華爾街見(jiàn)聞 2018-01-08 19:38:42
高盛在最新報(bào)告中預(yù)計(jì)今年中國(guó)股票有望獲得兩位數(shù)回報(bào)。高盛認(rèn)為,去年中國(guó)股票的靚麗表現(xiàn)主要受益于盈利基本面,今年中國(guó)公司業(yè)績(jī)可能沒(méi)有那么引人注目,但預(yù)計(jì)依然擁有良好的回報(bào)潛力。板塊方面,高盛認(rèn)為以互聯(lián)網(wǎng)科技為代表的"新中國(guó)"主題和銀行股將貢獻(xiàn)2018年指數(shù)盈利的大部分增長(zhǎng)。
CFP圖
高盛全球投資研究團(tuán)隊(duì)在最新一份報(bào)告中重申超配(overweight)中國(guó)股票,并預(yù)計(jì)今年中國(guó)股票有望獲得兩位數(shù)回報(bào)。
高盛分析師King Lau,Timothy Moe,Jack Wang,Si Fu等在最新報(bào)告中,預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)指數(shù)在去年錄得52%的強(qiáng)勁漲幅后,今年中國(guó)股票有望收獲14%-17%的回報(bào)(Mid-teen returns)。
高盛認(rèn)為,去年中國(guó)股票的靚麗表現(xiàn)主要受益于盈利基本面,今年中國(guó)公司業(yè)績(jī)可能沒(méi)有那么引人注目,但預(yù)計(jì)依然擁有良好的回報(bào)潛力。
該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)指數(shù)年底目標(biāo)值為102,較前期展望中的100有所上修,相當(dāng)于全年上漲14%,預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)全年上漲17%至4700點(diǎn)。
高盛預(yù)計(jì)今年中國(guó)股票EPS增長(zhǎng)達(dá)18%,但認(rèn)為估值上升空間有限,一方面是因?yàn)槟壳肮乐狄呀?jīng)趨于合理,另一方面來(lái)自美國(guó)的貨幣政策正?;瘔毫︻A(yù)計(jì)將限制估值進(jìn)一步擴(kuò)張。
板塊方面,高盛認(rèn)為以互聯(lián)網(wǎng)科技為代表的"新中國(guó)"主題和銀行股將貢獻(xiàn)2018年指數(shù)盈利的大部分增長(zhǎng),而隨著低基數(shù)效應(yīng)消退,能源和大會(huì)宗商品相關(guān)行業(yè)的盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將趨于正?;?。
此外,高盛從近期與投資者的會(huì)晤中發(fā)現(xiàn),歐洲投資者對(duì)中國(guó)股票持樂(lè)觀態(tài)度,許多新興市場(chǎng)基金經(jīng)理表示已經(jīng)加碼中國(guó)股票,同時(shí)一些并不專注新興市場(chǎng)的全球性資產(chǎn)配置基金也有興趣增加中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)敞口。
以下投資者反饋要點(diǎn)以及高盛對(duì)部分投資者最關(guān)注問(wèn)題的回答。
(CFP圖)
高盛了解到,大陸投資者最擔(dān)心兩個(gè)外部風(fēng)險(xiǎn),一個(gè)是當(dāng)前處于高估值和低波動(dòng)性的美股的下行風(fēng)險(xiǎn),另一個(gè)是油價(jià)走高的背景下,全球通脹升溫的風(fēng)險(xiǎn)。
而歐洲投資者則更關(guān)注中國(guó)國(guó)內(nèi)問(wèn)題,包括金融去杠桿,房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)影響。
南向資金已經(jīng)成為港股新增資金的重要來(lái)源。自2014年11月滬港通成立以來(lái),累計(jì)流入香港的資金已經(jīng)達(dá)到930億美元;相比之下,全球主動(dòng)基金對(duì)港股的配置僅為350億美元。南向資金偏好銀行、房地產(chǎn)和汽車(chē),而全球機(jī)構(gòu)投資者則傾向與增持電信、醫(yī)療保險(xiǎn),但低配金融。
隨著人民幣走勢(shì)趨穩(wěn),以及MSCI宣布將納入A股,北向資金凈買(mǎi)入去年大幅增加,從2016年的90億美元增加至290億美元。內(nèi)地公募基金和外國(guó)機(jī)構(gòu)和投資者青睞消費(fèi)和科技企業(yè),而國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金則偏愛(ài)金融。
投資者基本認(rèn)同高盛看好科技股的觀點(diǎn),認(rèn)為這是從中國(guó)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型中獲利的有效途徑。高盛分析師預(yù)計(jì),中國(guó)科技企業(yè)2018年至2019年EPS復(fù)合年增長(zhǎng)率有望增長(zhǎng)25%。
高盛不認(rèn)為當(dāng)前科技股交易過(guò)于擁擠,特別是新興市場(chǎng)投資者依然處于低配情況,但隨著美債收益率上升,全球市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可能走高,科技股估值擴(kuò)張可能受到限制。
盡管如此,大多數(shù)投資都相信,未來(lái)科技股尤其是BAT等龍頭企業(yè)的回調(diào),將是很好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
高盛看好銀行、保險(xiǎn)、券商等金融股。一方面,企業(yè)利潤(rùn)復(fù)蘇有助于緩解銀行的資產(chǎn)質(zhì)量壓力;另一方面,受?chē)?yán)格的金融政策和去杠桿進(jìn)程影響,長(zhǎng)短利率將走高,這意味著更陡峭的收益率曲線,但穩(wěn)定的短期政策利率利好銀行凈息差(NIM)以及保險(xiǎn)公司的投資收益。
另外,過(guò)去幾年來(lái),銀行股表現(xiàn)一直落后于大盤(pán),過(guò)去一年落后MSCI中國(guó)指數(shù)30個(gè)百分點(diǎn),過(guò)去五年落后了26個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)論是從時(shí)間方面縱向比較,還是空間上橫向比較,銀行股估值都處于較低水平。
自2016年下半年開(kāi)始,在供給側(cè)改革的推動(dòng)下,大宗商品價(jià)格通脹和企業(yè)利潤(rùn)總和顯著走高。在中國(guó)政府強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量增長(zhǎng)和環(huán)境保護(hù)的背景下,高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將在2018年繼續(xù)。
高盛認(rèn)為,鋁、鋼、水泥和煤炭等大宗商品和工業(yè)行業(yè)的供需動(dòng)態(tài)將繼續(xù)受益于相關(guān)政策。
與此同時(shí),對(duì)環(huán)保的強(qiáng)調(diào)就刺激新型需求的產(chǎn)生,進(jìn)而利好電動(dòng)車(chē)、可再生能源和污染控制等“綠色中國(guó)”主題下的相關(guān)領(lǐng)域。
高盛預(yù)計(jì),未來(lái)一年,中國(guó)的改革努力將致力于打造高質(zhì)量的且更加平衡的增長(zhǎng)模式,具體包括控制金融風(fēng)險(xiǎn)、改進(jìn)社會(huì)福利緩和不平等,促進(jìn)部分國(guó)企提高運(yùn)營(yíng)效率,以及加強(qiáng)環(huán)保。
高盛認(rèn)為,美國(guó)稅改可能對(duì)中國(guó)股票造成間接影響,特別是如果稅改對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的提振作用超出預(yù)期,這將導(dǎo)致美國(guó)貨幣政策收緊程度超出市場(chǎng)預(yù)期。
從行業(yè)來(lái)看,非必須消費(fèi)品和工業(yè)在中國(guó)的稅率目前低于美國(guó),稅改后,在其它條件不變的情況下,這些行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)可能減少。
高盛看好“新中國(guó)”主題,包括科技、醫(yī)療、新消費(fèi)和新工業(yè)等領(lǐng)域,以及“綠色中國(guó)”主題,主要包括一些可能從供給側(cè)或需求側(cè)受益于中國(guó)推動(dòng)環(huán)保的行業(yè)和公司。
(華爾街見(jiàn)聞 朱楨)
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