歐洲復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯 政局動(dòng)蕩堪憂

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2017年歐洲經(jīng)濟(jì)走出一波超預(yù)期的全面復(fù)蘇，在多國(guó)經(jīng)歷大選的背景下，實(shí)屬不易。歐洲央行預(yù)計(jì)將調(diào)整貨幣政策，在2018年可能退出“量化寬松”（QE）。但德國(guó)組閣、英國(guó)“脫歐”談判等政治不確定性猶在，歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期也并非萬無一失。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)全面復(fù)蘇

受制造業(yè)持續(xù)回暖，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)十年來最高水平。

今年以來，歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)走高，引領(lǐng)歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期復(fù)蘇。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）日前將歐元區(qū)全年經(jīng)濟(jì)預(yù)期從1.5%漲至2.1%。歐盟委員會(huì)甚至預(yù)計(jì)歐洲經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)2.3%。

根據(jù)英國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)馬基特集團(tuán)公布最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值達(dá)60.6高位，創(chuàng)歷史最高水平；12月服務(wù)業(yè)PMI初值也達(dá)到80個(gè)月高點(diǎn)，為56.5。在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙雙走強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)下，歐元區(qū)12月綜合PMI初值取得56.5，為80個(gè)月高點(diǎn)。

從具體國(guó)家看，德國(guó)仍是歐元區(qū)“領(lǐng)頭羊”，其12月制造業(yè)PMI初值為63.3，同樣創(chuàng)歷史新高；服務(wù)業(yè)PMI初值為55.8，創(chuàng)24個(gè)月高點(diǎn)；綜合PMI初值達(dá)58.7，創(chuàng)80個(gè)月新高。

法國(guó)則是歐元區(qū)今年最大的驚喜，其12月制造業(yè)PMI初值59.3，創(chuàng)本世紀(jì)初以來新高，遠(yuǎn)超上個(gè)月數(shù)據(jù)57.7。馬基特經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，12月數(shù)據(jù)受到制造業(yè)驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)出和就業(yè)增速均為2000年夏天以來最快，預(yù)期2018年法國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來進(jìn)一步增長(zhǎng)。

事實(shí)上，今年前三季度，歐元區(qū)GDP同比增速分別為2%、2.3%和2.5%，平均增速為2.3%，超過美國(guó)、英國(guó)和日本，成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體最大的亮點(diǎn)。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)今年的發(fā)展形勢(shì)給予高度評(píng)價(jià)，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，為過去20年所未見。歐元區(qū)19國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差距也縮小至近20年來最低。

市場(chǎng)層面，活躍的多頭倉(cāng)位回應(yīng)了歐洲經(jīng)濟(jì)的向好趨勢(shì)。另外，歐元兌美元今年迄今漲逾12%，且有望創(chuàng)2003年以來最大年度漲幅。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的持倉(cāng)報(bào)告顯示，本月投資者持有的凈多頭合約為11.39萬手，為截至2007年5月15日當(dāng)周以來的最高水平。

貨幣政策面臨收緊

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也得益于歐洲央行數(shù)年來執(zhí)行的超寬松貨幣政策，而經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)也將令通脹等指標(biāo)回暖，使歐洲央行政策轉(zhuǎn)向越來越近。

今年全年歐洲央行仍堅(jiān)持寬松貨幣政策基調(diào)，將利率維持在負(fù)利率區(qū)間，壓低借貸成本的同時(shí)，還每月從公開市場(chǎng)購(gòu)買債券以穩(wěn)定市場(chǎng)信心，但承諾從明年起給購(gòu)債規(guī)模“瘦身”，自2018年1月起購(gòu)債規(guī)模由當(dāng)前600億歐元減至300億歐元，并將持續(xù)購(gòu)債至少到9月。

歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示，近期的一系列數(shù)據(jù)反映出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢(shì)頭增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景顯著改善。周期性增長(zhǎng)強(qiáng)勁、增長(zhǎng)遲滯的問題顯著改善，給歐洲央行對(duì)歐元區(qū)通脹水平回升至低于但接近2％的政策目標(biāo)注入了更強(qiáng)的信心。

根據(jù)歐洲央行最新預(yù)測(cè)，未來三年歐元區(qū)的年度名義通脹率預(yù)計(jì)分別為1.4％、1.5％和1.7％。

德拉吉解釋稱，1.7％雖然低于但接近2％。歐洲央行關(guān)注的是通脹回升的動(dòng)能，而不一定是某個(gè)絕對(duì)值目標(biāo)，目前歐洲央行對(duì)通脹回升的信心增強(qiáng)，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的消息非常積極”。

與美國(guó)年內(nèi)三次加息形成對(duì)比，歐洲央行仍堅(jiān)持繼續(xù)寬松。針對(duì)日益擴(kuò)大的貨幣政策分化，德拉吉說，大西洋兩岸貨幣政策的分化反映出美國(guó)和歐元區(qū)復(fù)蘇進(jìn)程的差異。雖然目前階段，歐元區(qū)復(fù)蘇的勢(shì)頭強(qiáng)于美國(guó)，但美國(guó)的復(fù)蘇進(jìn)程領(lǐng)先于歐元區(qū)，尤其從名義工資的增長(zhǎng)來看。他還強(qiáng)調(diào)，“我們沒有看到（貨幣政策分化）對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。”

據(jù)德拉吉透露，歐洲央行還未就突然終止資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃進(jìn)行討論。不少分析人士認(rèn)為，明年歐洲央行對(duì)退出量化寬松的節(jié)奏估計(jì)保持謹(jǐn)慎，9月份可能宣布進(jìn)一步縮減每月購(gòu)債規(guī)模，但同時(shí)延長(zhǎng)購(gòu)債時(shí)間至明年底。

政局動(dòng)蕩仍存隱憂

在經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的主旋律下，政治因素雜音充斥在歐洲大陸，英國(guó)“脫歐”談判懸而未決、西班牙加泰羅尼亞地區(qū)公投風(fēng)波未平息、德國(guó)大選后仍未組閣成功，雖然種種事件未對(duì)本年度歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，但在移民安置、極右翼思潮活躍、一體化受沖擊的背景下，未來歐洲經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍面臨一定程度政治動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。

近年來引領(lǐng)歐洲走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的德國(guó)，定于明年1月7日啟動(dòng)的組閣談判，當(dāng)前也面臨政局不確定性，其未來政策走向?qū)W洲一體化發(fā)展和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。據(jù)悉，法國(guó)總統(tǒng)埃馬紐埃爾·馬克龍?zhí)岢龅囊幌盗兄厮軞W洲主張將成為這場(chǎng)談判的重點(diǎn)。馬克龍今年9月在巴黎索邦大學(xué)發(fā)表演說，提出一系列重塑歐洲的“五大構(gòu)想”，主要包括去官僚化、加大防務(wù)合作、推動(dòng)稅收改革、加強(qiáng)年輕人跨國(guó)交流和強(qiáng)化民主建設(shè)五個(gè)方面。雖然組閣試探性談判尚未啟動(dòng)，但雙方已經(jīng)在一些議題上針鋒相對(duì)。社民黨高層本月早些時(shí)候舉行會(huì)議決定，在組閣談判中，推進(jìn)醫(yī)療保險(xiǎn)改革、允許難民家庭赴德團(tuán)聚、氣候保護(hù)、避免老齡貧困等將成為關(guān)鍵議題。

英國(guó)依然是不確定因素，今年“脫歐”談判算是勉強(qiáng)推進(jìn)，第一階段談判已在“分手費(fèi)”、愛爾蘭邊界以及歐盟在英公民權(quán)利等核心議題上取得“足夠進(jìn)展”，從而可以開啟第二階段談判，第二階段談判將聚焦英國(guó)“脫歐過渡期”以及歐盟與英國(guó)未來關(guān)系。歐盟希望，英國(guó)“脫歐”后雙方簽訂類似歐盟與加拿大、韓國(guó)、日本之間的貿(mào)易協(xié)定。談判仍面臨較多分歧。