投研周報 | 周期龍頭大幅下跌，3300壓力不可忽視

富國大通證券市場要聞點評

1、量化基金仍具有較大發(fā)展空間

截至7月24日，目前市場上存續(xù)的公募量化證券投資基金達184只，其中成立年限不足一年的達85只，不足兩年的達124只，成立年限超過十年的僅有光大核心、博時裕富滬深300A、上投摩根阿爾法等三只基金。

這180余只量化基金中，截至7月25日，具備可比數(shù)據(jù)的22只基金近5年的投資回報率高達117.10%，遠高于同期滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)等被動指數(shù)類產(chǎn)品，甚至好于大多數(shù)主動管理類股票型基金。

量化投資區(qū)別于定性投資的鮮明特征是構(gòu)建模型。細分市場上的量化投資模型，大體上有量化對沖、多因子選股、量化套利、量化趨勢等幾類。而多因子模型是目前市場上應(yīng)用最廣泛的一種選股模型，基本原理是采用一系列因子作為選股標準，滿足這些因子的股票則被買入，不滿足的賣出。

富國大通認為，中國A股市場正在發(fā)生歷史性的變化。從股票數(shù)量上看，從幾百只滬深A(yù)股擴容到3340只左右，普通投資人無論是從研究和篩選上都會出現(xiàn)局限性，無法顧及如此多的上市公司分析和研究。從投資人結(jié)構(gòu)上看，機構(gòu)投資者在不斷增加，并且利用計算機輔助功能建立模型，甚至于利用機器深度學習的方式，利用計算機快速的運算速度進行全市場掃描，優(yōu)選最佳投資策略進行有效投資。近一年以來量化對沖基金表現(xiàn)較差，主要原因來自于模型歷史數(shù)據(jù)為小盤股為主，股指期貨負基差影響導致的業(yè)績與主動選股買入持有的二級主動管理策略業(yè)績相比較略差，但隨著市場風格的變化以及模型的不斷優(yōu)化，量化對沖基金的投資優(yōu)勢相比于普通投資人將更勝一籌。

2、中國基金業(yè)協(xié)會：資管應(yīng)回歸本質(zhì)本源深化行業(yè)各項改革

2017年8月4日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）第二屆理事會第三次會議暨第二屆監(jiān)事會第三次會議在北京召開。會議聽取了協(xié)會2017年上半年工作總結(jié)及下半年重點工作報告和扶貧工作報告，審議并表決通過了協(xié)會2017年上半年工作總結(jié)及下半年重點工作報告、2017年度年會費減免方案、《證券投資基金管理公司合規(guī)管理規(guī)范》、《培訓經(jīng)費管理辦法》（修訂稿）、國際會員委員會換屆和母基金專業(yè)委員會增補聯(lián)席主席等事項。會議傳達了中國證監(jiān)會李超副主席對協(xié)會2017年上半年工作總結(jié)及下半年重點工作報告的批示。會議由協(xié)會黨委書記、會長洪磊同志主持。

會議強調(diào)，資產(chǎn)管理業(yè)在我國金融體系中的作用日益重要，全國金融工作會議明確了金融工作的大政方針和戰(zhàn)略舉措，行業(yè)要全面加強對金融服務(wù)實體經(jīng)濟這一根本使命的認識，回歸本質(zhì)本源，深化行業(yè)各項改革，服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型；要充分認識金融環(huán)境的嚴峻性、復雜性，把防控風險放到最突出的位置，著力加強內(nèi)控建設(shè)，把防風險各項要求落到實處；要大力加強人才隊伍建設(shè)，打造政治過硬、業(yè)務(wù)過硬的精良之師，共同建設(shè)一個強大、有社會擔當?shù)默F(xiàn)代資產(chǎn)管理行業(yè)。

富國大通認為，本次會議再次強調(diào)金融服務(wù)實體脫虛入實的金融本質(zhì)，也強調(diào)了資產(chǎn)管理行業(yè)要以風險控制為為業(yè)務(wù)核心。這充分說明了資產(chǎn)管理行業(yè)是需要通過專業(yè)性對資產(chǎn)管理過程進行風險把控的一個行業(yè)。所以，廣大投資人選擇理財產(chǎn)品時，一定要選擇有管理能力和管理經(jīng)驗的資產(chǎn)管理人，避免“e租寶”事件的再次發(fā)生。

3、證監(jiān)會：持續(xù)強化重組方的業(yè)績承諾監(jiān)管

證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉4日表示，重組方的業(yè)績承諾是上市公司并購重組的重要組成部分，證監(jiān)會曾在2016年6月17日監(jiān)管問答中明確，重組方應(yīng)當嚴格按照業(yè)績補償協(xié)議履行承諾。重組方不得適用《上市公司監(jiān)管指引第4號——上市公司實際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購人以及上市公司承諾及履行》第五條的規(guī)定，變更其作出的業(yè)績補償承諾。

高莉指出，證監(jiān)會始終對上市公司重組方業(yè)績承諾的做出和披露履行監(jiān)管職責，交易所也嚴格執(zhí)行一線監(jiān)管責任，在并購重組嚴把質(zhì)量關(guān)，以檢驗重組方是否是否嚴格遵守并購重組等相關(guān)規(guī)則，同時，對并購重組實施后業(yè)績履行比較低的情況，證監(jiān)會進行專項檢查，查處違法違規(guī)行為。

富國大通認為，本次對于重組方業(yè)績補償承諾的嚴監(jiān)管傳遞了非常好的信號。在投資的過程中，投資人往往是基于業(yè)績承諾對上市公司股票進行購買，如果業(yè)績承諾到頭來只是一紙空文，那么投資者很容易被套牢在股票里。A股的投資風格從長期看越來越偏向于價值投資，而上市公司實實在在的業(yè)績才是價值投資的“錨”。本次證監(jiān)會對重組方業(yè)績承諾監(jiān)管的表態(tài)將會更好的約束承諾人的行為，保護投資人的利益。

4、國企改革務(wù)必先清理退出“僵尸企業(yè)”

日前，最高人民法院透露，去年全國新受理的破產(chǎn)案件數(shù)量比2015年上升53.8%，破產(chǎn)案件啟動難問題得到有效緩解。數(shù)據(jù)顯示，去年國有企業(yè)已經(jīng)清理退出“僵尸企業(yè)”4977戶，涉及資產(chǎn)4119.9億元。但處理僵尸企業(yè)的進程依然緩慢。

7月召開的全國金融工作會議，要求把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。隨后舉行的中央政治局會議又強調(diào)，要堅定不移深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，深入推進“三去一降一補”，緊緊抓住處置“僵尸企業(yè)”這個牛鼻子，更多運用市場機制實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

富國大通認為，出清僵尸企業(yè)是供給側(cè)改革過程中必然經(jīng)歷的一個環(huán)節(jié)，在關(guān)停并轉(zhuǎn)同時實施的時候淘汰落后產(chǎn)能、過剩產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)能調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)才能夠降低社會資源的浪費，有效降低資金杠桿，同時也能降低金融企業(yè)的壞賬風險。

市場回顧與展望

1市場分析：

上周上證指數(shù)漲跌幅：+0.27%

中小板指漲跌幅：-1.17%

創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅：-0.83%

（數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)）

上周市場在周期行業(yè)上漲的帶動下，依然是主板市場指數(shù)收陽，中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走跌。但值得注意的是，我們上期提示的3300點的技術(shù)性壓力位市場放量后并未完全突破，雖然創(chuàng)了新高但周后期連跌三天，上證指數(shù)收出一根上影線比較長的倒錘頭陽線。周成交量放出近期最大量，但股指卻形成了走跌態(tài)勢，從技術(shù)層面看值得謹慎。

上周市場的表現(xiàn)出現(xiàn)了比較明顯的變化，雖然周中周期股中的煤炭、有色、鋼鐵、化工繼續(xù)輪番上漲，但在停牌效應(yīng)下前期周期股龍頭紛紛出現(xiàn)跳水走勢。上周五近期最大的妖股、7月份漲幅翻倍的方大碳素出現(xiàn)了高換手后收出陰線，西寧特鋼在停牌后也走出了下跌走勢，包括寶泰隆、云海金屬等前期走勢非常強勁的妖股都開始走弱，甚至以跌停收盤。所以近期市場要注意周期股的風險，在板塊龍頭已經(jīng)開始走弱的情況下，一旦無法繼續(xù)保持人氣，則整個板塊將會集體走弱。上周市場雖然白酒板塊也表現(xiàn)不錯，但白酒板塊之前已經(jīng)連續(xù)炒作，整體上機會不大；而周五強勢反彈的軍工板塊值得近期關(guān)注，軍工股在15年股災(zāi)后長達兩年的時間一直走熊，隨著地緣政治摩擦不斷，以及軍民融合持續(xù)深化，軍工研究所改制的推進，軍工板塊作為漲幅最小的板塊有補漲的機會。

富國大通認為，隨著金融股、大消費和周期股的階段性上漲接近尾聲，如果沒有其他熱點出現(xiàn)，那么市場將會很難有賺錢效應(yīng)。3300點的壓力位或許需要市場進一步充分調(diào)整后，才可能通過新的熱點板塊帶動上攻，否則市場將會出現(xiàn)進一步的下跌。

2熱點概念

熱點概念：航運

關(guān)注理由：近日，受大型船舶運價提升影響，航運主要指數(shù)持續(xù)反彈。波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）8月2日報993點，較上一日上漲2.9%，觸及兩個半月高點，7月中旬至今已反彈超過20%。波羅的海海岬型船運價指數(shù)（BCI）8月2日報1475點，較上一日上漲10.82%，7月中旬至今漲幅已經(jīng)超過1倍。上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）最新報925.45點，較上周上漲10.5%。分航線來看，美西/美東/歐線分別上漲37.6%/20.2%/4.8%，航線運價持續(xù)反彈。

受全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇以及中國進出口數(shù)據(jù)全面超預(yù)期的影響，國際航運價格近期不斷提升，航運需求改善十分明顯。進入八月，傳統(tǒng)航運旺季即將到來，新增需求將逐步釋放。供給方面，航運運力交付減緩，機構(gòu)預(yù)計1年內(nèi)新增訂單難有實質(zhì)性回升。隨著行業(yè)供需關(guān)系的改善，運價中樞有望持續(xù)上行，航運行業(yè)有望迎來復蘇。

熱點概念：鉛價上漲

關(guān)注理由：據(jù)百川數(shù)據(jù)監(jiān)測，近日鉛金屬價格連續(xù)上漲。8月3日鉛價上漲2.4%，7月20以來漲幅已接近10%。期貨方面，滬鉛主力合約自五月低點至今已上漲超過20%。目前鉛上漲勢頭強勁，漲勢超出市場預(yù)期。此外，國際礦業(yè)巨頭嘉能可近日下調(diào)鉛年產(chǎn)量計劃5%，鉛供應(yīng)不足情況或?qū)⒓觿　?/p>

近期國內(nèi)各地一系列環(huán)保督查任務(wù)啟動，部分地區(qū)再生鉛企業(yè)受到環(huán)保審查限制，市場貨源供給偏緊。目前市場鉛庫存極少，僅河南地區(qū)有少量庫存。需求方面，下半年鉛消費旺季即將來臨，機構(gòu)預(yù)計9月開始鉛蓄電池企業(yè)開工逐步走高，對鉛的需求將形成較強支撐。隨著供需回暖，及原油、銅等大宗商品普漲的帶動，鉛價格有望維持強勢，相關(guān)企業(yè)盈利有望改善。

熱點概念：硅晶圓漲價

關(guān)注理由：據(jù)全球半導體觀察報道，國際半導體產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SEMI）最新公布的硅晶圓產(chǎn)業(yè)分析報告顯示，今年第2季全球半導體硅晶圓出貨面積達2978百萬平方英寸，連續(xù)5個季度出貨量創(chuàng)下歷史新高紀錄。今年以來半導體硅晶圓供貨持續(xù)吃緊，出現(xiàn)久違8年的漲價情況。12寸硅晶圓上半年累計漲幅已達兩成，下半年進入傳統(tǒng)旺季，價格可望續(xù)漲2-3成。更有消息稱，全球硅晶圓第二大供應(yīng)商日本勝高（Sumco）12寸硅晶圓最新簽約價120美元，相較于2016年底約75美元大漲60%。

目前全球硅晶圓廠還沒有擴建硅晶棒鑄造爐新廠計劃，后續(xù)缺貨問題將更為嚴重。因此，硅晶圓廠將在第3季末與各大半導體廠重啟明年合約價談判，預(yù)期明年價格仍將逐季調(diào)漲。業(yè)內(nèi)預(yù)估，明年全年12寸硅晶圓價格可望較今年再漲3-4成。而此前日本勝高已決定5月起砍掉大陸企業(yè)武漢新芯的硅晶圓訂單，優(yōu)先供貨給臺積電、英特爾、美光等大廠，加大大陸半導體硅晶圓供給不足困境。業(yè)內(nèi)預(yù)期硅晶圓缺貨情況將會延續(xù)到明年，甚至到2019年。

聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。