私募可交換債成新減持利器 中信證券：可規(guī)避減持限制

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每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣 何建川

近期有多家上市公司股東通過私募可交換債換股之后實現(xiàn)減持，其中，本鋼板材的控股股東本溪鋼鐵減持股份占總股本的4.02%，金禾實業(yè)大股東通過私募可交換債換股實現(xiàn)減持的股份占比甚至超過了7%，這使得私募可交換債成為新的減持利器。

新減持利器受青睞

在減持新規(guī)發(fā)布的初始，對私募可交換債的影響究竟有多大一時間眾說紛紜。中信證券曾發(fā)布研報指出，通過三一重工等公司的公告可以發(fā)現(xiàn)，減持新規(guī)后期股東所發(fā)行的私募可交換債換股正常進行，且換股的速度比例并未出現(xiàn)明顯的限制，減持新規(guī)對于目前私募可交換債的換股行為沒有障礙。從目前已有案例來看，上市公司大股東因可交換債換股而出現(xiàn)的減持行為并未受到影響，私募可交換債依然可以進行換股和相應(yīng)減持操作。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，長盈精密8月30日公告稱，控股股東長盈投資可交換公司債券已全部完成換股，這也意味著，長盈精密控股股東長盈投資通過私募可交換債實現(xiàn)減持1.32%的股份。本鋼板材的控股股東本溪鋼鐵的減持可謂密集且量大，公告顯示，截至9月4日，本鋼集團發(fā)行的可交換債累計已完成換股1.26億股，占本鋼板材總股本的4.02%，這也意味著本鋼集團減持了4.02%的股份，超過了集中競價、大宗交易允許減持的比例，卻又達不到協(xié)議轉(zhuǎn)讓要求的最低比例。

此外，金禾實業(yè)大股東通過私募可交換債換股實現(xiàn)減持的股份占比甚至超過了7%。2016年8月19日，金禾實業(yè)的控股股東金瑞投資發(fā)行的可交換債券于2017年2月22日進入換股期，公司控股股東金瑞投資持有公司29221.8萬股，如果全部完成換股后，金瑞投資持股數(shù)將變更為25049.3萬股，而金禾實業(yè)在8月9日發(fā)布了控股股東可交換債券換股完成的公告，金瑞投資因可交換債券換股而累計減持公司股份比例為7.5367%。

再如億緯鋰能在8月11日發(fā)布公告稱，截至2017年8月9日，億緯控股本次可交換債券已全部換股完畢，累計完成換股4004萬股，占公司總股本比例為4.68%。此外三一重工、中泰化學(xué)、天海防務(wù)的部分股東發(fā)行的可交換債均進入換股期，上述公司在公告中也提示了相關(guān)股東股份減少的可能性。

可規(guī)避減持限制

今年5月發(fā)布的減持新規(guī)將可交換債也納入監(jiān)管范疇，且參考協(xié)議轉(zhuǎn)讓的操作。而中信證券研報指出，減持新規(guī)后期股東所發(fā)行的私募可交換債換股正常進行，且換股的速度比例并未出現(xiàn)明顯的限制，目前的私募可交換債，其平均發(fā)行規(guī)模占到正股總股本的4.11%，只需要稍微多增加幾位投資人等額劃分便可以消除減持新規(guī)的限制。

對此有私募人士也指出，實際上從目前市場存量上市的私募可交換債數(shù)據(jù)來看，平均發(fā)行規(guī)模超過正股總股本5%的很少，就算超過5%，只需要稍微多增加幾位投資人等額劃分便可以消除減持新規(guī)的限制。雖然減持新規(guī)對換股賣出沒有產(chǎn)生影響，但是單一持有人持有量過大也可能存在一定影響。從投資者的角度來看，即使是再看好的優(yōu)質(zhì)項目也不敢持有過多的份額。此外，分期發(fā)行也是規(guī)避限制的方法之一，如金龍機電在8月23日公告稱，控股股東金龍控股集團正在預(yù)備發(fā)行第四期可交換債，金龍控股集團在今年的1月、3月和4月已經(jīng)發(fā)行了三期私募可交換債，累計發(fā)行達9.7億元。

而深圳前海乾元資始執(zhí)行董事李寶則告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，私募可交換債除了具有融資成本低廉的優(yōu)勢，還具有發(fā)行較為靈活的優(yōu)勢，而且在當(dāng)前嚴(yán)格規(guī)范減持行為的背景下，其減持功能也受到部分上市公司大股東青睞。

由于可交換債內(nèi)含可能換股的權(quán)利，受二級市場股價上漲的驅(qū)動，不少私募機構(gòu)對可交換債一直較為追捧。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，深圳瀚信資產(chǎn)旗下曾在2017年6月12日成立了一只私募產(chǎn)品，在協(xié)會登記備案的名稱為瀚信可交債一號私募證券投資基金。此外，在2016年12月23日，迎駕貢酒與北京恒天財富投資達成協(xié)議，出資5037萬元，認購“恒天穩(wěn)泓可交轉(zhuǎn)換債私募投資基金”。