春興精工頻繁外延式并購(gòu)后遺癥：財(cái)務(wù)費(fèi)用猛增拖累凈利

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 沈溦 每經(jīng)編輯 趙橋     

每經(jīng)記者 沈溦 每經(jīng)編輯 趙橋

先是高管突然離職，董事長(zhǎng)又涉嫌內(nèi)幕交易遭調(diào)查，剛剛進(jìn)入2018年，春興精工（002547，SZ）一連串事項(xiàng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，2017年以來(lái)，在經(jīng)歷了多年的外延式并購(gòu)之后，春興精工增收不增利的情況明顯，流動(dòng)性下滑明顯。最新的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2017年1~12月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)負(fù)1.31億至負(fù)4903.60萬(wàn)，同比變動(dòng)負(fù)180%至負(fù)130%。

2017年以來(lái)，春興精工多名高管相繼離職，在管理層變動(dòng)、董事長(zhǎng)涉嫌內(nèi)幕交易背后，是否與如今公司的經(jīng)營(yíng)有關(guān)？2018年1月10日，記者致電春興精工董秘辦咨詢(xún)目前公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增高，業(yè)績(jī)不佳等問(wèn)題，相關(guān)工作人員表示正處于年報(bào)編制期，相關(guān)業(yè)績(jī)問(wèn)題將等年報(bào)發(fā)布后再答復(fù)。

頻繁并購(gòu)增收不增利

近年來(lái)，伴隨著向相關(guān)互補(bǔ)行業(yè)差異化發(fā)展等戰(zhàn)略，公司連續(xù)進(jìn)行外延式并購(gòu)。相關(guān)資料顯示，2016年春興精工通過(guò)新設(shè)和收購(gòu)新增：惠州春興精工有限公司、惠州啟信科技有限公司、仙游元生智匯科技有限公司、西安興航航空制造有限公司、蘇州春興光伏工程有限公司、美國(guó)控股公司與美國(guó)IMF公司。

2017年上半年，公司又連續(xù)取得惠州市澤宏科技有限公司100%股權(quán)、惠州市鴻益進(jìn)精密五金有限公司100%股權(quán)以及凱茂科技（深圳）有限公司52%股權(quán)，并于2017年2月份啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，涉及收購(gòu)美國(guó)通信公司CALIENTTechnologies，Inc71%股權(quán)。同時(shí)以2.8億元收購(gòu)福昌電子，參與其破產(chǎn)重組。

進(jìn)入2017年下半年，春興精工再次加碼收購(gòu)業(yè)務(wù)。當(dāng)年7月28日晚間公告稱(chēng)，公司擬以自有資金4.4億元收購(gòu)深圳華信科科技有限公司、world style及其子公司聯(lián)合無(wú)線(xiàn)（香港）、孫公司科通無(wú)線(xiàn)（香港）和科通無(wú)線(xiàn)（深圳）80%股權(quán)。

隨后的2017年10月12日，公司又表示，控股子公司華有光電（東莞）有限公司擬以2.7億元收購(gòu)東莞市華星鍍膜科技有限公司、東莞市華星納米科技有限公司、華鑫納米科技（東莞）有限公司的核心業(yè)務(wù)相關(guān)固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)。

然而，頻繁的并購(gòu)卻并未帶來(lái)明顯的利潤(rùn)增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)方面甚至出現(xiàn)了明顯的增收不增利情況。

2017年10月25日，春興精工發(fā)布的2017年三季報(bào)顯示，公司2017年1~9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.50億元，同比增長(zhǎng)41.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4263.47萬(wàn)元，同比下降68.3%。而在最新的全年業(yè)績(jī)預(yù)告中，公司預(yù)計(jì)2017年1~12月實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)負(fù)1.31億元至負(fù)4903.60萬(wàn)元。

公司稱(chēng)，新增對(duì)外投資和運(yùn)營(yíng)資金需求增加導(dǎo)致借款余額較年初增加72.57%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較多。預(yù)計(jì)部分投資的商譽(yù)減值，應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值帶來(lái)部分損失。通信行業(yè)周期性回落，使得產(chǎn)品價(jià)格下滑、原材料成本不斷上漲，導(dǎo)致通信業(yè)務(wù)盈利能力下滑等是業(yè)績(jī)下滑的主要原因。

記者注意到，2017年12月，春興精工發(fā)布公告，將以1.1億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓西安興航航空制造有限公司52%股份。而上述股權(quán)為春興精工于2016年6月以2.2億元收購(gòu)及增資得來(lái)。在公告中，公司獨(dú)立董事稱(chēng)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)，有利于改善公司財(cái)務(wù)狀況，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

財(cái)務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)猛增

顯然，在短期內(nèi)外擴(kuò)的情況下，春興精工各項(xiàng)費(fèi)用的劇增與業(yè)務(wù)的發(fā)展并不同步。根據(jù)相關(guān)公告，2017年上半年，公司管理費(fèi)用達(dá)到1.31億元，較2016年同期的9687.85萬(wàn)元，增長(zhǎng)了35.22%。財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到5189.09萬(wàn)元，相比2016年上半年暴增了5.88倍。

而三季報(bào)顯示，上述費(fèi)用仍在持續(xù)增長(zhǎng)，2017年第三季度公司管理費(fèi)用比上期增長(zhǎng)48.89%，財(cái)務(wù)費(fèi)用比上期增長(zhǎng)283.75%，主要原因是收購(gòu)公司并產(chǎn)生的借款融資增加所致。

無(wú)疑，連續(xù)的外延收購(gòu)導(dǎo)致了費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，拖累春興精工凈利潤(rùn)明顯。同時(shí)，公司資金流動(dòng)性方面也持續(xù)吃緊。

2017年前三季度，春興精工的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額負(fù)2.46億元，同比大降225.79%。記者注意到，2014年至2016年，公司這一指標(biāo)數(shù)據(jù)為3.14億元、1.56億元和3.32億元。

與此同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)也很明顯。截至2017年第三季度底，其應(yīng)收賬款為14億元，較2016年底的8.57億元猛增5.43億元。

針對(duì)瘋狂并購(gòu)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下滑、財(cái)務(wù)承壓以及未來(lái)的應(yīng)對(duì)策略等問(wèn)題，記者致電春興精工，公司董秘辦人士表示，目前2017年報(bào)仍在制定中，相應(yīng)財(cái)務(wù)分析及未來(lái)規(guī)劃等尚無(wú)法透露。

實(shí)控人高比例質(zhì)押股權(quán)

另一方面，為了支持并購(gòu)，春興精工控股股東、實(shí)控人孫潔曉頻頻高比例質(zhì)押所持股權(quán)。記者查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，從2016年至今，孫潔曉幾乎每月都要進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押比例最高時(shí)達(dá)95.91%。其余時(shí)段，股權(quán)質(zhì)押比均超過(guò)80%。

據(jù)春興精工在2017年12月26日《關(guān)于控股股東孫潔曉所持部分股份補(bǔ)充質(zhì)押》的公告，截至當(dāng)日，孫潔曉共持有44346.4萬(wàn)股，占總股本的39.31%，在中信證券累計(jì)質(zhì)押的股份為38323.5萬(wàn)股，已質(zhì)押股份占其所持有公司股份的86.42%，占公司總股本的33.97%。

而春興精工2017年12月22日公告顯示，作為公司控股股東、實(shí)控人的一致行動(dòng)人袁靜，也將其持有占公司總股本的4.28%全部質(zhì)押給了中信證券。

除了實(shí)控人進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資外，春興精工還通過(guò)定增募資支持并購(gòu)。2014年11月和2017年2月，公司完成了兩次定增，共計(jì)募資19.59億元。根據(jù)春興精工公告，這些募資全部用于并購(gòu)。

此外，為了償還債務(wù)和補(bǔ)充流動(dòng)性，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。2017年6月29日，春興精工公告擬發(fā)行規(guī)模為13億元的公司債。

據(jù)記者了解，2018年1月3日，公司向深交所申請(qǐng)中止2017年公司債預(yù)審核，將待公司2017年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具后，另行申請(qǐng)恢復(fù)審核。