投資者2018新走向：A股“去散戶化”進(jìn)行時(shí)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤     

每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 任芷霓

新的監(jiān)管環(huán)境和市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變下，A股在2017年逐步完成散戶的“擠出”化，機(jī)構(gòu)話語(yǔ)權(quán)在不斷提升，投資風(fēng)格也在向成熟市場(chǎng)靠攏。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過總結(jié)投資數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，A股正在經(jīng)歷一種結(jié)構(gòu)性的變化，機(jī)構(gòu)投資者的行為變化明顯引導(dǎo)市場(chǎng)趨勢(shì)，散戶炒股已非主流。

A股加速“去散戶化”

一直以來，A股最大的特征之一是散戶占比高，過去這么多年散戶交易額占比一直高達(dá)80%。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，從A股自由流通市值分布看，2017年三季度散戶投資者占比42%、一般法人占比27.5%、國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)占比19.5%、中央?yún)R金和證金公司等占比5.5%、R/QFII占比2.1%、陸港通北上資金占比1.4%。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者中，公募基金7.4%、保險(xiǎn)和社保7.1%、陽(yáng)光私募3.4%、券商1.6%。

而2014年至今，A股散戶投資者自由流通市值持股占比總體呈下降趨勢(shì)，從2015年12月的50.4%下降到2017年9月的42%。剔除一般法人，散戶持有自由流通市值占比從2014年6月的64.2%下降到2017年9月的60.8%，其他機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)占比從2014年6月的35.8%上升到2017年9月的39.2%。散戶占比下降，機(jī)構(gòu)占比上升的長(zhǎng)期趨勢(shì)較為明顯。

招商證券在其研報(bào)中表示，截至2017年二季度末，機(jī)構(gòu)投資者（不含匯金持有的四大行股份）在A股持股6.08萬億，占自由流通股的比例約為29%。其中，公募基金7.99%、私募類4.16%、保險(xiǎn)保障類7.06%、“國(guó)家隊(duì)”6.82%、境外資金2.63%、券商自營(yíng)0.52%?？梢姽?、私募、保險(xiǎn)保障類及國(guó)家隊(duì)資金是目前市場(chǎng)上規(guī)模最大的四類資金。

正是由于市場(chǎng)投資風(fēng)格的改變，導(dǎo)致A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，藍(lán)籌和成長(zhǎng)價(jià)值股高歌猛進(jìn)，而相當(dāng)部分個(gè)股被邊緣化。

日前，貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥作為白酒、醫(yī)藥的代表頻創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股股價(jià)加速上漲。同時(shí)，小盤股“閃崩”現(xiàn)象再度出現(xiàn)。

知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員朱邦凌表示，機(jī)構(gòu)投資者日漸壯大，為散戶進(jìn)行專家理財(cái)，是成熟市場(chǎng)的必經(jīng)之路。美國(guó)三大證券交易所個(gè)體散戶日均成交量?jī)H占總體成交量的11%，其中超過一萬股的大單中90%是在機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行的。

美國(guó)股市從1950年開始逐步“去散戶化”，其中原因主要是機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)越來越明顯，使得美國(guó)散戶愿意將資金交給機(jī)構(gòu)管理，散戶直接參與股市的動(dòng)機(jī)減弱。

投資者“變局”致市場(chǎng)變化

近年來，機(jī)構(gòu)持股比重持續(xù)提升，在A股中的話語(yǔ)權(quán)越來越大?？紤]到第一大股東在A股持股占40%左右的份額且持股基本不動(dòng)，在剩下的股份中，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)占據(jù)了絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。從持股市值上看，當(dāng)前A股總市值為62萬億元，除去第一大股東占據(jù)的24萬億元市值，機(jī)構(gòu)投資者在剩下的38萬億元市值中約占據(jù)三分之一的份額，足以影響市場(chǎng)走勢(shì)。

從具體的機(jī)構(gòu)來看，公募基金、社?；?、QFII、保險(xiǎn)、陽(yáng)光私募以及“國(guó)家隊(duì)”基金是機(jī)構(gòu)當(dāng)中的主力軍。這些機(jī)構(gòu)在最近幾年的份額都呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)。

其中，公募基金當(dāng)前的體量在1.8萬億元左右，在A股總市值中占比約為3%，一直保持比較穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。保險(xiǎn)資金的總市值近年來呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，當(dāng)前僅在前十大股東中，保險(xiǎn)資金的規(guī)模就達(dá)到了1.3萬億元，占A股總市值比重達(dá)到2.1%。保險(xiǎn)資金的實(shí)際占比規(guī)?？赡芨螅烙?jì)與公募基金的規(guī)模不相上下。

西南證券分析指出，2015年后，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于市場(chǎng)的走勢(shì)產(chǎn)生了顯著影響，可以從多個(gè)維度進(jìn)行驗(yàn)證：從市值角度來看，市值越大的公司，機(jī)構(gòu)持股比例越高，市值越小的公司，機(jī)構(gòu)持股比例越??；從估值角度來看，估值越低的公司，機(jī)構(gòu)持股比例越高，估值越高的公司，機(jī)構(gòu)持股比例越低；從漲跌幅角度來看，漲幅越大的公司，機(jī)構(gòu)持股比例越高，跌幅越大的公司，機(jī)構(gòu)持股比例越低。

進(jìn)一步，在結(jié)構(gòu)性分化的市場(chǎng)中，投資者的分布也出現(xiàn)了一些有意思的變化：市值較大的公司股東人數(shù)呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，漲幅較多的公司股東人數(shù)呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，市盈率較低的公司股東人數(shù)呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。

朱邦凌指出，外資及國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者比例的不斷抬升，使A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格逐漸變化，過去“散戶市”的題材投機(jī)風(fēng)格開始讓位于藍(lán)籌成長(zhǎng)主導(dǎo)的價(jià)值投資。境外資金配置的前十大股票均為市場(chǎng)廣泛關(guān)注的藍(lán)籌股，公募基金對(duì)小盤股的偏好減弱，轉(zhuǎn)而加倉(cāng)大盤股。而不少散戶開始改變投資風(fēng)格，注重價(jià)值投資，題材投機(jī)、頻繁買賣、追漲殺跌的市場(chǎng)氣氛變淡，市場(chǎng)生態(tài)開始重塑。