高盛：預(yù)計(jì)中國(guó)股票今年有兩位數(shù)回報(bào)

CFP圖

高盛全球投資研究團(tuán)隊(duì)在最新一份報(bào)告中重申超配(overweight)中國(guó)股票，并預(yù)計(jì)今年中國(guó)股票有望獲得兩位數(shù)回報(bào)。

高盛分析師King Lau,Timothy Moe,Jack Wang,Si Fu等在最新報(bào)告中，預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)指數(shù)在去年錄得52%的強(qiáng)勁漲幅后，今年中國(guó)股票有望收獲14%-17%的回報(bào)（Mid-teen returns）。

高盛認(rèn)為，去年中國(guó)股票的靚麗表現(xiàn)主要受益于盈利基本面，今年中國(guó)公司業(yè)績(jī)可能沒(méi)有那么引人注目，但預(yù)計(jì)依然擁有良好的回報(bào)潛力。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)指數(shù)年底目標(biāo)值為102，較前期展望中的100有所上修，相當(dāng)于全年上漲14%，預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)全年上漲17%至4700點(diǎn)。

高盛預(yù)計(jì)今年中國(guó)股票EPS增長(zhǎng)達(dá)18%，但認(rèn)為估值上升空間有限，一方面是因?yàn)槟壳肮乐狄呀?jīng)趨于合理，另一方面來(lái)自美國(guó)的貨幣政策正?；瘔毫︻A(yù)計(jì)將限制估值進(jìn)一步擴(kuò)張。

板塊方面，高盛認(rèn)為以互聯(lián)網(wǎng)科技為代表的"新中國(guó)"主題和銀行股將貢獻(xiàn)2018年指數(shù)盈利的大部分增長(zhǎng)，而隨著低基數(shù)效應(yīng)消退，能源和大會(huì)宗商品相關(guān)行業(yè)的盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將趨于正?；?。

此外，高盛從近期與投資者的會(huì)晤中發(fā)現(xiàn)，歐洲投資者對(duì)中國(guó)股票持樂(lè)觀態(tài)度，許多新興市場(chǎng)基金經(jīng)理表示已經(jīng)加碼中國(guó)股票，同時(shí)一些并不專注新興市場(chǎng)的全球性資產(chǎn)配置基金也有興趣增加中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)敞口。

以下投資者反饋要點(diǎn)以及高盛對(duì)部分投資者最關(guān)注問(wèn)題的回答。

（CFP圖）

2018年投資者最擔(dān)心什么？

高盛了解到，大陸投資者最擔(dān)心兩個(gè)外部風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是當(dāng)前處于高估值和低波動(dòng)性的美股的下行風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)是油價(jià)走高的背景下，全球通脹升溫的風(fēng)險(xiǎn)。

而歐洲投資者則更關(guān)注中國(guó)國(guó)內(nèi)問(wèn)題，包括金融去杠桿，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)影響。

投資者配置情況如何？

南向資金已經(jīng)成為港股新增資金的重要來(lái)源。自2014年11月滬港通成立以來(lái)，累計(jì)流入香港的資金已經(jīng)達(dá)到930億美元；相比之下，全球主動(dòng)基金對(duì)港股的配置僅為350億美元。南向資金偏好銀行、房地產(chǎn)和汽車(chē)，而全球機(jī)構(gòu)投資者則傾向與增持電信、醫(yī)療保險(xiǎn)，但低配金融。

隨著人民幣走勢(shì)趨穩(wěn)，以及MSCI宣布將納入A股，北向資金凈買(mǎi)入去年大幅增加，從2016年的90億美元增加至290億美元。內(nèi)地公募基金和外國(guó)機(jī)構(gòu)和投資者青睞消費(fèi)和科技企業(yè)，而國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金則偏愛(ài)金融。

科技股表現(xiàn)能否繼續(xù)優(yōu)于大盤(pán)？

投資者基本認(rèn)同高盛看好科技股的觀點(diǎn)，認(rèn)為這是從中國(guó)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型中獲利的有效途徑。高盛分析師預(yù)計(jì)，中國(guó)科技企業(yè)2018年至2019年EPS復(fù)合年增長(zhǎng)率有望增長(zhǎng)25%。

高盛不認(rèn)為當(dāng)前科技股交易過(guò)于擁擠，特別是新興市場(chǎng)投資者依然處于低配情況，但隨著美債收益率上升，全球市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可能走高，科技股估值擴(kuò)張可能受到限制。

盡管如此，大多數(shù)投資都相信，未來(lái)科技股尤其是BAT等龍頭企業(yè)的回調(diào)，將是很好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

為什么看好金融股？

高盛看好銀行、保險(xiǎn)、券商等金融股。一方面，企業(yè)利潤(rùn)復(fù)蘇有助于緩解銀行的資產(chǎn)質(zhì)量壓力；另一方面，受?chē)?yán)格的金融政策和去杠桿進(jìn)程影響，長(zhǎng)短利率將走高，這意味著更陡峭的收益率曲線，但穩(wěn)定的短期政策利率利好銀行凈息差（NIM）以及保險(xiǎn)公司的投資收益。

另外，過(guò)去幾年來(lái)，銀行股表現(xiàn)一直落后于大盤(pán)，過(guò)去一年落后MSCI中國(guó)指數(shù)30個(gè)百分點(diǎn)，過(guò)去五年落后了26個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)論是從時(shí)間方面縱向比較，還是空間上橫向比較，銀行股估值都處于較低水平。

供給側(cè)改革和環(huán)保政策影響幾何？

自2016年下半年開(kāi)始，在供給側(cè)改革的推動(dòng)下，大宗商品價(jià)格通脹和企業(yè)利潤(rùn)總和顯著走高。在中國(guó)政府強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量增長(zhǎng)和環(huán)境保護(hù)的背景下，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將在2018年繼續(xù)。

高盛認(rèn)為，鋁、鋼、水泥和煤炭等大宗商品和工業(yè)行業(yè)的供需動(dòng)態(tài)將繼續(xù)受益于相關(guān)政策。

與此同時(shí)，對(duì)環(huán)保的強(qiáng)調(diào)就刺激新型需求的產(chǎn)生，進(jìn)而利好電動(dòng)車(chē)、可再生能源和污染控制等“綠色中國(guó)”主題下的相關(guān)領(lǐng)域。

2018年中國(guó)改革如何推進(jìn)？

高盛預(yù)計(jì)，未來(lái)一年，中國(guó)的改革努力將致力于打造高質(zhì)量的且更加平衡的增長(zhǎng)模式，具體包括控制金融風(fēng)險(xiǎn)、改進(jìn)社會(huì)福利緩和不平等，促進(jìn)部分國(guó)企提高運(yùn)營(yíng)效率，以及加強(qiáng)環(huán)保。

美國(guó)稅改有何影響？

高盛認(rèn)為，美國(guó)稅改可能對(duì)中國(guó)股票造成間接影響，特別是如果稅改對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的提振作用超出預(yù)期，這將導(dǎo)致美國(guó)貨幣政策收緊程度超出市場(chǎng)預(yù)期。

從行業(yè)來(lái)看，非必須消費(fèi)品和工業(yè)在中國(guó)的稅率目前低于美國(guó)，稅改后，在其它條件不變的情況下，這些行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)可能減少。

2018年怎么賺錢(qián)？

高盛看好“新中國(guó)”主題，包括科技、醫(yī)療、新消費(fèi)和新工業(yè)等領(lǐng)域，以及“綠色中國(guó)”主題，主要包括一些可能從供給側(cè)或需求側(cè)受益于中國(guó)推動(dòng)環(huán)保的行業(yè)和公司。

（華爾街見(jiàn)聞 朱楨）