11月金融數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)反彈 資金進(jìn)一步脫虛向?qū)?

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每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

相對(duì)于10月份多項(xiàng)金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)走低，11月整體表現(xiàn)為強(qiáng)勢(shì)反彈。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，M2(廣義貨幣)增速、社融增量、新增人民幣貸款三項(xiàng)數(shù)據(jù)均超預(yù)期。其中，11月人民幣貸款增加1.12萬(wàn)億元，前值為6632億元，環(huán)比增加近七成，預(yù)期值為8000億元。M2同比增長(zhǎng)9.1%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于歷史較低水平，預(yù)期值為8.9%。社融增量1.6萬(wàn)億元，預(yù)期值為1.25萬(wàn)億元。

值得一提的是，11月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬(wàn)億元，同比多增2965億元。有分析認(rèn)為，目前“脫虛向?qū)?rdquo;效果顯著，預(yù)計(jì)未來(lái)這一趨勢(shì)將繼續(xù)。此外，時(shí)值年末，貨幣市場(chǎng)跨年流動(dòng)性需求增加，加之多國(guó)(經(jīng)濟(jì)體)央行議息會(huì)議將于本周召開(kāi)，市場(chǎng)上關(guān)于我國(guó)是否應(yīng)該加息的爭(zhēng)論再起。

經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期在增強(qiáng)

對(duì)于11月M2增速的環(huán)比回升，交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀認(rèn)為，10月財(cái)政存款大幅增加，拖累當(dāng)月M2增速約0.3～0.4個(gè)百分點(diǎn)。但通常來(lái)說(shuō)，財(cái)政收支對(duì)M2屬于擾動(dòng)式影響，并非趨勢(shì)性的。此外，11月信貸超預(yù)期增長(zhǎng)，也是推動(dòng)M2增速反彈的一個(gè)重要因素。

值得一提的是，11月末M1(狹義貨幣)余額53.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和10個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，齊魯工業(yè)大學(xué)金融學(xué)教授李永平在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，M2增速較上月略有回升，比去年同期有所下降，但M1增速環(huán)比同比均有所下滑。同比來(lái)看，今年下半年以來(lái)，兩者的增速差距逐漸收窄，表明經(jīng)濟(jì)主體對(duì)活期存款及現(xiàn)金的偏好在逐漸減弱。一定程度上反映出經(jīng)濟(jì)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)穩(wěn)定或者向好預(yù)期在增強(qiáng)，這有助于金融機(jī)構(gòu)獲得更加穩(wěn)定的資金來(lái)源。

記者注意到，11月信貸超預(yù)期投放，人民幣貸款增加值同比、環(huán)比均有所上升。從結(jié)構(gòu)上看，住戶部門(mén)貸款增長(zhǎng)依然較多，達(dá)6205億元。其中，短期貸款2028億元，中長(zhǎng)期貸款增加4178億元。陳冀認(rèn)為，這意味著樓市調(diào)控效應(yīng)釋放得比預(yù)期慢，當(dāng)然這其中可能也存在房地產(chǎn)市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因。一二線城市限購(gòu)、限價(jià)后抑制的購(gòu)房信貸需求，可能一定程度上被一些三四線城市的新增需求彌補(bǔ)。

此外，11月社融增量為1.6萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬(wàn)億元，同比多增2965億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加198億元，同比多增508億元。陳冀認(rèn)為，表內(nèi)信貸的超預(yù)期增長(zhǎng)，結(jié)合社融數(shù)據(jù)可見(jiàn)，目前“脫虛向?qū)?rdquo;的效果是顯著的，預(yù)計(jì)未來(lái)這一趨勢(shì)將繼續(xù)。

是否加息爭(zhēng)議再起

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，央行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)鋒近日指出，2018年無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)還是其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行，貨幣政策正?；牟椒ザ紩?huì)加快。時(shí)至年末，貨幣市場(chǎng)跨年流動(dòng)性需求增加，更兼美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近，市場(chǎng)高度關(guān)注近期貨幣政策走向。

華泰證券首席宏觀研究員李超團(tuán)隊(duì)綜合判斷，金融穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡仍是央行貨幣政策主要目標(biāo)，央行處于跟隨提高政策利率的重要窗口期。政策利率調(diào)整是量調(diào)整的后驗(yàn)性指標(biāo)，不是貨幣政策收緊的前瞻性指標(biāo)，如果市場(chǎng)沒(méi)有較大反應(yīng)的情況下，央行提高政策利率的可能性明顯提高。

興業(yè)研究分析師何津津則持不同意見(jiàn)。她指出，12月7日，NCD(同業(yè)存單)各期限發(fā)行利率已經(jīng)突破了6月高點(diǎn)。在2016年12月與2017年6月兩次美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)基準(zhǔn)利率之前，國(guó)內(nèi)NCD利率都創(chuàng)出了歷史新高，但隨后我國(guó)央行卻均未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息。

從去杠桿的角度來(lái)看，何津津指出，在2017年2月和3月內(nèi)外部環(huán)境打開(kāi)合適的時(shí)間窗口之時(shí)，央行直接通過(guò)上調(diào)逆回購(gòu)利率的方式引導(dǎo)了去杠桿進(jìn)程的推進(jìn)。發(fā)展到目前，市場(chǎng)早已不僅沒(méi)有未來(lái)會(huì)持續(xù)保持低利率的預(yù)期，反倒有了加息預(yù)期，恰恰已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了央行有關(guān)官員所講的“抑制銀行的冒險(xiǎn)行為”。在當(dāng)下各類金融杠桿數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下行的環(huán)境下，繼續(xù)通過(guò)上調(diào)利率來(lái)去杠桿的必要性已經(jīng)大大降低。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所近期發(fā)布的報(bào)告指出，2018年貨幣政策將從此前的穩(wěn)中偏緊向真正“不緊不松”的中性回歸。“不松”意味著為防范房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)再度膨脹和非金融企業(yè)杠桿再度擴(kuò)張，貨幣政策沒(méi)有必要再次出臺(tái)“定向降準(zhǔn)”或者將其實(shí)施范圍擴(kuò)大。“不緊”意味著在外匯占款難以明顯增加，美聯(lián)儲(chǔ)加息政策啟動(dòng)對(duì)中國(guó)跨境資金流動(dòng)及國(guó)內(nèi)流動(dòng)性帶來(lái)擾動(dòng)背景下，仍將通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度等以確保流動(dòng)性基本穩(wěn)定。盡管當(dāng)前中國(guó)利率上行壓力加大、通脹有所抬頭，但考慮到全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；耐庖缧?yīng)，加息或降息的可能性都較小。