東北證券：新三板債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)可控

記者 戴小河

國家發(fā)改委8月16日提出要防范企業(yè)債券領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，加大國企去杠桿支持力度。國家發(fā)改委提出，省級(jí)發(fā)展改革部門應(yīng)主動(dòng)加強(qiáng)與有關(guān)單位的溝通協(xié)調(diào)，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行后資金使用情況進(jìn)行跟蹤檢查，充分運(yùn)用市場(chǎng)化手段，指導(dǎo)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)制定完備的償債方案。加大對(duì)國有企業(yè)“去杠桿”和處置僵尸企業(yè)等重點(diǎn)工作的融資支持力度。

據(jù)8月15日證監(jiān)會(huì)非金融部門數(shù)據(jù)顯示，新三板企業(yè)融資規(guī)模逐年增長(zhǎng)，融資結(jié)構(gòu)不斷改善，僅2016年進(jìn)行過股權(quán)融資的公司平均資產(chǎn)負(fù)債率47.6%，較2015年下降7.65個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)杠桿率降低，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年共有2603掛牌公司完成2940次股票發(fā)行，融資1390.80億元，較2015年增長(zhǎng)14.37%；2017年1月份至2017年7月底，有1678家掛牌公司完成1720次股票發(fā)行，融資751.89億元，較去年同期增長(zhǎng)0.93%，融資規(guī)模逐年增長(zhǎng)。

由于發(fā)債需要通過券商與銀行，對(duì)企業(yè)提供的抵押物、業(yè)績(jī)要求、企業(yè)質(zhì)地都有著極高的要求，1000-2000萬凈利潤(rùn)的企業(yè)也不一定能夠順利發(fā)行債券。此外，新三板企業(yè)基本屬輕資產(chǎn)企業(yè)居多，同時(shí)質(zhì)量良莠不齊，違約概率較高，因此導(dǎo)致杠桿率居高不下。隨著融資規(guī)模的擴(kuò)大，債權(quán)融資增長(zhǎng)現(xiàn)象的背后原因又是什么呢？

東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春認(rèn)為，由于投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量與投資金額并沒有隨著新三板掛牌企業(yè)的數(shù)量同步增長(zhǎng)，很多企業(yè)并沒有進(jìn)入到投資的范疇里面，它們?cè)诠蓹?quán)市場(chǎng)上獲得融資的難度是相當(dāng)大的，所以只能選擇債券或者是貸款的形式，補(bǔ)充自身的資金流動(dòng)性，這也是導(dǎo)致債權(quán)融資現(xiàn)象出現(xiàn)增長(zhǎng)的主要原因。

付立春還認(rèn)為，對(duì)于新三板企業(yè)來說，目前市場(chǎng)普遍遭遇瓶頸的情況是由于杠桿率不夠。包括新三板企業(yè)獲得債券、貸款之類的債權(quán)的能力是比較差的。如果企業(yè)沒上新三板的話，企業(yè)獲得債權(quán)融資的機(jī)會(huì)可能更少。新三板的部分企業(yè)其實(shí)屬于比較穩(wěn)健的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較低，但這類型企業(yè)發(fā)行的債權(quán)也可能比較優(yōu)質(zhì)，等級(jí)比較高。另一方面，由于新三板體量比較小，成長(zhǎng)性與不確定性同時(shí)存在，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也是相對(duì)比較低。所以新三板企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于大型國有企業(yè)還是更加大一些，所以更應(yīng)該密切關(guān)注新三板企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的走勢(shì)和狀況，避免過早成為“垃圾債”。