四次闖關(guān)終“入摩” A股還有很大改革空間

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 蔡鼎 實(shí)習(xí)記者 胡曉蕊    

圖片來源：視覺中國

每經(jīng)記者 蔡鼎 實(shí)習(xí)記者 胡曉蕊 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

2017年年中，A股上億股民迎來一個重大利好——6月21日，美國明晟指數(shù)公司（MSCI）公布了本年度市場分類審核結(jié)果，A股在經(jīng)歷連續(xù)3次“闖關(guān)”失敗后，終于成功被納入MSCI新興市場指數(shù)。這也意味著，體量高達(dá)50萬億元的A股市場，終獲國際權(quán)威認(rèn)證。

為了緩沖滬港通和深港通當(dāng)前尚存的每日額度限制，在初始階段MSCI計劃分兩步走——2018年6月1日，按照2.5%的納入比例將A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)；2018年9月3日，將A股的納入比例提高到5%。這對A股的國際化具有怎樣的意義？未來A股要完全納入，還面臨哪些主要挑戰(zhàn)？在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時，數(shù)位知名海外投資機(jī)構(gòu)專家分享了他們的見解。

中國資本市場開放獲認(rèn)可

野村控股（Nomura Holdings Inc.）旗下全資公司——極訊亞太服務(wù)有限公司的亞洲前執(zhí)行交易主管尼爾·麥克萊恩（Neil McLean）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時指出，其實(shí)之前深港通的啟動就改變了A股市場開放、連接的方式，加上監(jiān)管機(jī)構(gòu)為此作出的努力和券款對付（DVP）結(jié)算的落地，A股被納入MSCI其實(shí)不難預(yù)見。

“這是一個意義重大的事件。大多數(shù)人關(guān)注的是資金的被動流入，入摩意味著A股市場將對絕大多數(shù)的國際基金經(jīng)理開放。”麥克萊恩說道。

中郵國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家武志驍向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示， “對于中國資本市場的開放，此次納入MSCI指數(shù)只是一個開始，意味著更多的國際投資機(jī)構(gòu)會將A股市場納入他們投資的范圍，中國的資本市場將會和全球市場有更多的聯(lián)系。中國境內(nèi)債券市場也已被納入多個全球債券指數(shù)。這種趨勢應(yīng)該持續(xù)下去，直到中國在全球指數(shù)中的權(quán)重和中國的全球經(jīng)濟(jì)地位相匹配。”

渣打銀行財富管理部股票投資策略部主管麥家富（Clive McDonnell）在郵件回復(fù)中告訴記者，MSCI對中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)在一些關(guān)鍵問題上的做法感到滿意，這當(dāng)中包括預(yù)扣稅、托管和結(jié)算時間等。此外，滬港通、深港通的陸續(xù)開通，是在現(xiàn)有的、相對更嚴(yán)格的QFII機(jī)制的基礎(chǔ)上，中國進(jìn)一步對外開放市場的舉措，使得MSCI更愿意將A股納入國際基準(zhǔn)指數(shù)。

多數(shù)海外基金缺少A股經(jīng)驗(yàn)

2017年3月23日，MSCI曾公布咨詢文件，建議只納入可以通過滬港通和深港通買賣的A股大盤股，剔除了內(nèi)地和中國香港聯(lián)合上市的公司中對應(yīng)H股已是MSCI中國指數(shù)成分股的A股，以及停牌超過50天的股票。原本新方案將可能被納入指數(shù)的A股數(shù)量減少至169只，但最終這一數(shù)字增長到了222只，被市場多方解讀為明顯利好。然而，這222只A股僅占MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重的0.73%。

對此，麥克萊恩告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“我們最近和MSCI公司以及港交所（HKEX）在歐洲舉行了一場巡回演講。在這次巡講中，我們發(fā)現(xiàn)許多歐洲的基金經(jīng)理還沒有（在A股）開戶。同時，只有很少的基金得到了歐盟可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計劃（UCITS）的許可進(jìn)入A股市場，不過即時貨銀對付結(jié)算（RDVP）的出現(xiàn)改變了這個狀態(tài)。但到目前為止，大多數(shù)海外基金投資A股基本沒有任何經(jīng)驗(yàn)可言，所以MSCI先納入A股一小部分上市公司，有利于這些基金先進(jìn)行‘測試’。”

將A股納入MSCI指數(shù)不僅意味著MSCI將改變其指數(shù)構(gòu)成，還意味著所有追蹤了這個指數(shù)的資金都有可能買入中國的股票。如果在一夜之間增加太大的權(quán)重，將會（對A股市場）造成一個潛在的沖擊。一個更加循序漸進(jìn)、更加可控的增加A股權(quán)重的做法是有意義的。A股被納入MSCI將促進(jìn)全球投資者之間的溝通并增加彼此的熟悉度，這反過來也會有助于A股更加平穩(wěn)地增加其在MSCI中的比重。

盤后流動性不足等掣肘A股

記者注意到，目前在上交所和深交所上市的A股公司約為3500家，被初步納入MSCI新興市場指數(shù)的222家A股公司占比不足7%。

不過，MSCI在2017年6月宣布初步納入A股時便表示，“進(jìn)一步納入A股須以A股市場的準(zhǔn)入狀況與國際水平更加密切地接軌為依據(jù)。這包括久經(jīng)市場考驗(yàn)的互聯(lián)互通機(jī)制、滬股通和深股通每日額度的放寬、股票停牌狀況的不斷改善及對創(chuàng)建指數(shù)掛鉤投資產(chǎn)品限制的進(jìn)一步放寬。”

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時，海外投資機(jī)構(gòu)也對A股目前存在的潛在問題提出了看法。麥克萊恩就指出，“海外投資者面臨的問題包括A股市場散戶市的性質(zhì)——股票在沒有任何征兆或消息的情況下突然波動、流動性的缺乏以及每日的配額限制，這些因素都可能影響海外投資者的決策。”

麥克萊恩認(rèn)為，A股幾年后有望被大比重地納入MSCI新興市場指數(shù)。但其同時指出，“一個可能面臨的問題是上交所和深交所的盤后機(jī)制。因?yàn)槲覀冄芯堪l(fā)現(xiàn)，A股市場在收盤后的流動性在全球范圍來說是最弱的。全球大多數(shù)的市場每天盤后的交易量都在8%~15%之間，但是上交所和深交所盤后交易量都低于1%。這將給追蹤MSCI的基金帶來風(fēng)險，因?yàn)檫@些基金盤后仍會進(jìn)行交易。”

麥家富則表示，國家持有部分股份的大型中國企業(yè)，由于其流通股體量較小，因此納入MSCI基準(zhǔn)指數(shù)的權(quán)重較小。“盡管MSCI會逐步將A股的權(quán)重上限提高至40%，但除非上述流通股規(guī)模增加，否則A股在諸如MSCI新興市場指數(shù)等關(guān)鍵指數(shù)中的權(quán)重仍將低于最高比例限制。”