靠攏成熟市場 2018機構(gòu)“主導(dǎo)”A股

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤     

每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)實習編輯 任芷霓

如果說2017年機構(gòu)開始逐步成為A股走向的主導(dǎo)，散戶作用在不斷地弱化，那么，2018年，機構(gòu)投資者的主導(dǎo)作用將更加明顯，專業(yè)、成熟的投資者或機構(gòu)，未來將成為A股市場的“新”主力，最終掌握投資話語權(quán)。

海外市場機構(gòu)唱“主角”

一個成熟的市場，他們的共性便是機構(gòu)在場內(nèi)唱“主角”，進行專業(yè)的價值投資。

先從港股市場來分析。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，港股各類投資者持有的市值比例為個人投資者7.6%、機構(gòu)投資者45.9%、公司（含一般法人）18.6%、政府（中國等各國政府）14.3%，無數(shù)據(jù)記錄部分13.7%。機構(gòu)投資者中，投資顧問（主要為公募基金）為41.5%、銀行2.2%、保險公司0.8%、養(yǎng)老金0.7%、私募股權(quán)0.5%、對沖基金0.2%、風險投資0.1%、捐贈基金0.1%。

整體上，港股個人投資者交易額占比從1991年的49.6%持續(xù)下降到2016年的22.8%。另外，香港本地投資者交易額占比從1991年的72.4%下降到2016年的36%。此外，中國內(nèi)地投資者在外資交易額中的比重不斷增加，1996年中國內(nèi)地投資者僅占1%，之后不斷上升，到2016年已達21.6%。

值得關(guān)注的是，2017年港股投資顧問（主要為公募基金）持股市值占港股總市值比例為41.5%，投資顧問（主要為公募基金）在機構(gòu)投資者中占比達到90.4%，是香港機構(gòu)投資者的絕對主力。

再來借鑒美國，養(yǎng)老金入市推動美股機構(gòu)投資者快速發(fā)展。

眾所周知，美國擁有全球最發(fā)達、最成熟的資本市場，美國資本市場成功培育了如谷歌、微軟、蘋果、亞馬遜等一批國際知名企業(yè)。美國發(fā)達的資本市場源于其完善的制度設(shè)計，以及成熟的以機構(gòu)投資者為主的市場結(jié)構(gòu)。

美國機構(gòu)投資者在20世紀80年代之后進入快速發(fā)展階段，1980年初美國證券市場中機構(gòu)投資者持股占比約32%，但在2000年這一比例已經(jīng)提升至48%，目前占比約89.6%。

美國機構(gòu)投資者的迅速發(fā)展主要源于兩方面變化。首先，美國從1981~2000年持續(xù)的慢牛市為培育機構(gòu)投資者創(chuàng)造了良好條件；其次，以401（K）為代表的美國養(yǎng)老金制度推動了美國機構(gòu)投資者的發(fā)展壯大。

新財富2017策略研究最佳分析師海通證券荀玉根分析表示，未來我國要更好的實現(xiàn)金融服務(wù)實體的功能，需要更成熟穩(wěn)定的資本市場。而構(gòu)建發(fā)達和成熟的資本市場，需要機構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，更需要類似于美國401（K）的養(yǎng)老金計劃的制度設(shè)計引導(dǎo)居民大類資產(chǎn)配置從樓市向證券市場轉(zhuǎn)移，推動穩(wěn)定的長線資金入市。

A股進入機構(gòu)“主導(dǎo)市”

2017年，機構(gòu)在A股市場的作用已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，在去杠桿監(jiān)管、存量資金有限的背景下，機構(gòu)的決策決定了市場的走勢。這一現(xiàn)象，在2018年將進一步放大，并成為市場常態(tài)。

荀玉根在其研報中指出，自上證綜指2638點以來，市場步入震蕩市，整體是存量資金博弈市。結(jié)構(gòu)上散戶占比下降、機構(gòu)占比上升，在機構(gòu)投資者中，絕對收益類資金占比上升。

展望2018年，機構(gòu)占比有望繼續(xù)提高，預(yù)計國內(nèi)機構(gòu)投資者入市資金約5080億元，外資帶來約3000億元增量資金，抵扣資金流出部分，預(yù)計凈流入3300億元，明顯大于2017年的223億元，市場步入溫和的增量市。參考美國市場機構(gòu)資金和臺韓市場中外資占比提高歷史，由于機構(gòu)投資行為更加理性，換手率更低，市場波動將趨于平緩。

另一方面，2018年6月A股將正式納入MSCI指數(shù)，MSCI將A股初始納入比例定為5%，A股占MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重為0.73%，預(yù)計初步帶來大約1200億元人民幣被動配置資金流入。截至2017年10月，根據(jù)外管局公布數(shù)據(jù)估算，目前A股中QFII/RQFII的持股金額約4932億元人民幣，疊加滬港通、深港通北上資金凈流入共3364億元人民幣，A股總市值中外資持股占比僅1.3%，自由流通市值中占比僅3.5%，遠低于2016年的日本、2013年的韓國等股市。因此，隨著2018年外資流入會更大，機構(gòu)對A股的主導(dǎo)作用也將更強。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，實際上從2014年以來，散戶占比已經(jīng)在下降。相對于散戶，機構(gòu)投資者投資行為更加理性，機構(gòu)投資持股占比提高將強化龍頭股效應(yīng)。

截至2017年11月28日，基金、QFII、保險的三季報重倉股市值均值分別為253億元、380億元、256億元，遠高于全部A股市值均值178億元；基金、QFII、保險的三季報重倉股PE（TTM）中位數(shù)分別為36倍、30倍、31倍，低于全部A股估值中位數(shù)42倍，這也反映了機構(gòu)投資者投資風格更理性、更穩(wěn)健。