證券時(shí)報(bào)頭版評(píng)論：新三板制度變革刻不容緩

市場(chǎng)對(duì)投融資功能的美好預(yù)期與稍顯貧乏的制度供給之間的矛盾，已成為了阻礙新三板市場(chǎng)前行的關(guān)鍵。做市指數(shù)下跌、流動(dòng)性不足、定價(jià)功能不夠完備，這些飽受市場(chǎng)詬病的不足制約著新三板服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能發(fā)揮。確實(shí)有必要在確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，推出一系列完善市場(chǎng)投融資功能的改革措施，以煥發(fā)市場(chǎng)活力，服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。

擁有超過萬家掛牌企業(yè)的新三板，承載著數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)家夢(mèng)想，承載著創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)做大做強(qiáng)的理想，承載著完善多層次資本市場(chǎng)體系的使命。五年來，新三板完成了基本的制度設(shè)計(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和初次規(guī)模積累，進(jìn)入了從量的積累到質(zhì)的提升的關(guān)鍵階段。從設(shè)置類注冊(cè)制的掛牌準(zhǔn)入條件，開啟小額、快速、靈活多元的融資模式，到首次在境內(nèi)證券市場(chǎng)實(shí)施做市商制度，為上萬家企業(yè)量身分層，再到探索新的市場(chǎng)監(jiān)管模式，構(gòu)建信息共享、監(jiān)管協(xié)作、案件查處的分工協(xié)作機(jī)制，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線，新三板為大量有融資需求的中小微企業(yè)提供了融資渠道，堅(jiān)定地成長(zhǎng)為多層次資本市場(chǎng)的“塔基”。

然而，在摸著石頭過河的制度探索中，一些問題暴露了出來，新三板“苗圃”土不夠厚，地不夠肥。交易機(jī)制不夠完善導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性不足；分層之后進(jìn)一步的制度供給未及時(shí)跟上導(dǎo)致市場(chǎng)信心流失；契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃等“三類股東”阻礙了企業(yè)的IPO之路。不少市場(chǎng)參與者觀望著、堅(jiān)守著、等候著，希望制度變革。

第五次全國(guó)金融工作會(huì)議對(duì)金融服務(wù)中小微企業(yè)作出具體部署，黨的十九大也強(qiáng)調(diào)深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。這都為新三板深化改革指明了方向。確實(shí)有必要在當(dāng)前市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的前提下，打開新三板制度改革的窗口，撫平困擾市場(chǎng)發(fā)展的制度鴻溝。一方面需出臺(tái)新三板條例，明確新三板定位和監(jiān)管職責(zé)，對(duì)市場(chǎng)的重大制度框架內(nèi)容給予確定；另一方面深化新三板市場(chǎng)改革，推進(jìn)市場(chǎng)精細(xì)化分層，研究差異化的發(fā)行、交易、信息披露和監(jiān)管制度安排，完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，探索解決“三類股東”問題，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。

制度設(shè)計(jì)需要時(shí)間，政策落地需要時(shí)機(jī)。市場(chǎng)參與者需抱有信心，新三板自誕生之日起，就承載著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的重要使命。新三板的“寒冬”終將過去，春天不會(huì)遠(yuǎn)。

來源：證券時(shí)報(bào) 記者：程丹