雪濤宏觀筆記 2018-02-14 19:12:22
近年來，中部五省整體崛起，中西部經濟帶重生；環(huán)渤海走向環(huán)京一體化；長珠三角和直轄市區(qū)域轉向以高科技和服務業(yè)為支柱。
又到了一年一度人口大遷徙的時候，你的家鄉(xiāng)在過去三年發(fā)生了哪些變化？哪些產業(yè)在崛起，哪些產業(yè)在衰落？長三角和珠三角，哪個更有競爭力？北上廣深，哪個創(chuàng)新力更強？
我們收集了注冊地在中國大陸的16041家上市公司的業(yè)務收入數(shù)據，這一萬六千多家公司包含了在A股（上證、深證、創(chuàng)業(yè)、中?。?、新三板（股轉系統(tǒng)）、港股（聯(lián)交所）、美股（納斯達克、紐交所、美交所）、臺股（臺交所）、其他OTC上市的全部中國企業(yè)。
這個辦法可以避開統(tǒng)計局陳舊的數(shù)據分類方式，與股票投資的行業(yè)分類直接對接，而且使用上市公司財報數(shù)據可每季度更新，也不用擔心地方數(shù)據注水的問題。當然，缺點是未上市企業(yè)被忽略，可能受發(fā)審制度影響，不過這些缺點不會影響結論的方向。
我們將一萬六千多家上市公司數(shù)據，按照地理和行業(yè)進行歸納，帶你領略全國各地的產業(yè)結構異同，和過去三年各地發(fā)生的結構轉型。我們自北向南，由東向西，先從東北開始。
圖：東三省行業(yè)收入占比（前十）
資料來源：WIND，天風證券研究所
只談制造業(yè)，東三省的產業(yè)結構比較簡單。吉林的支柱是汽車（一汽）和建材（亞泰），遼寧的支柱是鋼鐵（鞍鋼、本鋼），黑龍江的支柱是電氣（哈電）、制藥（哈藥）、汽配（哈飛）、航空（哈飛）。整體上，東三省以重資產重工業(yè)為主，黑龍江的工業(yè)結構更加多元化，這和建國之初黑龍江作為“共和國之子”的定位有關。
圖：東三省行業(yè)收入占比提升排名（前五&后五）
資料來源：WIND，天風證券研究所
過去三年（2014-16），東三省的產業(yè)結構發(fā)生了哪些變化？吉林的建筑工程占比有所提升（中鋼國際），傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)汽車制造和建材占比萎縮。遼寧，除去注冊地在沈陽的新疆汽車經銷商——廣匯汽車，僅有化纖和物流有小幅擴張，傳統(tǒng)的鋼鐵、電力、石化都在遼寧省內收縮。黑龍江，傳統(tǒng)的汽配和電氣設備的占比進一步提升，工業(yè)機械、農產品、西藥收縮。
東三省到底該如何轉型，見仁見智，我們以后再說。但上述數(shù)據反映的事實是：黑龍江的產業(yè)結構相對平衡，在動態(tài)發(fā)展上仍能保持原有優(yōu)勢，吉林和遼寧的支柱產業(yè)的優(yōu)勢在迅速消失（遼寧的鋼鐵和石化、吉林的汽車和建材），高端制造和高端服務也沒有發(fā)展出來。
圖：環(huán)渤海地區(qū)行業(yè)收入占比（前十）
資料來源：WIND，天風證券研究所
北京，首都，有全國最多的總部，中字頭企業(yè)貢獻了全北京上市公司的一半以上收入。北京的總部經濟實在太強大，以至于擁有百度、網易、新浪、搜狐和各大互聯(lián)網企業(yè)的北京，互聯(lián)網軟件與服務在其產業(yè)結構中排不進前十（注；本文統(tǒng)計了全球各地交易所上市的所有中國企業(yè)）。除了總部經濟，北京的支柱就是金融，銀行保險占了全北京上市公司收入的近四分之一。
河北的支柱是鋼鐵（河北鋼鐵集團）、汽車制造（長城汽車）、房地產。天津的支柱是海運、汽車零售、房地產、貿易、油服，這是典型的港口經濟。除了中藥和一點半導體產業(yè)外，天津的制造業(yè)占比極低，這點和北京一樣，以服務業(yè)為主。
山東是真正的制造大省，前十大行業(yè)全部是制造業(yè)，這在全國都很罕見。山東的支柱是家電（海爾、九陽）、工程機械與重卡（濰柴動力、中國重汽）、金屬冶煉（山東宏橋、山東魏橋、山東黃金）、化工（基礎化工、農用化工），5-10名還有造紙化肥煤炭。山東的工業(yè)基礎深厚，結構多元化，重工業(yè)（機械重卡、電解鋁、化工）和輕工業(yè)（家電、造紙）兼得。不過山東主要產業(yè)的技術密集度都不高，新經濟和輕資產服務業(yè)的占比很低，這給山東經濟的轉型升級增加了難度。
圖：環(huán)渤海地區(qū)行業(yè)收入占比提升排名（前十）
資料來源：WIND，天風證券研究所
過去三年（2014-16），北京占比提升最快的是建筑工程、互聯(lián)網、金融，下降最快的是能源、貿易，這個上下變動濃縮了中國經濟結構在過去三年發(fā)生的一系列變化。
河北上升最快的是建筑工程、房地產，京津冀一體化顯著帶動了河北的基建和地產投資需求。受到供給側改革和環(huán)保限產的約束，河北的鋼鐵煤炭收入都下降了很多。而擅長制造SUV的河北汽車制造企業(yè)——長城汽車，迎合了中國家庭消費升級的口味，過去三年的收入占比也有明顯提升。
天津仍然是港口經濟，只是貿易收入的結構有些改變，除此之外，制藥和藥品零售的占比有小幅提升。山東的制造業(yè)結構發(fā)生一定轉型，技術密集度相對較高的電子元件、電腦硬件的占比有所提升，傳統(tǒng)的建材、紡織、煤炭、鋼鐵的收入占比下降。
綜合來看，環(huán)渤海地區(qū)的分工協(xié)作明確，北京天津以服務業(yè)為主，河北山東以傳統(tǒng)制造業(yè)為主。產業(yè)結構轉型上，河北山東都降低了鋼鐵煤炭建材等高能耗重排放工業(yè)的比重。河北承接了疏解北京“非首都功能”的任務，過去三年在基建和地產等大處著墨。山東則微微轉向了技術密集度相對較高的電子制造，但占比微乎其微。
另外，北上廣深的創(chuàng)新力經常被拿來作比較。我們比較三個高科技領域的上市公司收入：互聯(lián)網、網上零售、生物科技，結果都是北京>廣東>上海，而且相互之間差距明顯。當然，用上市公司的收入來衡量創(chuàng)新力不是最好的辦法，但至少這個結果說明的問題是——上海對高科技企業(yè)的吸引力明顯不足。
圖：長三角、珠三角行業(yè)收入占比（前十）
資料來源：WIND，天風證券研究所
珠三角（廣東）是中國制造的核心，也是房地產龍頭最扎堆的地區(qū)。廣東的支柱是房地產（萬保招金恒碧富）、保險（平安）、家電（美的、格力、海信科龍）、通信設備、電子元件。綜合來看，重工業(yè)在廣東的占比很低，經濟結構以電子電器制造和地產金融服務為主。
長三角地區(qū)（江浙滬），浙江的支柱是貿易（物產中大）、互聯(lián)網（阿里）、汽配（超威動力、均勝電子、寧波華翔、萬向）、房地產（綠城）。江蘇的支柱是電子零售（蘇寧）、貿易（遠大控股）、半導體（阿特斯太陽能）、電氣設備（寶勝股份、國電南瑞）。上海的工業(yè)支柱只剩下汽車制造（上汽），傳統(tǒng)的船舶鋼鐵等占比都不高，產業(yè)結構以房地產（綠地）、金融、健康、電信服務等第三產業(yè)為主。
圖：長三角、珠三角行業(yè)收入占比提升排名（前十）
資料來源：WIND，天風證券研究所
過去三年，廣東占比上升最快的行業(yè)是房地產、保險、互聯(lián)網，下降最快的是家電。長三角地區(qū)上升最快的是貿易、互聯(lián)網、房地產，下降的是建筑工程、機械、鋼鐵等重資產傳統(tǒng)行業(yè)。綜合來看，珠三角（廣東）由制造業(yè)向多元服務業(yè)轉型的特征明顯。長三角地區(qū)（江浙滬）的產業(yè)鏈完備，依托沿海優(yōu)勢，發(fā)展貿易、精密制造（電子設備、電子元件、通信設備、半導體）、汽車制造等多元產業(yè)，同時誕生了阿里蘇寧等線上線下的零售巨頭。上海作為全國金融中心，承擔了長三角地區(qū)發(fā)展金融、地產、健康、電信等高端服務業(yè)的功能。
比較珠三角（廣東）和長三角（江浙滬）的競爭力一直是微博和知乎上經久不衰的話題，說實話這么比有點不公平，珠三角只有一個廣東，長三角有兩個省一個直轄市，有點三英戰(zhàn)呂布的意思。如果比較珠長三角的技術密集型產業(yè)，確實難解難分。在工業(yè)機械領域，長三角是珠三角的一倍。在半導體生產領域，長三角是珠三角的五倍。但在半導體設備、電子元件、通信設備領域，珠三角對長三角有絕對優(yōu)勢。而在其他傳統(tǒng)領域，比如石煉、化工化纖、紡織等，長三角也具有全面優(yōu)勢。
所以，長三角的優(yōu)勢是產業(yè)鏈的完備，重工、輕工、資源型、技術型、傳統(tǒng)、新興，各種產業(yè)在長三角都能找到。珠三角的優(yōu)勢是產業(yè)鏈集中在電子、通信、半導體等電子信息化產業(yè)。把產業(yè)分布類比美國的話，長三角類似以紐約為中心的美國東北部大西洋沿岸城市群，珠三角類似美國西海岸舊金山大灣區(qū)。
圖：中部地區(qū)行業(yè)收入占比（前十）
資料來源：WIND，天風證券研究所
中部地區(qū)以上游采掘和中游制造業(yè)為主，各省特色不同。安徽的支柱是金屬采礦（銅陵有色）、汽車制造（江淮汽車）、建材（海螺）、鋼鐵（馬鋼）等傳統(tǒng)產業(yè)。河南的支柱是食品加工（雙匯）、鋁（神火、中孚實業(yè)）、汽車制造（宇通客車）、煤炭（平煤股份）、金屬非金屬（豫光金鉛、洛陽鉬業(yè)）。湖北的支柱是汽車制造（東風集團）、建筑工程（葛洲壩）、藥品零售（九州通）、通信設備（烽火通信、聞泰科技）。湖南的支柱是鋼鐵（華菱）、食品加工、電氣（中車時代電氣）、工程機械（三一重工）。江西的絕對支柱是金屬采礦（江西銅業(yè)、贛峰鋰業(yè)），鋼鐵（新余鋼鐵）和汽車制造（江鈴汽車）也占小部分份額。
圖：中部地區(qū)行業(yè)收入占比提升排名（前十）
資料來源：WIND，天風證券研究所
過去三年，安徽占比提升最快的行業(yè)是物流、石化、汽車制造、電子元件，下降的是鋼鐵、貿易、建材。河南上升最快的是銀行、食品加工、汽車制造，下降的是煤炭、鋁、鋼鐵；湖北上升最快的是汽車制造、保險、通信，下降的是電力、化肥；湖南上升最快的是食品加工、公路鐵路，下降的是機械、鋼鐵；江西上升最快的是半導體、電子元件，下降的是煤炭、鋼鐵。
可以看出，中部地區(qū)表現(xiàn)出了產業(yè)結構同進同退的協(xié)同效應，絕對是中國經濟的亮點：中部地區(qū)的汽車制造整體上升，電氣部件與設備制造整體上升，電子元件制造整體上升，食品加工整體上升，航空物流與鐵路運輸整體上升，而鋼鐵、煤炭、化工、建材等傳統(tǒng)資源型行業(yè)的占比整體下降。六個中部大省，轉型步調如此一致，沒有出現(xiàn)內部的產業(yè)轉移，說明中部地區(qū)的轉型具有共性，這種共性來自于地理（東部地區(qū)制造業(yè)的產業(yè)鏈延伸）、交通（‘兩縱兩橫’高鐵和高速公路交通網逐漸完備）、政策（2009年國務院通過的《促進中部地區(qū)崛起規(guī)劃》）。
圖：中西部地區(qū)行業(yè)收入占比（前十）
資料來源：WIND，天風證券研究所
中西部經濟帶和中部地區(qū)平行，自北向南包括了陜西、四川、重慶、貴州、云南，這個經濟帶地勢多山，也有高原平原盆地，分布了中國重要的農業(yè)資源、能源原材料資源。更重要的是，這個地區(qū)繼承了上世紀六十年代“三線建設”留下的大量工業(yè)制造基礎和國防科工資源。當時處于戰(zhàn)備需要，大批工業(yè)、國防從東北、華北遷入中西部地區(qū)，其中四川成都主要接收輕工業(yè)與電子工業(yè)，綿陽、廣元接收核工業(yè)與電子工業(yè)；重慶為常規(guī)兵器制造基地，包括第三個钚生產堆（816工廠）和常規(guī)潛艇制造業(yè)；貴州貴陽主要接收光電工業(yè)，安順主要接收飛機工業(yè)。三線建設并不都是沿海工業(yè)內遷，還有大量基礎工業(yè)如長慶油田、攀枝花冶金工業(yè)、六盤水煤炭工業(yè)等新建項目。改革開放后，三線企業(yè)遷移改制，形成了今天中西部經濟帶的工業(yè)基礎。
陜西的支柱是航空航天國防（中航飛機）、煤炭（陜西煤業(yè)）、電氣設備（西電）、金屬非金屬（金鉬股份）、半導體（隆基股份）。四川以農業(yè)和制造業(yè)為主，支柱是農產品（新希望）、消費電子（四川長虹）、工程機械（中鐵工業(yè)）、電氣設備（東方電氣）、白酒（五糧液、瀘州老窖）。重慶作為直轄市，第三產業(yè)在中西部地區(qū)較為發(fā)達，主要產業(yè)既有汽車制造（長安汽車）、建筑工程（重慶建工），也有地產（金科股份）、百貨（重慶百貨）、銀行（重慶農村商業(yè)銀行）。云南主要依托資源優(yōu)勢，支柱是金屬和非金屬采掘（銅、鋁）、化肥（云天化）、中藥（云南白藥）等資源類產業(yè)。貴州的支柱是白酒（貴州茅臺）、房地產（中天金融）、中藥（信邦制藥），后進優(yōu)勢發(fā)展出了電子元件（振華科技）新支柱。
圖：中西部地區(qū)行業(yè)收入占比提升排名（前十）
資料來源：WIND，天風證券研究所
過去三年，陜西提升最快的是航天航空國防、半導體，下降明顯的是煤炭、工業(yè)機械。四川提升最快的是房地產、航空貨運物流、消費電子，下降的是工程機械、電氣設備、農產品。重慶的汽車制造、房地產占比提升較快，建筑工程、鋼鐵下降明顯。云南省占比提升最快的產業(yè)是房地產、中藥、貴金屬，下降的是化肥、基礎化工。貴州的房地產開發(fā)、中藥、銀行、電子元件占比提升，白酒、航天航空、煤炭、橡膠、化工等下降。
可以看出，過去三年中國大西南地區(qū)的房地產發(fā)展很快，云貴川三省的房地產收入占比提升排第一，重慶排第二。除了房地產，各省的化工、鋼鐵、煤炭占比都有下降，這一地區(qū)傳統(tǒng)裝備制造正在萎縮（如陜西的工業(yè)機械、電氣設備，四川的工程機械與重卡、重型電氣設備）。中西部地區(qū)各省的發(fā)展方向并沒有共性，陜西的方向是航空航天、半導體，四川的方向是消費電子、物流中心，重慶的方向是汽車制造、電子制造，云南的方向是醫(yī)藥、旅游，貴州的方向是大數(shù)據、云計算等電子信息產業(yè)。四川、陜西、重慶加速向第三產業(yè)轉型，云南、貴州除了利用自身資源優(yōu)勢發(fā)展中藥、白酒等產業(yè)，也加大了第三產業(yè)布局。
圖：三大能源省行業(yè)收入占比（前十）
資料來源：WIND，天風證券研究所
能源大省山西、內蒙古，以煤炭為支柱產業(yè)，并依托能源優(yōu)勢發(fā)展了鋼鐵、基礎化工、電力等產業(yè)。山西作為能源大省，煤炭（山煤國際）是絕對支柱，鋼鐵（太鋼不銹）、鐵路運輸（大秦鐵路）、化肥化工（陽煤化工）也是主要產業(yè)。內蒙古依托地理優(yōu)勢發(fā)展畜牧業(yè)，食品加工與肉類（伊利）是絕對支柱。新疆以基礎工業(yè)為主，支柱產業(yè)是石油天然氣設備與服務（中油工程）、電氣設備（特變電工）、基礎化工（中泰化學）、建材、食品加工等。
圖：能源大省收入占比絕對提升排名（前十）
資料來源：WIND，天風證券研究所
過去三年，山西提升最快的是鐵路運輸、燃氣，下降的是鋼鐵、煤炭。新疆提升最快的是油服，下降的是鋼鐵、建材。內蒙古提升最快的是食品加工，下降的是鋼鐵、煤炭。三個能源大省的煤炭、鋼鐵、建材等傳統(tǒng)高耗能高排放行業(yè)的占比都有所下降，但工業(yè)發(fā)展半徑主要還是以能源為核心的周邊行業(yè)。
回顧改革開放以來的四十年，不平衡是經濟發(fā)展的主要矛盾之一，但能夠容忍區(qū)域發(fā)展的不平衡也是中國改革開放的成功原因之一。當初提出“讓一部分人先富起來”是權宜之計——全國的發(fā)展資源不足時，優(yōu)先發(fā)展基礎更好的沿海地區(qū)，給予更優(yōu)惠的稅收補貼政策、招商引資政策、更開放的經營環(huán)境，其本質也是其他地區(qū)對沿海地區(qū)和外資的稅收補貼、勞動力補貼。每年上億農民工放棄農耕，遷移到沿海地區(qū)的工廠里，帶來了低廉的勞動力，創(chuàng)造了巨大的外匯儲備。人口紅利創(chuàng)造了中國的高儲蓄率、高投資率、低消費率，也間接帶來了超高的存款準備金率、超高的M2增速。
2009年之后，中國的人口紅利逐漸消失，勞動力成本開始上升，補貼沿海、補貼外資的出口導向型經濟不可持續(xù)，不平衡發(fā)展的代價越來越大時，中國也開始從需要容忍區(qū)域不平衡才能跳躍式發(fā)展的階段，走向各地區(qū)的均衡發(fā)展。從舊模式向新模式轉型的過程中，各個地區(qū)實際是站在了不同的肩膀上，結果難說孰優(yōu)孰劣，但現(xiàn)象確實分化明顯。
全國自南向北，由東向西，高耗能高排放行業(yè)全面收縮，煤炭、鋼鐵、建材、化工等行業(yè)在各地的收入占比都出現(xiàn)了下降。在這場全面轉型中，東三?。ê诩|）和能源大?。ㄉ轿鲀让尚陆┒急憩F(xiàn)出力不從心。中部五?。ê?、湖北、安徽、江西、河南）整體崛起，產業(yè)結構同進同退，從傳統(tǒng)資源密集型產業(yè)集體轉向汽車、電子、電氣、物流、食品等技術密集型和服務配套型產業(yè)，絕對是中國經濟的亮點。長珠三角和四個直轄市區(qū)域都轉向以高科技和服務業(yè)為支柱，但特點各不相同。中西部地區(qū)的轉型雖然不如中部地區(qū)來的震撼，但貴州陜西四川也各有亮點，而云南在產業(yè)結構轉型中落后。房地產對廣東、上海、河北、云貴川的支柱作用尤其明顯。
附表1：各省上市公司總收入排名（2016，單位：億元）和增速排名（2014-16）
資料來源：WIND，天風證券研究所
附表2：中國上市公司收入前二十（單位：億元）
來源丨雪濤宏觀筆記（微信號：xuetao_macro）
作者丨天風宏觀團隊
（本文不代表每日經濟新聞觀點，投資有風險，入市風險自擔）
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