港股牛市（二）丨香港投資機(jī)構(gòu)：從高估值到合理 改變對(duì)A股看法

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 袁東    

每經(jīng)記者 袁東  每經(jīng)編輯 肖鴻月

2017年，A股出現(xiàn)明顯的“二八分化”，總體來說，龍頭股與成長股出現(xiàn)了不一致的走勢(shì)。不過進(jìn)入2018年，隨著估值的動(dòng)態(tài)變化，對(duì)待各類股票的看法似乎需要進(jìn)行修正。

對(duì)于2018年的市場(chǎng)，投資機(jī)構(gòu)惠理集團(tuán)認(rèn)為，重要的一點(diǎn)是A股的成長股已經(jīng)進(jìn)入了合理的估值水平。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，在過去的一年，云集大量成長股的中小板指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，分別上漲16.73%、下跌10.67%。而隨著各家機(jī)構(gòu)的看好，它們?cè)?018年或許有更好的表現(xiàn)。

三大因素支撐A股發(fā)展

隨著滬深港通逐漸完善、A股納入MSCI指數(shù)，許多香港的投資集團(tuán)對(duì)A股市場(chǎng)也愈發(fā)看重。提及2018年的A股市場(chǎng)，惠理集團(tuán)此前就表示，A股在2017年恢復(fù)上漲，但升幅不及海外其他主要市場(chǎng)，令當(dāng)前估值更具有吸引力。目前，國際機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股的配置仍然偏低，與A股市值在全球市場(chǎng)的占比不成比例。但隨著A股市場(chǎng)重新被審視，流入A股市場(chǎng)的資金有望增加。同時(shí)，受惠于互聯(lián)互通機(jī)制及A股納入MSCI指數(shù)，A股市場(chǎng)國際化程度不斷提升，與境外資金的投資風(fēng)格將逐漸趨于一致。

“我們認(rèn)為，2018年的A股市場(chǎng)有三大因素支持其發(fā)展：第一，中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面向好，為企業(yè)盈利帶來支持；第二，居民資產(chǎn)配置資金擠出效應(yīng)有望利好A股；第三，一系列新的深化改革與對(duì)外開放政策，將持續(xù)提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。”惠理集團(tuán)指出。

值得注意的是，在部署策略方面，惠理集團(tuán)認(rèn)為，價(jià)值藍(lán)籌股仍具亮點(diǎn)，同時(shí)高增長的成長股估值逐漸與盈利增長匹配，2017年已從“高估”調(diào)整至“合理”水平，更需要遵循由下而上的原則來選股。

在看好機(jī)會(huì)的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視?；堇砑瘓F(tuán)表示，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益改善，降低了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也加劇了主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的不確定性，或引致全球金融環(huán)境收緊及風(fēng)險(xiǎn)提升。至于A股市場(chǎng)，選擇優(yōu)質(zhì)公司則成為價(jià)值投資的重中之重。

三大投資主題值得關(guān)注

面對(duì)2018年的A股市場(chǎng)及港股市場(chǎng)，惠理集團(tuán)也提出了三大投資主題。

第一個(gè)是消費(fèi)升級(jí)受益股。城市化加速、人均可支配收入增長，以及居民對(duì)更優(yōu)質(zhì)生活的追求釋放巨大消費(fèi)需求，消費(fèi)升級(jí)主題備受全球追捧，見證新中產(chǎn)崛起的趨勢(shì)力量。

第二個(gè)是內(nèi)資金融股。宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利改善帶動(dòng)貸款穩(wěn)定增長，令中資銀行的資產(chǎn)質(zhì)量提高、不良貸款下降，并有效改善其凈息差及帶來穩(wěn)定資本水平。

第三個(gè)是科技龍頭公司。中國已有足夠能力容納世界級(jí)高科技企業(yè)，并融入科技領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長。同時(shí)，中國擁有全球最大的在線零售市場(chǎng)，并且每年以雙位數(shù)字的增長發(fā)展。中國科技龍頭股份或?qū)⒗^續(xù)受惠于規(guī)模效應(yīng)、盈利增長、政策支持及業(yè)務(wù)多元化，以支持股價(jià)在2018年維持強(qiáng)勢(shì)。