每經(jīng)記者 袁園 每經(jīng)編輯 王可然

在A股四大上市險(xiǎn)企年報(bào)發(fā)布的同時(shí)，四大上市險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)也成為了行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。而在這之中，投資收益的回升被認(rèn)為是上市險(xiǎn)企2017年凈利潤(rùn)回暖的因素之一。那么，手握萬(wàn)億險(xiǎn)資的四大險(xiǎn)企在資金配置方面的秘密究竟是什么呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理四家上市險(xiǎn)企年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2017年，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)和中國(guó)太保四家上市險(xiǎn)企合計(jì)投資資產(chǎn)68123.24億元，合計(jì)實(shí)現(xiàn)總投資收益3432.64億元，同比增長(zhǎng)22.7%。而在資產(chǎn)配置方面，四家險(xiǎn)企均在固收類和權(quán)益類資產(chǎn)方面下足了功夫，權(quán)益類方面，險(xiǎn)企看重的是低估值的藍(lán)籌股，固收類方面則主要是加大長(zhǎng)久期債券和基金方面的配置。

這一資產(chǎn)配置理念也延續(xù)到了2018年。據(jù)險(xiǎn)企人士表示，對(duì)于2018年權(quán)益市場(chǎng)，仍會(huì)繼續(xù)看好成長(zhǎng)型股票，包括優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股和白馬龍頭股。

投資收益：四險(xiǎn)企去年日均進(jìn)賬9.4億

2017年之于四大上市險(xiǎn)企，可謂是賺得盆滿缽滿的一年，尤其是在投資端。可以說(shuō)，投資收益增長(zhǎng)是業(yè)績(jī)走強(qiáng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)和中國(guó)太保合計(jì)投資資產(chǎn)達(dá)68123.24億元。其中，中國(guó)人壽投資資產(chǎn)25932.53億元，居四大險(xiǎn)企之首，中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)則分別為24494.74億元、10812.82億元和6883.15億元。與2016年相比，四大上市險(xiǎn)企總投資資產(chǎn)增加了7324.4億元，投資資產(chǎn)增加最多的是中國(guó)平安，一年增加4446.94億元。

在投資資產(chǎn)增加的同時(shí)，四大險(xiǎn)企的投資收益也一路高漲。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，四家險(xiǎn)企2017年的總投資收益達(dá)3432.64億元（平均每天9.4億元），同比增長(zhǎng)22.7%。中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)2017年的總投資收益分別為1290.21億元、1261.5億元、534.17億元和346.76億元，同比增速最快的是中國(guó)平安，增速達(dá)33%，中國(guó)太保、中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)的增速分別為20.1%、19.3%和7.4%。中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)的總投資收益率分別為5.16%、6%、5.4%、5.2%。

而對(duì)于投資收益的增加，四家險(xiǎn)企均表示跟資本市場(chǎng)的回暖和投資組合的增長(zhǎng)有關(guān)。例如，中國(guó)平安表示，受?chē)?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)回暖影響，股票、基金買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收益增加，總投資收益實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)；中國(guó)人壽副總裁趙立軍則認(rèn)為，總投資收益的增加歸功于投資組合息類收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，公允價(jià)值變動(dòng)損益增加；中國(guó)太保去年投資收益的增速較快，主要是固定息投資利息收入及權(quán)益投資資產(chǎn)分紅收入增加所致；新華保險(xiǎn)在年報(bào)中表示，2017年總投資收益率增加主要原因是固定收益投資利息收入和權(quán)益投資分紅收入增加，以及資本市場(chǎng)波動(dòng)上行公司投資資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收益較上年增加和公允價(jià)值變動(dòng)扭虧為盈。

有業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，險(xiǎn)資主要來(lái)源于國(guó)民保費(fèi)，本身就具有穩(wěn)健投資特性。所以險(xiǎn)資除了投資股債基等標(biāo)的外，還會(huì)投向國(guó)家政策性的大型周期項(xiàng)目。由于險(xiǎn)資體量大，且在投資專業(yè)性、信息透明度和敏感度上都具有優(yōu)勢(shì)。因此投資收益具有可持續(xù)性，一般不會(huì)出現(xiàn)大波動(dòng)。

投資路徑：權(quán)益類和債券型品種受青睞

四大上市險(xiǎn)企的投資收益表現(xiàn)亮眼，險(xiǎn)企投資路徑也頗值得關(guān)注。因此，對(duì)于險(xiǎn)資的投向也值得分析。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，2017年，A股四大上市險(xiǎn)企在配置方面的變化主要體現(xiàn)在權(quán)益類和固收類兩個(gè)方面。

權(quán)益類方面，除了中國(guó)人壽的配置占比有所下降外，其余三家均呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，中國(guó)平安權(quán)益投資同比增加了58.2%，總額達(dá)到5803.05億元，尤其是加大了股票的投資力度，股票賬面值由2016年的1363.5億增長(zhǎng)到2724.74億，同比翻了近一番，占總額比例由6.8%上升至11.1%。此外，中國(guó)平安在權(quán)益型資金和股權(quán)投資方面的投資占比也有所增加。中國(guó)平安表示，2017年公司有效把握權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì)及港股價(jià)值洼地的投資機(jī)會(huì)，增配優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌龍頭，加大港股配置。

中國(guó)太保在權(quán)益投資方面的金額為1577.45億元，占比較2016年的12.3%增加至14.6%，同比增加36.1%。權(quán)益投資占比提升主要也是因?yàn)榧哟罅斯善蓖顿Y，單股票投資金額為589.59億元，占比從2016年的3.3%上升至5.5%，同比增加89.1%。中國(guó)太保稱，在權(quán)益資產(chǎn)投資中，公司注重高股息、高流動(dòng)性和低估值的藍(lán)籌品種，較好地把握了A股和港股的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

固收類方面增加較為明顯的主要是中國(guó)人壽。2017年，中國(guó)人壽減少權(quán)益配置的同時(shí)，增配了固收資產(chǎn)。年報(bào)顯示，2017年中國(guó)人壽固定到期類投資方面的金額為20942.76億元，同比增加9.07%，占比達(dá)到80.76%。中國(guó)人壽表示，2017年公司把握利率高位的配置窗口，加大長(zhǎng)久期債券、債權(quán)型金融產(chǎn)品的配置力度；保持公開(kāi)市場(chǎng)權(quán)益投資合理倉(cāng)位，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重視港股的配置價(jià)值。

新華保險(xiǎn)則是同時(shí)增加了權(quán)益投資和固收類投資方面的配比，權(quán)益型金融資產(chǎn)和債權(quán)型金融資產(chǎn)金額分別達(dá)到1313.7億元和4634.68億元，較2016年底均有所上升，占比達(dá)到19.1%和67.3%。其中，債權(quán)計(jì)劃、債券及債務(wù)、股票、基金等領(lǐng)域的投資占比均有所上升。新華保險(xiǎn)表示，2017年公司繼續(xù)堅(jiān)持價(jià)值投資理念，堅(jiān)持基本面投資思路?；鹜顿Y加大了價(jià)值藍(lán)籌風(fēng)格基金的投資力度，階段性配置了行業(yè)基金。

此外，上市險(xiǎn)企在投資性房產(chǎn)領(lǐng)域的配置也有所上升。所謂投資性房地產(chǎn)，是指為賺取租金或資本增值，或兩者兼而持有的房地產(chǎn)，包括已出租的土地使用權(quán)、持有并準(zhǔn)備增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用權(quán)、已出租的建筑物。

整體來(lái)看，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽三家上市險(xiǎn)企去年年末的投資性房地產(chǎn)余額分別為471.54億元、47.41億元、30.64億元，均較2016年年末有較大幅度增長(zhǎng)。

投資趨向：藍(lán)籌績(jī)優(yōu)股等成布局重點(diǎn)

在2017年投資收益高增的當(dāng)下，險(xiǎn)企的2018年資產(chǎn)配置計(jì)劃調(diào)整不大，基本還是堅(jiān)持穩(wěn)健投資和價(jià)值投資，關(guān)注資本市場(chǎng)上的藍(lán)籌和白馬龍頭股。

中國(guó)平安首席投資官陳德賢日前表示，股票投資還是會(huì)延續(xù)去年的方法，重點(diǎn)留意有穩(wěn)定分紅、盈利能力較好、管理能力比較突出的企業(yè)。2017年表現(xiàn)比較好的是大盤(pán)藍(lán)籌股，但2018年中小盤(pán)股可能已經(jīng)到了一個(gè)拐點(diǎn)，中小板或存在交易性機(jī)會(huì)。

此外，中國(guó)人壽副總裁趙立軍在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上也表示，A股仍然存在結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會(huì)，包括一些優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股，中國(guó)人壽將加強(qiáng)多元化策略。有國(guó)壽人士進(jìn)一步解釋，外部沖擊迫近，市場(chǎng)波動(dòng)將顯著上升，須跟蹤歐美加息進(jìn)程、全球貿(mào)易摩擦、美股風(fēng)險(xiǎn)外溢以及國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策，靈活控制倉(cāng)位。行業(yè)方面，可能帶來(lái)的調(diào)整是布局成長(zhǎng)龍頭的較好時(shí)機(jī)，當(dāng)前可在醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子等“四新”相關(guān)行業(yè)中精選盈利與估值匹配的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。主題方面，可關(guān)注滬深兩地交易所大力支持的新藍(lán)籌、“獨(dú)角獸”概念的投資機(jī)會(huì)。

東方金誠(chéng)首席分析師徐承遠(yuǎn)表示，預(yù)計(jì)2018年保險(xiǎn)資金投資收益率將繼續(xù)保持穩(wěn)定上升。一是長(zhǎng)期投資收益率主要受到利率水平影響。2017年下半年以來(lái)，十年期國(guó)債到期收益率呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，對(duì)保險(xiǎn)資金投資收益率形成正面支撐；二是從政策面來(lái)看，隨著監(jiān)管放開(kāi)對(duì)險(xiǎn)資參與滬港通等的限制，保險(xiǎn)資金海外投資渠道得到有效拓寬，全球化資金配置將有望進(jìn)一步推高險(xiǎn)資投資收益率。

“在股票配置方面，2017年以來(lái)，資本市場(chǎng)持續(xù)分化，業(yè)績(jī)確定、估值合理的價(jià)值藍(lán)籌股持續(xù)上漲，估值較高、業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大的中小板、創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下跌。”徐承遠(yuǎn)說(shuō)，預(yù)計(jì)2018年，保險(xiǎn)資金對(duì)權(quán)益類投資的配置仍以價(jià)值藍(lán)籌股、白馬股為主。保險(xiǎn)資金穩(wěn)健的投資風(fēng)格或?qū)⒁琅f延續(xù)，藍(lán)籌績(jī)優(yōu)股、消費(fèi)升級(jí)、制造業(yè)升級(jí)以及新經(jīng)濟(jì)、新能源等領(lǐng)域或?qū)⑹请U(xiǎn)資布局的重點(diǎn)領(lǐng)域。

有業(yè)內(nèi)人士在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)表示，2018年保險(xiǎn)資金會(huì)著重配置優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股和二線藍(lán)籌，選股上仍以業(yè)績(jī)?yōu)橹骶€，尋找估值合理的個(gè)股，而前期漲幅過(guò)高的大盤(pán)藍(lán)籌會(huì)適時(shí)減倉(cāng)。