美聯(lián)儲如期加息 中國要不要跟進

每經(jīng)編輯 譚浩俊    

圖片來源：視覺中國

北京時間3月22日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點，這也是美國今年以來的第一次加息。

在2017年12月美聯(lián)儲加息后，中國人民銀行隨即上調(diào)逆回購和中期借貸便利（MLF）操作利率各5個基點，以非傳統(tǒng)方式應(yīng)對了美聯(lián)儲加息，以避免中美之間利差出現(xiàn)變動，導(dǎo)致市場資金出現(xiàn)不正常流動。因此，對此次美聯(lián)儲再次出臺加息政策，各方對中國央行是否會跟進非常關(guān)注。

就目前中國經(jīng)濟運行以及各項經(jīng)濟指標完成情況來看，總體上仍處于穩(wěn)中向好的態(tài)勢，即便個別指標出現(xiàn)反復(fù)和下滑，其震蕩值也在正常范圍之內(nèi)，不構(gòu)成經(jīng)濟再度出現(xiàn)下行的威脅。這也意味著，我國跟進調(diào)整貨幣政策的條件是具備的，空間也是有的，不會因為美聯(lián)儲加息而導(dǎo)致貨幣政策的被動。

需要注意的是，由于貨幣政策調(diào)整對經(jīng)濟的影響比較大，且目前正處于經(jīng)濟的敏感期，無論是外圍經(jīng)濟環(huán)境還是內(nèi)部經(jīng)濟環(huán)境都比較復(fù)雜。所以，如果經(jīng)濟還沒能迎來強勢復(fù)蘇就盲目出臺加息政策，也是不利于經(jīng)濟穩(wěn)定的，有可能對已經(jīng)形成的經(jīng)濟發(fā)展格局帶來不利影響。

也就是說，跟進調(diào)整貨幣政策的條件具備、空間存在，但不代表可以不考慮經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎(chǔ)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型的壓力等多方面的因素。因此，如果要加息，方式一定要把握好，切不能盲目跟進，而應(yīng)當(dāng)注重調(diào)整策略、掌握調(diào)整火候。

比較可行的方式是，繼續(xù)采用公開市場操作手段，減輕政策調(diào)整可能給經(jīng)濟運行帶來的沖擊和影響。同時，可以進一步采用差別利率手段，引導(dǎo)資金向?qū)嶓w經(jīng)濟轉(zhuǎn)移。

如果為了避免美聯(lián)儲加息帶來的不利影響，減輕中美利差變動帶來的資金外流動力增強等矛盾，一旦選擇政策跟進，筆者的建議是，應(yīng)當(dāng)向市場釋放積極信號，而不是消極信號。

積極信號的標準是，穩(wěn)健貨幣政策的格局會進一步增強，穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策將逐步減弱，取而代之的是穩(wěn)健偏中性甚至偏緊縮，尤其對房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)的貨幣政策，會進一步從緊。這一點，從去年年底以來各大商業(yè)銀行持續(xù)上調(diào)房貸利率就可見一斑。

尤其需要把握好的是，在新一輪機構(gòu)改革方案中，對央行的職能也進行了擴充和強化，過去隸屬于銀監(jiān)會和保監(jiān)會的宏觀審慎制度擬定職能，已經(jīng)轉(zhuǎn)交給了央行，由央行來負責(zé)這方面制度的擬定。

這也預(yù)示著，央行在制定貨幣政策的同時，一定會充分考慮宏觀審慎問題。其中，如何防范金融風(fēng)險、尤其是系統(tǒng)性金融風(fēng)險，是央行在下一步政策制定和制度擬定過程中首先要考慮的問題，也是需要防范和解決的問題。

可以肯定，央行對此次美聯(lián)儲出臺的加息政策已經(jīng)高度關(guān)注，且已經(jīng)有了對策和思路。能夠想象的是，如果不加息，央行會維持現(xiàn)有政策不變；如果加息，則會按照宏觀審慎的要求，既不會被動挨打，也不會盲目跟進，而是利用溫和的調(diào)整策略，繼續(xù)通過公開市場操作方式應(yīng)對美聯(lián)儲加息。即便出臺傳統(tǒng)加息政策，也一定會對實體經(jīng)濟、尤其是中小企業(yè)給予政策上的優(yōu)惠，避免“一刀切”。

實際情況也是如此，雖然美聯(lián)儲加息會對中國市場產(chǎn)生一定影響，但影響也不至于太大。畢竟，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)多次加息，而加息的影響卻越來越小。

正因為如此，中國央行在是否跟進加息的問題上，更多的會以“我”為主，而不是看美聯(lián)儲的臉色。

當(dāng)然，從經(jīng)濟的全局考慮，面對美聯(lián)儲加息可能帶來的影響，尤其是后續(xù)影響，還是要密切關(guān)注的。其中，在采用溫和跟進政策的同時，如何調(diào)整與優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)是需要重點考慮的問題，也是擺在新任央行行長面前的一道難題。只有信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大了，對實體經(jīng)濟形成實質(zhì)性支持了，金融與經(jīng)濟的關(guān)系才能更加和諧、更加協(xié)調(diào)。

（作者為財經(jīng)時評人）