“醫(yī)藥一哥”姜廣策（1）：醫(yī)藥進(jìn)入大時(shí)代，把脈醫(yī)藥股三大行情，如何望聞問(wèn)切？

每經(jīng)記者黃小聰每經(jīng)編輯吳永久 茅臺(tái)真的是飛天了！老生常談一下：喝完酒是不是該吃藥了？恒瑞醫(yī)藥股價(jià)最近兩年已翻倍，最新市值已經(jīng)突破2000億元大關(guān)。 火山君最近發(fā)現(xiàn)券商都在集體唱多醫(yī)藥股，目測(cè)了一下，多家券商發(fā)布了醫(yī)藥行業(yè)唱多報(bào)告。他們的主要觀點(diǎn)是這樣的： 龍頭恒瑞醫(yī)藥和云南白藥均創(chuàng)歷史新高，醫(yī)藥的消費(fèi)升級(jí)行情正在全面展開(kāi)。 醫(yī)藥進(jìn)入大時(shí)代，“創(chuàng)新”是醫(yī)藥這個(gè)時(shí)代的大主線，長(zhǎng)期看會(huì)誕生一大批超級(jí)大牛股。 在國(guó)家醫(yī)改政策陸續(xù)落地、醫(yī)藥行業(yè)同樣吹響“創(chuàng)新”號(hào)角的當(dāng)下，我們認(rèn)為，現(xiàn)在已經(jīng)可以把尋找中國(guó)的“武田藥品”提上日程。為什么是武田藥品？眾所周知，這是世界前二十大和亞洲第一大的制藥企業(yè)...... 10月份以來(lái)，醫(yī)藥板塊開(kāi)始有重新煥發(fā)青春的態(tài)勢(shì)，上一次美好時(shí)代還停留在2016年以前。那么，時(shí)隔近兩年，這次醫(yī)藥行情的抬頭，是大牛的前奏，還只是短暫的綻放? 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）就此專訪了有著A股“醫(yī)藥一哥”之稱的德傳投資董事長(zhǎng)姜廣策。 ▲“醫(yī)藥一哥”德傳投資董事長(zhǎng)姜廣策 對(duì)醫(yī)藥行業(yè)有多年研究的投資者應(yīng)該對(duì)這位私募大佬不會(huì)陌生，科班出身的他是中山大學(xué)有機(jī)天然藥物博士、廣東華南理工大學(xué)生物制藥博士后。2007年，姜廣策還獲得了廣東省2007年自然科學(xué)一等獎(jiǎng)。 這位在醫(yī)藥界早已聲名在外的生物制藥博士，從企業(yè)到券商再到私募，始終專注于醫(yī)藥領(lǐng)域。得益于醫(yī)藥行業(yè)耕耘多年，姜廣策在進(jìn)入資本市場(chǎng)之后，同樣斬獲頗豐。作為A股醫(yī)藥投資圈的一哥，姜廣策的選股實(shí)力不容小覷。2013年初，姜廣策成立德傳基金，并在第一年就為投資者創(chuàng)造了50%以上的收益，戰(zhàn)勝同期的公私募同類基金。而今年以來(lái)，其管理的核心產(chǎn)品同樣收益超過(guò)30%。 接下來(lái)，就來(lái)聽(tīng)聽(tīng)他對(duì)于蟄伏已久的醫(yī)藥板塊，有著怎樣的最新見(jiàn)解？ NBD：關(guān)注到今年以來(lái)，中證醫(yī)藥指數(shù)漲幅僅為13.77%，明顯跑輸滬深300等大盤指數(shù)，特別是今年前9個(gè)月整個(gè)板塊持續(xù)低迷，直至進(jìn)入10月份以來(lái)才有了明顯上漲行情，您認(rèn)為主要原因是什么？哪些因素促成了醫(yī)藥股的這波上漲？ 姜廣策：醫(yī)藥板塊的低迷其實(shí)是自2016年熔斷下來(lái)之后就一蹶不振，與之形成鮮明對(duì)比的就是白酒板塊，貴州茅臺(tái)啟動(dòng)正是2016年的2月，而醫(yī)藥板塊的絕大多數(shù)個(gè)股則是那時(shí)開(kāi)始漫漫熊途，這期間最大的原因來(lái)自于行業(yè)本身的變化，白酒這種高度同質(zhì)化的行業(yè)已經(jīng)完成了行業(yè)集中度的提高，大量的雜牌酒退出市場(chǎng)，曾幾何時(shí)幾乎每個(gè)縣都有酒廠，但這種現(xiàn)象已成過(guò)去時(shí)了，所以優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)獲得了越來(lái)越大的市場(chǎng)份額，業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期。 但是反觀醫(yī)藥行業(yè)，這一波下跌的導(dǎo)火索還是受行業(yè)政策影響，福建三明醫(yī)改的推行給藥價(jià)帶來(lái)極大壓力，市場(chǎng)都預(yù)期藥企將進(jìn)入業(yè)績(jī)寒冬，同時(shí)不單有藥價(jià)的壓力，還有整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)在2016年這個(gè)政策大年推出的13項(xiàng)重大行業(yè)政策有關(guān)系，這些政策總結(jié)起來(lái)講就是提升行業(yè)門檻，加快淘汰不具實(shí)力的中小企業(yè)。這些政策中，比如以一致性評(píng)價(jià)為例，以后國(guó)家只允許頭幾家通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià)的企業(yè)生產(chǎn)，其后的不再被許可生產(chǎn)，這個(gè)政策一改過(guò)去一個(gè)藥品有成百上千個(gè)企業(yè)生產(chǎn)的局面，對(duì)行業(yè)的淘汰力度可想而知，而做這個(gè)一致性評(píng)價(jià)的資金投入已經(jīng)高達(dá)每個(gè)產(chǎn)品三五百萬(wàn)元，這種硬性支出毫無(wú)疑問(wèn)都會(huì)給藥企帶來(lái)業(yè)績(jī)壓力。 此外，還有分級(jí)診療、藥品零加成、耗材陽(yáng)光采購(gòu)、醫(yī)院控制藥占比、藥品生產(chǎn)企業(yè)飛行檢查、環(huán)保核查、兩票制全面推行等等都是影響企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)壓力，所以在這些壓力的預(yù)期下醫(yī)藥板塊實(shí)在難以雄起，局面一直到了今年三季度才改觀，而改觀的原因就是2017年的半年報(bào)出來(lái)后發(fā)現(xiàn)情況并沒(méi)有那么想象的糟糕。 根據(jù)工信部公布的2017年上半年醫(yī)藥工業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況，醫(yī)藥工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入1.53萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1687億元，分別同比增長(zhǎng)12.39%和15.83%，在全國(guó)20個(gè)工業(yè)門類中排列前茅好于預(yù)期，到了今年三季度再疊加年底的估值切換以及大盤向3400點(diǎn)的回升帶動(dòng)了醫(yī)藥板塊走出頹勢(shì)，且根據(jù)剛剛公布完的醫(yī)藥板塊三季報(bào)來(lái)看，271家醫(yī)藥上市公司2017年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8497.1億元，同比增長(zhǎng)19.31%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)797.4億元，同比增長(zhǎng)22.92%。利潤(rùn)回升勢(shì)頭得到持續(xù)，這都能支持醫(yī)藥板塊的行情繼續(xù)走強(qiáng)。 NBD：您認(rèn)為這波醫(yī)藥股行情是否會(huì)持續(xù)，對(duì)于醫(yī)藥股行情接下來(lái)的表現(xiàn)怎么看？如果醫(yī)藥股的行情已開(kāi)啟，您認(rèn)為主要的機(jī)會(huì)可能存在于哪些細(xì)分的子行業(yè)？ 姜廣策：總體我們認(rèn)為醫(yī)藥股行情會(huì)持續(xù)，但有一點(diǎn)要指出的是，今年的醫(yī)藥行情其實(shí)跟大盤的分化行情很類似，在目前我們跟蹤的300支左右的醫(yī)藥醫(yī)療股中，除去2016年以后發(fā)行上市的次新股外，目前股價(jià)超出了2015年市場(chǎng)大跌之前高點(diǎn)的醫(yī)藥股有15個(gè)，而股價(jià)低于2015年大跌之后最低位置的，也就是股價(jià)創(chuàng)出新低的醫(yī)藥股有35個(gè)，另外，沒(méi)有再創(chuàng)新低但低于2016年熔斷后低點(diǎn)的醫(yī)藥股則有81個(gè)，醫(yī)藥板塊如此的分化走勢(shì)史無(wú)前例，也給醫(yī)藥股的投資帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。 從今年醫(yī)藥股表現(xiàn)來(lái)看，整體上有行情的就是三類，第一種是業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的白馬股，以恒瑞醫(yī)藥和華東醫(yī)藥為代表；第二種是趕上了產(chǎn)品上漲周期的原料藥股，例如兄弟科技和永安藥業(yè)；第三種則是創(chuàng)新題材，因?yàn)槠渲匕醍a(chǎn)品的預(yù)期而推動(dòng)上漲，例如沃森生物和雙鷺?biāo)帢I(yè)，前者市場(chǎng)期盼著其13價(jià)肺炎疫苗的揭盲，后者則是抗癌大品種來(lái)那度胺的審批通過(guò)。 接下來(lái)的行情我認(rèn)為仍然是圍繞著這三種類型發(fā)展，而其余業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不突出，或者沒(méi)有可供市場(chǎng)展望預(yù)期的題材醫(yī)藥個(gè)股恐怕就還要橫盤很久了。 NBD：雖然今年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)沒(méi)有整體性的行情，但是也有不少個(gè)股表現(xiàn)不錯(cuò)，比如云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、片仔癀等，您認(rèn)為其中的邏輯是什么？這些個(gè)股是否還會(huì)持續(xù)表現(xiàn)下去，如何判斷這類個(gè)股的上漲空間？ 姜廣策：醫(yī)藥股的核心邏輯都是看產(chǎn)品，由產(chǎn)品線所決定。這些白馬股應(yīng)該說(shuō)是可以一直走下去的，只要有新產(chǎn)品投下去，業(yè)績(jī)是可以持續(xù)的，目前也還看不到天花板。而且如果拿來(lái)跟國(guó)際上知名醫(yī)藥企業(yè)做對(duì)比的話，都還是很小的體量。 當(dāng)然，這些公司各自也還有些不一樣，有的公司新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)也并不是太給力，但是業(yè)績(jī)?nèi)匀缓懿诲e(cuò)，這主要是因?yàn)楹诵漠a(chǎn)品足夠好，很大程度上依賴于核心產(chǎn)品的提價(jià)，從另一方面來(lái)看，這跟管理層也有關(guān)，顯得不夠進(jìn)取。 （本文封面圖來(lái)自視覺(jué)中國(guó)） “醫(yī)藥一哥”姜廣策（2）：年銷售破10億元的重磅藥品能驅(qū)動(dòng)股價(jià)上大臺(tái)階(http://m.ship-bio.com/articles/2017-11-05/1158895.html) “醫(yī)藥一哥”姜廣策（3）：抓10倍醫(yī)藥牛股，要在這個(gè)領(lǐng)域，關(guān)鍵是打通這“任督二脈”！(http://m.ship-bio.com/articles/2017-11-05/1158893.html)