鳳凰投資傅秋實：中國生物醫(yī)藥的機(jī)會在抗體藥和細(xì)胞治療(附演講實錄)

每經(jīng)編輯 王曉波

每經(jīng)記者 郭榮村 每經(jīng)實習(xí)記者 劉玲

由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2017中國醫(yī)藥資本論壇”于24日下午在成都舉行。鳳凰投資創(chuàng)始合伙人傅秋實出席論壇并發(fā)表主題演講“生物藥的中國機(jī)會”。

傅秋實提到，2017年我國在全球生物制藥競爭力排名中位列20名，BCI（Biopharmaceutical Competitiveness & Investment，即生物制藥行業(yè)競爭力及投資環(huán)境指標(biāo)）得分58分。我國生物醫(yī)藥行業(yè)在全球范圍內(nèi)的地位如何？以抗體藥為例，中國生物藥市場仍落后國際市場；截至2017年4月，全球在研的生物藥臨床研究2794項，中國占比11%，美國領(lǐng)先，占據(jù)51%。

雖然我國生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展比較晚，但預(yù)計我國在2015年~2020年的生物制藥市場平均增長率為18%，高于全球12%的增長率。國外藥企已經(jīng)開始從中國生物藥公司引進(jìn)項目，我國在人才、資本和政策方面給予了生物制藥高度的支持。

他還表示，國內(nèi)生物藥在抗體和細(xì)胞治療方面有細(xì)分機(jī)會。而我國抗體產(chǎn)業(yè)具備爆發(fā)潛力的基礎(chǔ)是單抗市場需求廣闊，且大規(guī)模生產(chǎn)已經(jīng)發(fā)力，最后還有醫(yī)保政策的支持。此外，我國創(chuàng)新藥企業(yè)的融資特點是：業(yè)務(wù)增長速度快的融資大、時效快；而營收水平弱、盈利周期長、固定資產(chǎn)低的則融資難。因此，我國需要合理健全的資本市場分級平臺，這才滿足我國創(chuàng)新藥企對融資的需求。

傅秋實還提到，未來5年中國生物藥市場有兩個關(guān)鍵詞：國際化+創(chuàng)新/仿創(chuàng)；“走出去”+“拿進(jìn)來”。從生物藥企在海外資本市場表現(xiàn)看，2016年至今，國內(nèi)生物藥企在納斯達(dá)克IPO數(shù)量為5家，2018年會有更多在境外交易所上市的國內(nèi)生物醫(yī)藥公司，期待我國未來更合理健全的直接融資渠道+靈活務(wù)實的監(jiān)管與政策體系。

鳳凰投資創(chuàng)始合伙人傅秋實在論壇上發(fā)表演講（每經(jīng)記者 攝）

以下為鳳凰投資創(chuàng)始合伙人傅秋實在論壇現(xiàn)場的演講全文：

首先感謝每日經(jīng)濟(jì)新聞的邀請，今天有機(jī)會跟大家進(jìn)行分享。我來自鳳凰投資，很多人會問鳳凰投資跟那個鳳凰有沒有關(guān)系，很明確地說沒有關(guān)系。我們這個鳳凰是一個“耳熟不能詳”的生物機(jī)構(gòu)，我們覆蓋中美兩地的一些創(chuàng)新的企業(yè)。

這張圖來自今年上半年，整個生物藥行業(yè)同仁刷屏瘋狂轉(zhuǎn)載的一篇文章。這篇文章發(fā)了之后，行業(yè)里面大部分同仁都相當(dāng)興奮。題目就是說中國的生物藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開始為全球的創(chuàng)新藥提供彈藥了，而且在最下面一行很明確寫道，有部分藥品已經(jīng)成為全國首仿藥。

那么，到底中國生物藥的現(xiàn)狀和位置是怎樣的？從這張圖很明顯看到，中國對應(yīng)的位置并不樂觀。2017年10月，今年剛剛發(fā)布的一個報告，報告的出品人是全球在做生物藥研究很權(quán)威的一個咨詢公司，他們每年都會對全球的生物醫(yī)藥行業(yè)做一個評比，今年中國的排名繼續(xù)在20名，總共列了30個國家和地區(qū)。排在前面的，我只列到了第5位，第6到第10還有亞洲的一些國家，一個是韓國，一個是日本。

至少我看到這個數(shù)據(jù)之后，我最難以相信的是，居然新加坡排在了最前面。令人意外的是，馬來西亞也排在了我們的前面。

我們繼續(xù)來看一下，在全球范圍內(nèi)，我們生物醫(yī)藥行業(yè)的實力如何。從這張圖可以很清晰地看到，全球到現(xiàn)在為止，單抗在生物醫(yī)藥里面占了三分之一的細(xì)分市場，全球范圍有79個抗體藥，中國只有23個，其中只有10個是國產(chǎn)的，13個是進(jìn)口的。很明顯，這和我們現(xiàn)在第二大經(jīng)濟(jì)體的地位是不相符的。

第二，2016年至今，全球范圍內(nèi)批準(zhǔn)了14個抗體藥，只有一個進(jìn)入了中國，還是進(jìn)口藥。

最后一個數(shù)據(jù)是2016年的銷售額，全球范圍內(nèi)單抗藥的銷售額是960億美元，中國只有14億美元，零頭都不到。如果拿銷售額的指標(biāo)來衡量，我們和全球的水平至少差了17年。

再看全球在研的生物醫(yī)藥的臨床研究情況，2014年4月份，美國遙遙領(lǐng)先，中國比較樂觀，排在第二位，但只有美國的五分之一。

我們可以看到，生物醫(yī)藥這個行業(yè)在中國的底子比較薄，起步比較晚，還好我們有一系列的創(chuàng)新要素。在過去的3到5年，尤其是2015年之后，有很大的一個提升和改善。

我們從三個方面來跟大家分享一下，從國家政策、人才還有資本的角度來講。

任何一個行業(yè)，當(dāng)他遇到一個高速增長的時候，政策是最重要的。我們可以看到從2016年到2017年，這個行業(yè)出臺了很多鼓勵以及創(chuàng)新性的政策。2016年的MAH制度，所有權(quán)和生產(chǎn)分開了，就是給企業(yè)松綁，這也是完全符合國際慣例的操作模式。第二，我們在今年加入了ICH，它是全球主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，就是歐、美、日，他們成立的一個監(jiān)管臨床的體系，我們終于加入了，就好比當(dāng)年加入WTO。

2017年出了器械審批的一些創(chuàng)新政策，包括2017年，我們國產(chǎn)的創(chuàng)新藥已經(jīng)進(jìn)入了醫(yī)保目錄，這是非常積極的推進(jìn)政策。

從人才的角度來講，不論是尖端還是基礎(chǔ)人才，過去這幾年，都有大量的人才回歸，補(bǔ)充或者是推動整個行業(yè)的發(fā)展。中組部一直在推千人計劃，到目前有幾千人都是高端人才，他們回國之后帶領(lǐng)（促進(jìn)了）產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。各地還有海外的高層次人才的引進(jìn)。

基礎(chǔ)人才很重要，他們是高級的藍(lán)領(lǐng)工人，他們需要有非常好的職業(yè)培訓(xùn)。隨著海歸人員以及國內(nèi)大量的高校畢業(yè)生進(jìn)入市場，對此帶來了一些支持。

尤其我要講的第二點就是MNC，全球大的制藥企業(yè)的高管，這是現(xiàn)在比較新的趨勢，他們有很好的國際的理念，有著國際的高度，而且很多人有自己的技術(shù)。在過去的兩年左右，他們很多開始自己創(chuàng)業(yè)。直接導(dǎo)致了這個行業(yè)，我覺得有一個很高端的領(lǐng)頭人在帶動行業(yè)往前走。

資本是同樣的，不論是國家層面還是社會資本，都在積極涌入這個行業(yè)，而且增長的速度非?？臁?/p>

我要強(qiáng)調(diào)的是最后一點，從2016年開始，行業(yè)內(nèi)或者是投資人大家都注意到了一點，大量的生物制藥企業(yè)融資額過億，動輒就是很多億的人民幣。以前難以想象，因為做投資這么多年，5年前、10年前，一個藥企能夠融到七八千萬已經(jīng)很多了，現(xiàn)在幾億美元都是很正常的，也就說明這個行業(yè)的蓬勃發(fā)展跟資本助力的時代已經(jīng)到來。

看了華爾街日報2017年的數(shù)據(jù)，他們算了2015年到2020年，全國生物醫(yī)藥市場的發(fā)展速度，中國遙遙領(lǐng)先。全球的平均速度是12%，中國已經(jīng)達(dá)到了18%，終于在數(shù)字上超過了美國、歐洲、日本。

這個數(shù)據(jù)是過去將近10年左右，我們國家抗體藥企業(yè)數(shù)以及申報抗體的數(shù)量也在以一個比較高的速度增長。

因為大量的資金融入，大量的高端人才的帶領(lǐng)作用，所以我們看到，其實就是過去兩年，有很多的國外藥企，開始從中國的生物醫(yī)藥公司引進(jìn)項目。2015年的時候，默沙東從在廣東的一個康方生物醫(yī)藥收了一個產(chǎn)品，2億美元的總額。今年，Celgene從BeiGene收購了一種藥，花了14億美元。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，因為中國起步比較晚，所以底子比較薄，還好我們得到了各個方面的支持，包括國家政策，人才引入、資本的推動。我們會看到很多新興的機(jī)會開始在中國涌現(xiàn)。

接下來從投資人的角度講一講，適合中國國情的生物醫(yī)藥的細(xì)分機(jī)會在哪里。第一個就是抗體藥，第二個是細(xì)胞治療。

這是全球抗體藥的發(fā)展歷程。從一開始到產(chǎn)業(yè)化，經(jīng)歷了大概50年的歷史，我們可以看到在之前的30年左右，主要是在做一些基礎(chǔ)性的研發(fā)。那在接下來，基本上從上世紀(jì)90年代末到現(xiàn)在，單抗藥開始推出。

藍(lán)色的數(shù)字代表每一款藥物每年的銷售額，基本都是在七八十億美元。最大的藥物是治療類風(fēng)濕的藥物，一年的銷售額接近170億美元。從2017年之后，這上面有寫到，會有新一波的產(chǎn)品出來，就是雙特抗。

中國的抗體產(chǎn)業(yè)為什么有信心，為什么有很強(qiáng)的投資價值？看一下單抗的市場，在中國的應(yīng)用是相當(dāng)廣泛的，有了一個使用的基礎(chǔ)，接著再往下推就很容易。

從中間的數(shù)字可以看到，這只是列舉了一部分，國內(nèi)很多的生物醫(yī)藥企業(yè)，他們的規(guī)模是很大的，國內(nèi)是不是有過剩的情況存在？對于生物醫(yī)藥的生產(chǎn)規(guī)模，（我認(rèn)為）目前沒有過剩，因為考慮到中國未來巨大的市場需求。

好的就是說我們現(xiàn)在的生產(chǎn)基礎(chǔ)已經(jīng)有了，還有很強(qiáng)力的醫(yī)保政策的支持，所以未來會有一個很強(qiáng)的爆發(fā)。國內(nèi)現(xiàn)在的抗體藥總共23個，10個是國產(chǎn)的，大概也就是這三個現(xiàn)在銷售得不錯，其他的13個都是進(jìn)口藥。

展望未來5到10年，我相信中國的抗體藥市場在某些細(xì)分領(lǐng)域會引領(lǐng)全球，因為它有很強(qiáng)的基礎(chǔ)。比如說特殊的一些位置，比如說抗體的偶聯(lián)藥物，雙特異性抗體，駱駝抗體等領(lǐng)域，中國都有很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)。還有生物類似藥方面，中國也有很大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

剛才講了抗體，再講一下細(xì)胞治療。細(xì)胞治療跟抗體比的話，其實它的發(fā)展歷程非常短。真正第一款以藥品形式上市的細(xì)胞治療產(chǎn)品是在2009年。這里列出的各種產(chǎn)品，基本是在2017年之前，大概是8款干細(xì)胞產(chǎn)品推向市場。這里面沒有任何一款來自中國，雖然在中國的消費干細(xì)胞領(lǐng)域里面，有很多的消費，但是其實真正的藥是沒有的。

從2017年開始，在免疫細(xì)胞的治療領(lǐng)域開始有了一些創(chuàng)新。這就是免疫細(xì)胞治療里面我們最自豪的兩款新藥，2017年8月的時候第一款，10月出了第二款，完全是以免疫細(xì)胞的改造來治療癌癥，這是創(chuàng)新的技術(shù)。

整個行業(yè)現(xiàn)在轉(zhuǎn)化的速度非常快。有什么新的東西呢？我們來看一下第二張圖，這是國際上的幾個比較領(lǐng)先的企業(yè)。

可不可以通過非本人的細(xì)胞來源進(jìn)行治療？我們現(xiàn)在對實體瘤的治療還沒有很好的產(chǎn)品和平臺，但是我們有免疫因子風(fēng)暴。美國有一家公司，通過自己的專利技術(shù)叫做ARTEMIS，解決了這個問題，也有很好的效果。很幸運(yùn)的是，這是我投資的一家公司，在過去的3年當(dāng)中，看到了這個行業(yè)的突飛猛進(jìn)跟技術(shù)迭代。

同時國內(nèi)我剛才講到了，中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)雖然發(fā)展的歷史并不長，但是在中國有一系列公司做得非常好了。雖然在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，技術(shù)創(chuàng)新層面他們做得還沒有那么完美，但是他們在臨床應(yīng)用這個層面做得是非常好的，甚至引領(lǐng)全球。用了特殊的抗體，腫瘤免疫的特殊處理，還有其他的公司。未來我覺得這三個方向，是整個行業(yè)需要解決的，我相信中國會有這個實力去把這些問題解決。

第三部分是創(chuàng)新藥企業(yè)的融資特點。創(chuàng)新藥需要大量的資金，這類企業(yè)的特點就是他的業(yè)務(wù)增長特別快，起來之后發(fā)展非常的快。它的資金需求量很大，對應(yīng)我剛才講的，大量這樣的公司都是按照幾個億的規(guī)模來融資的。

還有就是它的時效性強(qiáng)，往前推進(jìn)的過程當(dāng)中，它不斷檔，只要一斷檔，新的技術(shù)就可能把你迭代了，所以它是非常需要大量資金的。不過，它也有另外幾個方面的特點，它的營收非常弱，甚至沒有；它的盈利周期非常長；它的固定資產(chǎn)很低，基本就是一些實驗室，還有一些個人腦子里面的知識儲備。

按照傳統(tǒng)的融資理念來講，這類企業(yè)的融資是非常困難的。我跟這類企業(yè)打交道之后，覺得它們最需要的是什么，就是這張圖。

創(chuàng)新企業(yè)的生態(tài)系統(tǒng)或者是生態(tài)鏈，這是一個森林，下面的小草、小的灌木是真正的創(chuàng)新層。雖然它比較小眾，體量比較小，但卻是大量技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)源地。

當(dāng)這些低層次的，下面的這些小草（圖示）吸收了陽光之后，會往上面長，就變成了成長型的企業(yè)，再往上長就是成熟型的企業(yè)。

整個過程中，陽光是非常重要的。如果說陽光是資金的話，這類企業(yè)需要大量的資金。如果沒有一個合理、完善的資本市場的分級平臺，我們會發(fā)現(xiàn)陽光只會照到最上層的大的樹冠（成熟企業(yè)），都被它們吸收了，中下層完全吸收不到。

我想說的是，在過去十年左右，中國最需要解決的就是資本市場的分層問題，讓資金的陽光普照到最底層，這樣才有利于創(chuàng)新。

最后跟大家分享一下我的觀點。未來5年，對中國生物醫(yī)藥市場我們是相當(dāng)看好的，有兩個關(guān)鍵詞，一個是國際化，一個是創(chuàng)新跟仿創(chuàng)。

特別要強(qiáng)調(diào)的是仿創(chuàng)，因為一步創(chuàng)新是很難的，我們可以先從仿創(chuàng)做起。如果以后有機(jī)會我們再聊，日本市場就是通過仿創(chuàng)的模式逐步做起來的。全球有很多的創(chuàng)新藥，日本并不是把所有的創(chuàng)新藥都帶進(jìn)自己的市場，他也是通過仿創(chuàng)來實現(xiàn)。

這兩個關(guān)鍵詞迎合了“健康中國2030”的兩個主題，一個是走出去，一個是拿進(jìn)來。

其實我們看到過去兩年左右，大量的中國生物醫(yī)藥企業(yè)到境外去上市，每次消息一出來就歡欣鼓舞，資金問題解決了，其實只是冰山一角。這些公司的大量的臨床數(shù)據(jù)都是在中國做的，為什么在國外去上市，因為我們沒有健全的資本市場，他們?nèi)诓坏藉X。

據(jù)不完全統(tǒng)計，在境外交易所上市的國內(nèi)生物醫(yī)藥公司市值大概已經(jīng)超過了2000億。如果把這些公司拿到中國，會有多么蓬勃的市場。這個行業(yè)我們已經(jīng)有了人才，有了政策，有了產(chǎn)業(yè)機(jī)制，我們最缺的其實就是兩點，一個是需要一個合理、健全的直接融資渠道。第二，我們需要靈活務(wù)實的監(jiān)管政策體系，謝謝大家。