信托業(yè)將回歸本源

日前，央行等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，其中明確金融機(jī)構(gòu)不得為其他機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)，信托通道業(yè)務(wù)因此壓力倍增。分析人士指出，在此背景下，信托公司將不得不開(kāi)始割舍占據(jù)信托產(chǎn)品半壁江山的通道業(yè)務(wù)，信托業(yè)或?qū)⒏鎰e高速增長(zhǎng)期，回歸本源。

限制通道加劇行業(yè)分化

截至2017年上半年，信托資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到23.14萬(wàn)億元，在整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)中排名第二，而在2007年，信托資管規(guī)模僅為0.95萬(wàn)億元。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，信托規(guī)模的飛躍式發(fā)展得益于“銀信合作”模式，通道業(yè)務(wù)繞過(guò)監(jiān)管，為房地產(chǎn)和基建項(xiàng)目融資，同時(shí)也帶來(lái)了逃避監(jiān)管和繞開(kāi)信貸政策限制的隱患。

在此背景下，近年來(lái)監(jiān)管層頻頻限制資管通道業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2017年二季度末，全國(guó)68家信托公司受托資產(chǎn)達(dá)到23.14萬(wàn)億元。從季度環(huán)比增速來(lái)看，2016年四季度環(huán)比增速為11.29%，2017年一季度環(huán)比增速為8.65%，二季度環(huán)比增長(zhǎng)5.33%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，規(guī)模增速放緩的部分原因或由于上半年銀監(jiān)會(huì)對(duì)套利、不當(dāng)行為的清理整治。

11月17日資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿出臺(tái)，釜底抽薪般全面禁止通道與嵌套業(yè)務(wù)。海通證券非銀分析師孫婷預(yù)計(jì)，目前信托規(guī)模約23萬(wàn)億元，其中單一資金信托占48%。若按照新規(guī)要求全面禁止通道，預(yù)計(jì)信托收入將減少100億元，約占目前信托總收入的10%。因此，對(duì)于通道業(yè)務(wù)占比很高的公司來(lái)說(shuō)，資管新規(guī)的出臺(tái)將影響巨大，行業(yè)分化可能會(huì)由此加劇。

孫婷認(rèn)為，資管新規(guī)最主要的影響在于打破剛性?xún)陡都跋拗菩磐型ǖ罉I(yè)務(wù)。打破剛性?xún)陡逗?，信托將更為?qiáng)調(diào)盡職免責(zé)，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力要求更高，反而有利于信托業(yè)發(fā)展。而此次提出消除通道業(yè)務(wù)、多層嵌套等問(wèn)題，并未將信托排除在外，或?qū)π磐型ǖ罉I(yè)務(wù)產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。

謀求轉(zhuǎn)型回歸資管本質(zhì)

興業(yè)證券分析師吳畏表示，2016年年中以來(lái)，資管行業(yè)面臨嚴(yán)格的政策監(jiān)管，在統(tǒng)一監(jiān)管、去杠桿、去通道背景下，通道回流信托效應(yīng)明顯，信托規(guī)模增速探底回升，規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。然而，雖然近幾年信托資產(chǎn)和固有資產(chǎn)規(guī)模保持了較快的增速，但收入和利潤(rùn)增速明顯回落。這一現(xiàn)象一方面由于固有業(yè)務(wù)投資收益波動(dòng)幅度較大，另一方面也顯示出信托行業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)更多還是來(lái)自于通道業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)動(dòng)力尚嫌不足。

天風(fēng)證券分析師陸韻婷并不擔(dān)心資管新規(guī)會(huì)對(duì)信托業(yè)造成巨大壓力。她指出，信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增速自2016年三季度開(kāi)始觸底回升，2017年半年末資產(chǎn)規(guī)模同比增速達(dá)到33.68%，但在本輪信托資產(chǎn)增加過(guò)程中，主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)占主導(dǎo)地位，2017年上半年同比增速達(dá)到51%，遠(yuǎn)高于代表通道業(yè)務(wù)的單一信托規(guī)模14%的增速。而且資管新規(guī)還明確了新老劃斷原則，因此通道業(yè)務(wù)的有序退出對(duì)行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)影響有限。

有分析指出，新規(guī)之后，信托業(yè)應(yīng)充分利用自身的綜合金融優(yōu)勢(shì)，以及信托架構(gòu)的獨(dú)特性，積極探索未來(lái)轉(zhuǎn)型方向。事實(shí)上，翻閱信托公司2016年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多的信托公司開(kāi)始規(guī)劃未來(lái)轉(zhuǎn)型的方向，資產(chǎn)證券化、家族信托和PPP已成為關(guān)注度較高的熱點(diǎn)業(yè)務(wù)。除此之外，其它轉(zhuǎn)型方向如產(chǎn)業(yè)基金、QDII、慈善信托、集團(tuán)聯(lián)動(dòng)、產(chǎn)融結(jié)合等也被頻頻提及。

方正證券指出，隨著監(jiān)管規(guī)則的逐步細(xì)化，資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，以及風(fēng)險(xiǎn)因素的前后疊加，信托業(yè)發(fā)展面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。從中長(zhǎng)期看，信托業(yè)應(yīng)以提升受托管理能力為轉(zhuǎn)型方向，明確行業(yè)定位，重點(diǎn)開(kāi)展符合本源定位、體現(xiàn)受托管理能力的業(yè)務(wù)。未來(lái)繼續(xù)看好信托行業(yè)的核心在于融資需求仍旺盛，行業(yè)集中度的變化和股債結(jié)合的主動(dòng)管理。